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【广发•早间速递】三类资产最新观点更新

广发证券研究 · 公众号 · · 2024-04-22 07:10

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重点 推荐

策略 | 三类资产最新观点更新——周末五分钟全知道（4月第3期）

银行 | 银行资负跟踪20240421：税期资金面扰动不大

非银 | 政策优化推动高质量发展，建议关注板块贝塔弹性

传媒 | Meta发布Llama 3刷新开源模型性能，关注年报一季报业绩落地

计算机 | 财报消化压力和环境利好相交织、节前行业调整或将告一段落

纺服轻工 | 纺织服装与轻工行业数据周报4.15-4.19

环保 | 公用事业价格机制理顺持续落地，关注股息主线

军工 | 强调新质生产力与新质战斗力，板块景气向上可期

煤炭 | 煤焦价格普遍上涨，钢铁、水泥等非电需求继续恢复

金材 | 市场预期仍将继续提升

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本日精选

三类资产最新观点更新——周末五分钟全知道（4月第3期）

对于“景气成长类”资产：1.结构性外需爆发带来的投资机遇仍是最值得关注景气投资线索。线索一是“对美耐用品出口链条”，背后是买“周期性”，核心驱动因素是“海外需求侧】的周期复苏机遇，即全球制造业PMI回到50以上、美国地产周期上行、美国耐用品补库存等；线索二是“海外渗透率提升链条】，买“成长性”，核心驱动因素是“国内供给侧】出海拓份额，体现为海外渗透率提升带来的海外收入占比快速上行。2.TMT成交占比已回落，待一季报靴子落地后可继续关注产业层面催化。对于“稳定价值类”资产：1.短期来看，近期地缘政治风险升温叠加全球制造业复苏，可能使得原油、有色等资大宗商品短期占优。复盘俄乌等历史经典地缘冲突后的全球资产表现，大宗商品短期多会迎来上涨。2.中期来看，在A股缺乏下一个共识的景气赛道之前，定价思维有望逐渐由“交易边际”，重新转向认知“内在价值”，而当前部分A股公司已经具备了“稳定价值”、“稳定ROE”的可能性。对于“经济周期类资产”：后续表现还是取决于经济基本面和基本面预期，继续跟踪债券发行速度、商品价格等，观察Q2有没有边际改善的可能。

风险提示： 地缘政治风险、美联储宽松不及预期、国内增长不及预期等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《三类资产最新观点更新——周末五分钟全知道（4月第3期）》

对外发布时间：202 4年4月21日

作者：刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004；安宁宁 S0260512020003

银行资负跟踪20240421：税期资金面扰动不大

央行动态：本期为4月缴税截止日，4月为缴税大月，央行公开市场继续净回笼，逆回购余额维持低位，MLF缩量续作，显示资金面较充裕，预计下期央行逆回购余额维持低位。政府债融资：4月17日国新办新闻发布会上，发改委表示2024年先发行1万亿元超长期特别国债，目前已同有关方面研究起草了支持国家重大战略和重点领域安全能力建设的行动方案，经过批准同意后即开始组织实施，后续继续关注特别国债落地时间和节奏。资金利率：本期资金利率小幅回升，波动幅度小于去年同期，显示税期扰动有限，银行间流动性偏宽松，下期税期扰动消退，预计资金利率略有回落。NCD利率：短期存单占比回落，显示银行间流动性相对宽松，长期存单发行规模高位，预计与存款增速回落，存贷增速差走阔，以及信贷投放节奏平滑指导下，4月信贷预算多增有关。国债利率：长债利率继续下行，10年期国债收益率已低于MLF利率25bp，市场弱预期仍待扭转，关注特别国债发行节奏。票据利率：本期票据利率小幅回落，考虑到信贷平滑压力已过，可能是4月银行信贷预算高于信贷需求，预计4月信贷同比多增。

风险提示： （1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《银行资负跟踪20240421：税期资金面扰动不大》

对外发布时间：202 4年4月21日

作者：倪军 S0260518020004；王先爽 S0260520040002

政策优化推动高质量发展，建议关注板块贝塔弹性

证券：佣金新规正式落地，资本市场发力服务科技企业。五项对港合作措施进一步优化沪深港通机制，包括放宽ETF产品范围、优化基金互认安排等，助力香港巩固提升国际金融中心地位，支持资本双向流动，推动人民币国际化。为科技型企业提供股权融资、债券融资、并购重组、做市交易、风险管理、财富管理等服务，是证券行业做好“五篇大文章”，服务金融强国建设的重要举措。保险：新能源车险自主定价系数的放开有利于提升盈利能力，而当前保险股估值处于历史较低水平，估值修复空间较大，建议继续关注保险板块。监管近期向险企下发了《关于推进新能源车险高质量发展有关工作的通知（征求意见稿）》，实施时间不晚于2024/6/1，主要包括：一是将新能源车险自主定价系数由[0.65,1.35]扩大至[0.5,1.5]，有利于提升精准定价的能力；二是针对网约车等高风险群体推出“基础+变动”组合保险产品，有效解决投保难的问题，综合来看有望优化新能源车险的盈利空间。

风险提示： 资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《非银金融行业：政策优化推动高质量发展，建议关注板块贝塔弹性》

对外发布时间：202 4年4月21日

作者：陈福 S0260517050001；刘淇 S0260520060001

Meta发布Llama 3刷新开源模型性能，关注年报一季报业绩落地

本周（4月15日-4月19日）传媒板块继续有所回调。我们认为，4月份传媒板块的关注点，主要仍集中于业绩表现，当前市场对板块业绩总体仍偏谨慎。展望后市，我们建议把握两条主线：一是优选业绩较好的板块和优质公司，随着Q1业绩可见度逐渐明晰，业绩预期支撑下有望稳步抬升估值。二是持续跟踪板块内AI应用的边际变化，海外和国内AI均有望取得持续进展，有望提升市场对AI应用的落地预期。建议关注有AI产品或技术布局、正在持续推进落地的公司。另外，也可以关注部分账上现金充足、股息率具备吸引力、且积极拓展新业务或有新业务布局预期的公司。

风险提示： 板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《互联网传媒行业：Meta发布Llama 3刷新开源模型性能，关注年报一季报业绩落地》

对外发布时间：202 4年4月21日

作者：旷实 S0260517030002；叶敏婷 S0260519110001

财报消化压力和环境利好相交织、节前行业调整或将告一段落

1.三月开始我们判断行业有调整压力，上周指出“对全行业表现总体持谨慎态度”。主要原因归为三点：财报预期不乐观、主题热点包括AI和其他缺少催化剂、风险偏好和市场情绪较低。2.当前位置我们的判断主要有两点：（1）基本面角度：一方面，受财报披露的影响未来十天即五一节之前行业指数整体仍有可能承压。另一方面，换个角度看行业调整的基本面因素会阶段性消化；（2）市场环境方面：证监会最新发布的《关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，对科技企业的长期支持有相当针对性，在资源配置优化等产业基本面之外，对二级市场的现实意义包括有助于市场情绪恢复和关注度聚焦。3.因此，我们认为在五一节前伴随财报披露，很可能出现调整的阶段性拐点，建议积极关注布局机会。

风险提示： 财报季预期低于预告的情况或增多；行业内公司估值分化带来的短期波动；面向公共部门的传统IT公司下游需求尚未有明显改善信号。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《计算机行业：财报消化压力和环境利好相交织、节前行业调整或将告一段落》

对外发布时间：202 4年4月21日

作者：刘雪峰 S0260514030002；吴祖鹏 S0260521040003

纺织服装与轻工行业数据周报4.15-4.19

特许经营权新政发布，公用资产重估在即。4月9日发改委等六部门联合对《基础设施和公用事业特许经营管理办法》进行了修订并发布，相较于2015年版本经营期限由原则上不超过30年修改为40年（年限延长），禁止违规增加企业成本，新增成本需有付费来源（盈利保障），明确政府应当主动公开收支明细，保证专款专用，按照协议约定定期支付（付费保障），本次在改善地方政府收支矛盾的同时，也提高了固废、水务运营资产长期回款、盈利的稳定性，公用事业资产价值重估在即，我们认为固废、水务运营资产可提供4~7%股息收益率（仍有增长空间）、10%左右业绩增长、10倍PE估值中枢上修的“三重收益”。广州市拟召开水价听证会，提价幅度24%~31%，关注水价提价弹性。此次广州预计在5月9日召开水价听证会，第一阶梯水价有望从2012年执行的1.98元/吨上涨至2.46~2.6元/吨，调价幅度达24%~31%。预计全国有望进入新一轮供水调价周期，我们测算若主流水务公司提价25%，2024年业绩弹性有望达10%~70%。

风险提示： 宏观经济景气度持续下行、汇率波动、原材料价格持续上涨风险、海外产能扩张不及预期风险、库存积压风险、管理不善风险。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《纺织服饰与轻工行业：纺织服装与轻工行业数据周报4.15-4.19》

对外发布时间：202 4年4月21日

作者：糜韩杰 S0260516020001；曹倩雯 S0260520110002；左琴琴 S0260521050001；张雨露 S0260518110003；李咏红 S0260523100001

公用事业价格机制理顺持续落地，关注股息主线

广东省推动公用事业价格机制理顺，关注水价提价弹性。近日广东省印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作方案》，政策除强调各领域更新改造要求外，明确“健全费价机制”等配套机制，如建立健全供水、污水与垃圾处理等价格和收费标准动态调整机制，为设备设施的运营维护和更新改造提供长期稳定的资金来源；加快推进天然气上下游价格联动机制建设，稳妥调整终端销售价格等。此外，广州预计在5月9日召开水价听证会，第一阶梯水价有望从2012年执行的1.98元/吨上涨至2.46~2.6元/吨，调价幅度达24%~31%。特许经营权新政发布，公用资产重估在即。发改委等六部门联合对《基础设施和公用事业特许经营管理办法》进行了修订并发布，相较于2015年版本经营期限由原则上不超过30年修改为40年（年限延长），禁止违规增加企业成本，新增成本需有付费来源（盈利保障），明确政府应当主动公开收支明细，保证专款专用，按照协议约定定期支付（付费保障）。

风险提示： 订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《环保行业深度跟踪：公用事业价格机制理顺持续落地，关注股息主线》

对外发布时间：202 4年4月21日

作者：郭鹏 S0260514030003；陈龙 S0260523030004；荣凌琪 S0260523120006；陈舒心 S0260524030004

强调新质生产力与新质战斗力，板块景气向上可期

调整组建信息支援部队、构建新型军兵种结构布局。19日信息支援部队成立大会在京举行。调整组建信息支援部队，是构建新型军兵种结构布局、完善中国特色现代军事力量体系的战略举措。新组建信息支援部队由中央军委直接领导指挥，同时撤销战略支援部队番号，相应调整军事航天部队、网络空间部队领导管理关系。发改委政策支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，工信部相关发言人重申低空经济重要性。17日国家发改委副主任在国务院新闻办透露，中央决定自今年起连续发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。目前国家发展改革委会同有关方面已经研究起草支持国家重大战略和重点领域安全能力建设行动方案，经过批准同意后即开始组织实施。18日工信部部长单忠德指出，低空经济是典型新兴产业，是新质生产力典型代表，更是培育发展新动能重要方向，将来会形成万亿级产业规模。

风险提示： 装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《国防军工行业：强调新质生产力与新质战斗力，板块景气向上可期》

对外发布时间：202 4年4月21日

作者：孟祥杰 S0260521040002；吴坤其 S0260522120001；邱净博 S0260522120005

煤焦价格普遍上涨，钢铁、水泥等非电需求继续恢复

双焦价格强势上涨，动力煤价表现也好于预期。秦港5500大卡煤价4月18日最新报价826元/吨，周环比上涨25元/吨。本周国内外动力煤价普遍小幅回升，中间环节和非电用户采购积极性好转，电厂招标也有增加，临近周末港口煤价涨势放缓至平稳。4月下旬至5月虽仍有淡季影响，但煤价总体受供需面支撑。焦煤方面，本周国内外焦煤价格普遍上涨，其中国内优质焦煤价格上涨100-250元/吨（澳洲进口煤倒挂约38元/吨）。综合来看，1季度焦煤价格跌幅较大，但主产地安监对焦煤供给仍有一定影响，且随着资金到位率提升，开工旺季产业链终端需求有望继续改善，目前港口和下游各环节焦煤库存处于同期中低位水平，预计焦煤市场有望逐步好转，价格有望延续平稳或略有回升。

风险提示： 下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《煤炭行业周报（2024年第16期）：煤焦价格普遍上涨，钢铁、水泥等非电需求继续恢复》

对外发布时间：202 4年4月21日

作者：沈涛 S0260523030001；安鹏 S0260512030008；宋炜 S0260518050002

市场预期仍将继续提升

基本金属：供给端扰动频繁，海外通胀压制降息预期，预计基本金属价格整体易涨难跌。据SMM、Wind，巴拿马第一量子复产或低于预期，巴西淡水河谷Sossego铜矿暂停生产，赞比亚电力紧张或将减少对矿业供电。同时，美国通胀担忧不减，美联储降息预期时点或延后，基本金属价格在供给扰动下快速抬升，预计短期基本金属价格高位震荡、易涨难跌，股票短期震荡后上行方向不变。钢铁：需求偏弱、成本大涨，预计钢材供给收缩，价格平稳。贵金属：地缘政治紧张继续推升金价。本周公布的美国当周初请人数低于预期、3月核心零售销售环比超预期，显示美国就业市场仍较强劲且通胀粘性较高，美联储降息或延后。但中东地区冲突不断且有升级态势，避险属性继续推升金价上涨。避险特征叠加市场关于降息预期蓄势依旧，黄金预期和估值仍有继续提升的空间。能源金属：上游挺价出货，下游按需补库，预计锂价窄幅震荡。小金属：供需转好继续驱动稀土、钨、钼价格上涨。

风险提示： 宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储加息超预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。

【广发•早间速递】三类资产最新观点更新

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