板块表现方面：
本期（20240708-20240712），Wind 全 A 上涨 1.5%，银行板块整体（中信一级行业）上涨 3.7%，排在所有行业第 3 位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为 3.35%、 4.77%、2.52%、1.91%。恒生综合指数上涨 2.3%，H 股银行涨幅 2.7%，跑赢恒生综合指数，跑输 A 股银行。
个股表现方面：
A 股银行涨幅前三为招商银行上涨 6.40%、浦发银行上涨 6.00%、成都银行上涨 4.71%，跌幅前三为苏农银行下跌 1.46%、齐鲁银行下跌 1.07%、苏州银行下跌 0.27%。H 股银行涨幅前三为招商银行上涨 7.23%、建设银行上涨 5.60%、中国光大银行上涨 3.80%，跌幅前三为广州农商银行下跌 4.27%、江西银行下跌 4.00%、郑州银行下跌 1.28%。
北向资金方面：
Wind 数据显示银行业北向资金持股占比为 2.36%，较上期末增持 2.4bp。板块内部来看，北向资金持股比例最高的银行个股前三为建设银行（7.86%）、厦门银行（7.06%）、招商银行（6.10%）。本期增持比例前三为平安银行（0.36pct）、苏农银行（0.25pct）、重庆银行（0.21pct）；一季报披露以来增持比例前三为重庆银行（1.50pct）、兰州银行（1.04pct）、厦门银行（0.99pct）。
银行转债方面：
本期银行转债平均价格上涨 0.18%，跑赢中证转债 0.37 个百分点。个券方面，涨幅前三为成银转债（+1.48%）、杭银转债（+0.91%）、常银转债（+0.64%），跌幅前三为重银转债（-0.44%）、齐鲁转债（-0.27%）、苏行转债（-0.26%）。
盈利预期方面：
根据 Wind 数据，本期共 4 家银行 24 年业绩增速一致预期有变化（杭州银行、长沙银行、渝农商行等）。本期 A 股银行 24 年净利润增速、营收增速一致预期环比上期基本不变。
投资建议：
前期市场高波动环境下，银行相对收益价值凸显，银行板块表现超过了我们的预期。展望三季度，考虑到美国大选影响外部环境波动可能加大，美元利率逐渐进入回落周期，外币计价的人民币资产吸引力可能加大，
建议关注港股银行和 A 股招商银行、宁波银行。
考虑到三四季度财政力度将逐渐加强，央行利率曲线管理力度逐渐加大，
我们认为三季度 A 股大型国有银行的相对收益可能更为明显。
风险提示：
（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。
一、本期观察：国股行表现较好，A 股优于 H 股
本期观察区间：
20240708-20240712。本文数据来源于Wind数据。
板块表现方面（图9-16，表1-2）：
本期（20240708-20240712），Wind全A上涨1.5%，银行板块整体（中信一级行业）上涨3.7%，排在所有行业第3位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为3.35%、4.77%、2.52%、1.91%。恒生综合指数上涨2.3%，H股银行涨幅2.7%，跑赢恒生综合指数，跑输A股银行。
个股表现方面（表3-6）：
A股银行涨幅前三为招商银行上涨6.40%、浦发银行上涨 6.00%、成都银行上涨4.71%，跌幅前三为苏农银行下跌1.46%、齐鲁银行下跌1.07%、苏州银行下跌0.27%。H股银行涨幅前三为招商银行上涨7.23%、建设银行上涨5.60%、中国光大银行上涨3.80%，跌幅前三为广州农商银行下跌4.27%、江西银行下跌 4.00%、郑州银行下跌1.28%。
北向资金方面（图17，表7-8）：
Wind数据显示银行业北向资金持股占比为2.36%，较上期末增持2.4bp，板块获增最高为平安银行。
银行转债方面（图18-21，表9-11）：
本期银行转债平均价格上涨0.18%，跑赢中证转债0.37个百分点。个券方面，涨幅前三为成银转债（+1.48%）、杭银转债（+0.91%）、常银转债（+0.64%），跌幅前三为重银转债（-0.44%）、齐鲁转债（-0.27%）、苏行转债（-0.26%）。
盈利预期方面（图22-31，表12-13）：
根据Wind数据，本期共4家银行24年业绩增速一致预期有变化（杭州银行、长沙银行、渝农商行等）。A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期基本不变。
二、投资建议：等待财政，关注相对
前期市场高波动环境下，银行相对收益价值凸显，银行板块表现超过了我们的预期。展望三季度，考虑到美国大选影响外部环境波动可能加大，美元利率逐渐进入回落周期，外币计价的人民币资产吸引力可能加大，建议关注港股银行和A股招商银行、宁波银行。考虑到三四季度财政力度将逐渐加强，央行利率曲线管理力度逐渐加大，我们认为三季度A股大型国有银行的相对收益可能更为明显。
三、板块表现：银行板块上涨，周度换手率回落
涨跌幅：
本期（2024/07/08-2024/07/12）银行（中信一级行业）板块整体上涨3.67%，在30个中信一级行业中排第3，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约2.30个百分点。
换手率：
本期银行（中信一级行业）板块周换手率1.05%，较前一周回落0.06个百分点，在30个中信一级行业中排第30。
估值：
绝对估值方面，截至2024年07月12日，银行板块最新市盈率（TTM）5.64X，最新市净率（最新财报，下同）0.6X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.23，最新相对市净率为0.31，均处在历史平均水平。
四、个股表现：国股行表现较好
涨跌幅：
本期个股涨幅最高的为招商银行+6.40%、浦发银行+6.00%、成都银行 +4.71%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为3.35%、4.77%、2.52%、1.91%，个股普遍上涨。
换手率：
本期个股换手率靠前的为苏农银行8.32%、建设银行6.28%、江阴银行5.58%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为 0.68%、1.40%、2.46%、3.99%，交易活跃度较上一期均有所下降，农商行整体交易活跃度更高。
估值：
国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为5.89X、5.19X、5.03X、5.52X，最新市净率分别为0.63X、0.54X、0.61X、0.57X，最新相对市盈率（TTM）分别为1.04、0.92、0.89、0.98，最新相对市净率分别为1.04、 0.89、1.01、0.94。
五、北向资金：本期银行板块获增较高为平安银行
（+0.36PCT）
Wind数据显示截至2024年07月12日，北向资金银行业持股占比为2.36%，较上期末（2024/07/05）增持2.45bp。板块内部来看，北向资金持股比例最高的银行个股前三为建设银行（7.86%）、厦门银行（7.06%）、招商银行（6.10%）。本期增持比例前三为平安银行（0.36pct）、苏农银行（0.25pct）、重庆银行（0.21pct）；一季报披露以来增持比例前三为重庆银行（1.50pct）、兰州银行（1.04pct）、厦门银行（0.99pct）。
六、转债表现：本期银行转债平均价格上涨 0.18%
本期银行转债平均价格上涨0.18%，中证可转换债券指数下跌0.19%，银行转债跑赢中证可转换债券指数约0.37个百分点。正股方面，本期银行板块上涨3.67%，个股普遍上涨。个券方面，转债价格普遍上涨，涨幅较大的为成银转债+1.48%、杭银转债 +0.91%、常银转债+0.64%。个券周换手率表现继续分化，较上一期有所回落，换手率靠前的为齐鲁转债7.54%、成银转债7.37%、苏农转债7.31%。截至2024年07月12 日，15只银行转债中，成银转债价格最高为126.86元，转股溢价率为4.12%，正股价格低于强赎价格6.70%。
七、盈利预测跟踪：24 年业绩增速一致预期基本不变
根据Wind数据，本期共4家银行24年业绩增速一致预期有变化（杭州银行、长沙银行、渝农商行等）。本期A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期基本不变。24年净利润一致预期方面，国有行、股份行不变，城商行、农商行分别变动了-0.07pct、0.07pct。24年营收一致预期方面，国有行、股份行不变，城商行、农商行分别变动-0.03pct、-0.003pct。
八、风险提示
（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。
倪军：SAC 执证号：S0260518020004
