公司公告17年业绩预告，全年收入利润快速增长。
公司17年实现收入66.93亿元，同比增长39.6%，归母净利润8.09亿元，同比增长40.2%，合EPS1.89元/股，基本符合我们预期。扣非净利润6.33亿元，同比增长24.3%。17Q4单季实现收入18.45亿元，同比增长19.3%，17Q4归母净利润1.89亿元，同比增长21.4%。17年公司业绩取得较高增长，营业收入、利润均取得约40%的增长，主要受益于龙头家居品牌集中度提升，同时公司管理体系、供应链和渠道不断优化，实现家居业务有效增长。
收入端：多品类发力，渠道持续拓展，激励机制到位。
公司17年收入持续稳健增长，以软体家居为切入点，发展全品类、多层次的产品矩阵，顾家在万亿大家居领域的版图稳健扩张。17Q4单季收入增速有所回落（vs17Q1/Q2/Q3 53.6%/55.5%/40.5%）主要系前三季度业绩超高速增长，Q4单季终端营销攻势有所放缓，不改公司长期增长趋势。
1）多品类扩张：
公司循序渐进推进品类扩张，打造优势产品矩阵。主打产品沙发受益于行业集中度提升，收入规模不断提升。公司沙发品类中皮沙发收入增速创新高、功能和布艺沙发增速显著。前期公司公告与国际知名家居品牌Natuzzi签署合作框架协议，进一步完善顾家产品和品牌梯度，提升在国内外影响力。
2）渠道有效拓展：
顾家通过情景销售、大数据营销，渠道铺陈开拓顺利，目前在国内外拥有3300余家门店，每年持续400-500家净开店并且高达90%的门店盈利，各渠道推进顺利。三、四线城市门店持续加密，单店增长和新增门店夯实中长期成长逻辑。
3）管理架构优化：
公司管理团队精益求精并顺应市场发展需求，人才储备与组织执行力领先业内、公司治理渐入佳境。目前公司采取事业合伙人制度，高管及业务主要负责人、核心骨干激励效应明显，为公司实现大家居战略打下扎实基础。
4）外销领域增长：
公司通过加大研发投入、产品创新、参加展会等方式，创造性满足客户需求，使出口实现较大增长。功能沙发出口业务不断突破，有效拓展海外市场，未来有望持续贡献收入增量。
随着公司多品类发展、渠道扩张和团队激励持续推进，2018年有望延续收入规模高增长趋势。
盈利端：未来伴随原材料价格回调、价格提前锁定，盈利有望持续改善。
公司17年盈利受到原材料价格上涨及汇率因素的挤压，未来随着原材料价格的趋稳、费用率不断下降、内外销提价，盈利有望不断改善。海绵原材料软泡聚醚由2017年8月14300元/吨降至12月12600元/吨，下滑11.9%，皮革价格指数2017年下半年下降2.9%至12月82.70；目前公司在原材料TDI和皮革的价格具有议价权，采取价格提前锁定更加强盈利安全垫。
限制性激励首次授予完成，可转债方案持续推进，促进公司业务持续发展。
公司2017年9月公布完成限制性激励计划首次授予的1564.1万股（全部为1844.1万股），首次授予价格26.7元。激励计划有望激发团队积极性和协作性，助力公司业绩稳步提升。同时13.81亿可转债方案持续推进，对应嘉兴“年产80万套软体家居”项目，1月还公告在黄冈拟15亿元投建60万标准套软体及400万方定制家居产品产能，进一步提升产品供应能力、加码主业。
积极拓展品类，产能稳步提升，软体家居业务行业龙头地位显著，公司具有稳步向大家居万亿市场空间发力的基础。
公司主打产品沙发受益于行业集中度提升；循序渐进拓展品类扩张，打造优势产品矩阵；尝试开拓大店模式，2018-2020年公司将持续推进O2O一体化融合，实现全渠道零售布局。限制性激励首次授予完成，可转债方案持续推进，促进公司业务持续发展。产能扩展提升循序渐进，外延持续推进，此前公司并购定制家居班尔奇，补足定制家居战略模块。我们维持公司2018-2019年EPS分别为2.43元、3.46元，目前股价（60.19元）对应2018-2019年PE分别为24.8、17.4倍，我们持续看好公司中长期成长空间，维持增持！
