晨会聚焦241213

【重点推荐】

• 山高环能(000803.SZ) 深度报告:SAF大规模应用渐行渐近，核心原材料供应商率先受益

【宏观与策略】

• 2024年中央经济工作会议解读-实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求

• 固定收益周报:政府债务周度观察-2万亿置换隐债专项债基本发行完毕

【行业与公司】

• 华鲁恒升(600426.SH) 公司快评:20万吨己二酸装置投产，尼龙66项目推进

• 湖北宜化(000422.SZ) 公司快评:现金收购优质资产，看好公司盈利上行

【金融工程】

• 金融工程日报:市场盘中拉升，大消费热度持续

山高环能(000803.SZ) 深度报告:SAF大规模应用渐行渐近，核心原材料供应商率先受益

山高环能：聚焦废弃油脂资源化利用。公司前身“金宇车城”原业务涵盖房地产、丝绸销售等领域，2019-2020 年间通过一系列资本运作清理存量低效资产，确立了以废弃油脂资源化为核心的战略目标并更名为“山高环能”。截至目前，公司拥有餐厨垃圾处理产能5130吨/日，居于行业前列，已在近二十个主要城市实现项目网络化布局,核心产品工业级混合油（UCO）是生产生物航煤（SAF）的重要原材料，并已与国际能源巨头达成稳定供应合作。

行业β：SAF大规模应用渐行渐近。【内部催化】：2024年9月18日，国家发展改革委、中国民航局在京举行SAF应用试点启动仪式，三大航司的12个航班将正式加注SAF。10月30日，发改委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》提出支持生物航煤发展。【外部催化】：2023年10月，欧盟理事会通过了《ReFuel EU航空法规》，规定了航煤供应商掺混并在欧盟机场供应的SAF的最低比例：从2025年2%开始。我们认为该项强制添加政策有望快速拉动SAF和原材料UCO的需求量，据我们测算2025年，欧盟SAF和UCO的刚性需求有望达到130万吨/186万吨（约占2023年中国UCO出口量的90%）。

公司α：技术为核，资本为翼，管理为纲,主业迎来发展良机。【技术】：公司拥有多项餐厨垃圾处理专利，最大程度做到餐厨垃圾应收尽收，综合提油率高于行业平均水平。【资本】：公司大股东山东高速集团与各地政府、大型企业都建立了良好的合作关系，可为山高环能主营业务的拓展提供助力和协同。【管理】：公司22年初曾制定未来三年1.8/2.7/4亿元扣非利润的股权激励目标，但因UCO价格下跌、产能扩张进度不及预期、高额财务费用、诉讼计提预计负债等因素使得目标未完成。2024年公司执行一系列标准化+数字化战略，并于11月接连收购株洲瑞赛尔和郑州绿源合计500吨/日的餐厨垃圾处理项目，经营情况2025年有望迎来拐点。

风险提示：产能扩张不及预期风险；诉讼计提预计负债风险；UCO出口价格波动风险；欧盟SAF政策调整风险；汇率波动风险。

证券分析师：黄秀杰（S0980521060002）；

郑汉林（S0980522090003）；

刘汉轩（S0980524120001）；

联系人：崔佳诚

2024年中央经济工作会议解读-实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求

中央经济工作会议12月11号至12号在北京举行，中共中央总书记国家主席中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。中共中央政治局常委李强、赵乐际、王沪宁、蔡奇、丁薛祥、李希出席会议。

结论：本次会议指出“当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战”，对于明年的经济工作，本次会议明确要求“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求”。

财政政策方面，本次会议强调“要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用”，预计2025年政府加杠杆空间将明显扩张，有力地改善有效需求不足的局面。

货币政策方面，本次会议强调“要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模货币供应量增长同经济增长价格总水平预期目标相匹配”，或意味着2025年国内货币政策宽松空间进一步打开。

内需政策方面，本次会议提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。消费领域，本次会议提出“实施提振消费专项行动，加力扩围实施两新政策”，预计2025年财政政策可能会较明显地向消费端倾斜，耐用消费品以旧换新、消费券发放等消费政策或相继落地且适度扩大规模；投资领域，本次会议提出“更大力度支持两重项目，加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资，大力实施城市更新”，预计2025年政府投资仍将延续较强力度。

房地产政策方面，本次会议强调“持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，推动构建房地产发展新模式”，预计2025年国内房地产政策力度将进一步加大，推动房地产市场企稳回升，2024年很有可能构成此轮房地产周期的底部。

社会政策方面，本次会议强调“加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感、幸福感、安全感”，此外，还强调“实施医疗卫生强基工程，制定促进生育政策”，预计在医疗、生育、养老保障、失业保障等方面的支出将进一步增加，有效降低居民的生活成本，从而更好地达到“大力提振消费”的效果。

根据10年来的平均情形，中央经济工作会议后A股市场往往呈现先震荡，后走强的态势，在前五个交易日，由于市场分歧干扰会经历一段震荡期，之后在十到二十个交易日会迎来一波上涨行情。市场风格方面，短期内中央经济工作会议对市场风格影响有限，更多是对次年投资主线的明晰。行业主线方面，中央经济工作会议中强调支持发展的行业，多为受到产业政策呵护的行业，通常在次年表现出色，有望跑赢大盘并获得超额收益。

证券分析师：董德志（S0980513100001）；

王剑（S0980518070002）；

王学恒（S0980514030002）；

王开（S0980521030001）；

任鹤（S0980520040006）；

李智能（S0980516060001）

固定收益周报:政府债务周度观察-2万亿置换隐债专项债基本发行完毕

国债净融资+新增地方债发行第49周（12/2-12/8）922亿，第50周（12/9-12/15）2131亿，年初至第49周（12/2-12/8）累计9.14万亿，进度达到102%。如果加上安排用于补充财力的4000亿债务限额，则进度为98%。

展望2025年，预计财政政策较2024年“更加积极”。赤字率从3%抬升至3.5-4.0%，新增地方专项债增加至4-4.5万亿，特别国债2万亿，其中1万亿用于补充银行资本金。广义赤字规模达到11万亿以上，广义赤字率超过8%。

国债第49周（12/2-12/8）净融资810亿，第50周（12/9-12/15）2064亿，至第49周（12/2-12/8）累计4.5万亿，进度约103%。

新增一般债第49周（12/2-12/8）0.8亿，第50周（12/9-12/15）59亿。至第49周（12/2-12/8）累计约六千七百亿，落后于过去两年同期，进度93.7%，低于2023年（96.1%）和2022年（100.9%）同期。

新增专项债第49周（12/2-12/8）111亿，第50周（12/9-12/15）8亿。至第49周（12/2-12/8）累计3.99万亿，进度达到102%。预计后续存量资金落地继续支撑基建投资。10月一般公共预算基建相关支出同比增速29.3%，政府性基金支出同比47.9%继续高增。

特殊再融资债第49周（12/2-12/8）发行5240亿，第50周（12/9-12/15）4340亿。11-15至今已发行以及披露发行计划超2万亿，2025年的2万亿或集中在一季度发行。

城投债第49周（12/2-12/8）净融资-85亿，第50周（12/9-12/15）预计-545亿。截至本周城投债余额约11万亿。

风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。

证券分析师：董德志（S0980513100001）；

联系人：王奕群

金融工程日报:市场盘中拉升，大消费热度持续

市场表现：今日(20241212) 大部分指数处于上涨状态，规模指数中中证2000指数表现较好，板块指数中创业板指表现较好，风格指数中沪深300成长指数表现较好。商贸零售、消费者服务、食品饮料、综合、轻工制造行业表现较好，钢铁、煤炭、机械、电子、石油石化行业表现较差。冰雪旅游、乳业、黄酒、家纺、新零售等概念表现较好，PEEK材料、培育钻石、人形机器人、新型工业化、超硬材料等概念表现较差。

市场情绪：今日市场情绪较为高涨，收盘时有158只股票涨停，有10只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为3.45%，昨日跌停股票今日收盘收益为-0.42%。今日封板率75%，较前日下降6%，连板率36%，较前日提升2%。

市场资金流向：截至 20241211 两融余额为18863亿元，其中融资余额18758亿元，融券余额105亿元。两融余额占流通市值比重为2.3%，两融交易占市场成交额比重为9.2%。

折溢价：20241211当日ETF溢价较多的是线上消费ETF平安，ETF折价较多的是稀土ETF易方达。近半年以来大宗交易日均成交金额达到13亿元，20241211当日大宗交易成交金额为60亿元，创近半年来新高，近半年以来平均折价率4.51%，当日折价率为0.23%，创近半年来新高。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为0.24%，近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为1.88%，近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为6.34%，近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为11.00%，当日上证50股指期货主力合约年化升水率为12.54%，处于近一年来96%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化升水率为10.65%，处于近一年来96%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为5.05%，处于近一年来58%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为7.93%，处于近一年来60%分位点。

机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是壹石通、兴蓉环境、安琪酵母、中微半导、华通线缆、新相微、国网信通、同飞股份等，壹石通被47家机构调研。20241212披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是星宸科技、高伟达、双塔食品、汉宇集团、天键股份、煌上煌、ST智云等，机构专用席位净流出较多的股票是北特科技、五洲新春、东方智造、巨轮智能、供销大集、天源环保、家家悦、天龙集团、申昊科技、海螺新材、慧博云通、兆日科技、铭科精技等。陆股通净流入较多的股票是北特科技、供销大集、星宸科技、省广集团、天键股份、君正集团、巨轮智能、五洲新春、煌上煌等，陆股通净流出较多的股票是天娱数科、视觉中国、梅雁吉祥、胜利精密、慧博云通、双塔食品、奋达科技、茂业商业、亚泰集团、家家悦、建设机械等。

请到「今天看啥」查看全文