【国金建筑黄俊伟团队|山东路桥点评】定增未成功不影响强势基本面，国改值得期待

建伟知筑 · 公众号 · · 2017-08-18 17:16

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核心观点

事件简评

8月16日公告，公司2016年非公开发行A股股票未通过证监会审核；同日，公司公告与葛洲坝的三项联合中标，三项中标共计208.57亿元，公司份额约为25%，对应合同额为52.14亿元。

经营分析

定增被否不影响公司基本面，订单饱满保证业绩继续高增：1）公司16年定增计划目的是筹资30亿用于泰东路项目（16亿）和龙青路项目（11亿），3亿用来补流，虽然定增被否，但公司资金较充足且可以采用其他方式进行资金补足，我们认为对公司此次定增失败基本面影响不大；2）公司订单饱满保证未来业绩：8月16日公司刚公告三单与葛洲坝联合中标，对应合同额为52.14亿，2017年至今累计中标金额281亿订单（包含联合中标），订单营收比为3.45，考虑到2016年底有近200亿在手订单，若公司订单落地加速则业绩可持续爆发。
受益省内两千亿投资，山东省高速龙头十三五期间市场广阔：1）公司是山东高速公路建设龙头企业，背靠大股东山东高速集团在省内公路施工领域有绝对优势；2）“十三五”期间山东省将加大高速路投资力度，计划建设2246公里（相当于前30年总和），假设投资额为1亿/公里，预计“十三五”期间山东省公路建设市场规模超2000亿，预计公司将较大程度受益。
资金无需忧虑，国改值得期待：1）公司资金面无忧，项目落地有保障：截至到2017年Q1末，公司账面货币资金为16.9亿元，银行授信额度充足高达64.6亿元，公司资金面充裕，定增被否不影响公司项目的落地；2）公司国改预期强烈：①控股股东山东高速集团15年被确定为国资投资运营试点企业，拟通过非公开发行引进安邦和华融分别持股11.5%和1.3%，混改已实现突破，国改预期强烈；②国改总体遵循“地方先行先试”，山东作为国资大省，国企改革稳步推进，公司作为山东省国改稀缺标的，有望受益于省内和高速集团改革的持续推进。