清偿拖欠企业账款进行时——2024年前三季度工业企业利润数据点评

事项： 2024 年前三季度工业企业利润同比下降 3.5% ，较 1-8 月低 4 个百分点。

9 月工业企业利润增速回落，与基数因素存在关联。 9 月 26 日中央政治局会议顶层部署一揽子增量政策后，积极效果已逐步显现， 9 月份 PMI 和工业增加值增速企稳回升，一定程度上对冲了价格和利润率下行的拖累。从 10 月以来的高频数据看，居民商品消费、房地产销售以及出口均呈恢复势头。往后看，随着政策落地带动总需求扩张，清偿拖欠企业账款注入现金流，经济主体信心增强形成正向循环，工业利润增速或将逐步改善。

1. 9 月工业企业利润增速放缓，受有效需求不足、工业品价格下降及今年 8 月份以来同期基数明显抬高等多重因素影响。 9 月单月工业企业利润单月同比 -27.1% ，低于 8 月的 -17.8% 。拆分量、价和利润率： 1 ）量增： 9 月工业增加值同比增速为 5.4% ，较 8 月提升 0.9 个百分点。 2 ）价跌： PPI 同比为 -2.8% ，较 8 月下降 1 个百分点。 3 ）利润率边际回落： 前 9 个月，工业企业营收利润率较去年同期降低 0.35 个百分点。工业企业营收利润率处于历史偏低水平，而营收成本率再创 2018 年以来的同期新高。 2024 年前 8 个月（最新），规模以上工业企业亏损面（亏损单位数占比）约为 28% ，较去年同期高 0.5 个百分点；其中，私营企业亏损面较去年同期高 0.5 个百分点，国有控股企业亏损面较去年同期低 0.2 个百分点。

2. 行业结构上，关注部分原材料行业和装备制造业。 前三季度工业利润累计同比增速较 1-8 月下降 4.0 个百分点。其中，作为工业盈利的主体部分的制造业利润增速较上月下降 4.9 个百分点，采矿业利润同比跌幅扩大 1.5 个百分点，水电燃气行业利润同比较上月回落 2.6 个百分点。 制造业主要板块中： 1 ） 装备制造 业利润同比增长 0.1% ，较上月回落 3.7 个百分点，对工业利润增速的拉动较上月回落约 1.3 个百分点。 2 ） 消费制造 行业利润同比增长 2.4% ，增速较上月回落 6 个百分点，对工业利润增速的拉动较上月回落约 1.3 个百分点。 3 ） 原材料 行业利润同比增长 -19.3% ，较上月回落 7.4 个百分点，对工业利润增速的拖累较上月扩大 1.3 个百分点。

3. 工业企业产成品库存增速回落。 2024 年 9 月末，工业企业产成品存货同比增长 4.6% ，较上月回落 0.5 个百分点。从营业收入对产成品库存的领先性来看，工业企业或将从补库存进入去库存阶段。 资产负债率提升 ， 工业企业资产增速放缓，而负债增速提升。 清偿拖欠企业账款进行时 ， 9 月工业企业应收账款同比增长 7.6% ，较上月回落 0.8 个百分点；应收账款回收期为 66.3 天，较上月回落 0.5 天，较 2020 年同期高 11.7 天。 10 月 18 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署。

风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，海外经济衰退，地缘政治冲突升级等。