【华泰期货宏观数据跟踪】CPI季节性回弹 PPI继续承压

华泰期货研究院 · 公众号 · · 2025-02-13 09:17

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宏观事件

2月9日，国家统计局公布数据显示：

2025年1月份，全国居民消费价格同比上涨0.5%。其中，城市上涨0.6%，农村上涨0.3%；食品价格上涨0.4%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格上涨0.1%，服务价格上涨1.1%。

2025年1月份，全国工业生产者出厂价格和购进价格同比均下降2.3%，降幅均与上月相同；环比均下降0.2%。

核心观点

■ CPI季节性回弹，PPI继续承压

CPI：春节消费提振食品与服务价格。食品价格环比由降转升（-0.6%→+1.3%），鲜菜（+5.9%）、鲜果（+3.3%）及水产品（+2.7%）领涨；非食品价格环比涨幅扩大至0.6%，机票（+27.8%）、旅游（+11.6%）、电影演出票（+9.6%）等假期需求激增项目贡献环比涨幅0.28个百分点。国际原油与黄金价格上涨带动国内汽油（+2.5%）、金饰品（+3.0%），合计推升CPI环比约0.10个百分点。春节后消费需求阶段性回落，叠加高基数效应，2月CPI同比或现负增长。2025年国内物价回升需依赖内需实质性修复及稳增长政策持续发力，国际地缘博弈下输入性通胀传导路径仍存不确定性。

PPI：春节假期生产活动趋缓，国际大宗商品价格整体回落，黑色/有色金属系价格下行成为主要拖累。有色金属采选/冶炼加工同比增速回落至18.9%/9.3%（前值19.1%/10%）；黑色金属采选/加工业环比降0.4%/0.9%，同比降幅走阔至13.7%/10.7%。国际油价回升2.8%带动油气开采/加工价格环比升至4.5%/1%，但煤炭采选价格降幅扩大至2.2%。节后复工或支撑2月PPI短期回暖，但2025年PPI实质性改善仍需增量政策发力。非金属矿物（-0.6%）、钢材需求回落等结构性压力仍存，政策传导效果待观察。

■ 风险

经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险。

以上内容节选自华泰期货已经发布的宏观数据跟踪专题报告20250212：《CPI季节性回弹，PPI继续承压》，