今年秋冬，为了应对经济下行，京津冀地区的环保标准有所调整，不再一刀切地要求企业停工。在北京，这几天又闻到了熟悉的霾味。
一场罕见的股灾，领导们都出来讲话，部分政策也进行了调整。
如，保险资金又被请进股市了，银行理财子公司可以投资股市了，私募基金进入股市也更方便了。
上周六的金稳委要求处理好稳增长与去杠杆、严监管的关系。对于暂时遇到困难的企业，要求不得盲目压贷、抽贷。
未来还有更多的政策出台。
种种迹象表明，去杠杆严监管的政策似乎有所调整。这不由使人想到，对于地方政府举债融资，对于隐性债务的清理整顿，乃至于对于城投融资的管控政策是否会有所放松？
比如说：隐性债务清理告一段落，或者，增加政府显性债务的额度？
上周五统计局公布三季度GDP 的增速是6.5%。这个数字创出了2009年1季度以来的新低，维持了12个季度的6.7%~6.9%的箱体就此跌破。
前三季度，社会消费品零售总额同比增长9.3%，其中，9月同比增长9.2%，较上月提高0.2个百分点。
前三季度，进出口总额同比增长9.9%，其中，9月份出口额同比增速14.5%，较上月回升4.7个百分点。
上述数据表明，出口和消费没有下滑，还有所增长。
那么，GDP增速下滑的原因在哪里呢？
我们来看投资方面。前三季度，全国固定资产投资483442亿元，同比增长5.4%，增速低于GDP的增速。其中，房地产开发投资增速9.9%，仍维持在较高水平。基建投资增长3.3%，远低于去年同期的15.9%
看来，基建下滑是经济下滑的主因。
也难怪自7月23日国常会以来，多次强调要加快基建补短板力度。
继续看。前三季度，民间投资同比增长8.7%，增速与1-8月持平，比去年同期高2.7个百分点，比全部投资高3.3个百分点。而国有控股企业的固定资产投资同比增速1.2%，低于去年同期，也低于GDP的增速。
至此，我们可以合理推测，以国企城投为主力的基建投资的下滑，可能是GDP增速下滑的主要原因。
这也与今年以来，控制地方政府举债融资、PPP降速、清理隐性债务以来，我们得到的印象符合。
我们还要看到，三季度6.5%这个增速是在出口和房地产维持高位的情况下取得的。未来，如果出口和房地产下来，GDP会承受更大压力，可能要面临保6的问题。
三季度可能是向下的一个拐点。
怎么办？
出口的情况就不说了。你们都想到了。
重新刺激房地产？我觉得不可能，不会出此下策。其实效果也有限了，即使放开限购，受益的也只是中心城市。
剩下就是消费、民间投资和由国企城投主导的基建。
我们看到，财政部赶在周六推出了个税抵扣方案，而且，只给15天的征求意见期，意图以雷厉风行的快速行动刺激市场信心。
个税抵扣方案颇有诚意，不过，短时间内，也许只能刺激税务代理业的需求，要靠这个刺激居民消费，还远远不够。
周六的金稳会要求解决中小微企业和民营企业融资难题，完善商业银行考核体系，提高民营企业授信业务的考核权重；健全尽职免责和容错纠错机制，对已尽职但出现风险的项目，可免除责任。---诚意也很足。
只是，现实中看，目前融资需求最迫切的民营企业，是前期投资规模太大，眼下周转困难的企业。更多民营企业目前新增投资的意愿并不强烈，因为经济前景不明，缺乏好的项目。
也就是说，民间投资要上来，首先是民营企业能获得好业务、获得订单。
跟多数人想的不一样，目前，我国商业银行对于国企贷款并没有任务指标，而对于中小企业放贷是有任务考核的，完不成要受监管处罚。对于国企城投的贷款，因为合规政策太多，银行在合规方面更为谨慎。
引用一位银行信贷人士的留言：
我们真的是因为不怕犯政治错误，
所以才给国企贷款的吗？
不是。
其实我们现在都不敢给国企贷款了，
特别是不敢给城投贷款，
因为我们害怕被认定为隐性债务，
我们不想被处分。
我们真的是怕犯政治错误，
所以才不给民营企业贷款的吗？
不是。
有的民营企业我们不愿意贷款，
是怕他们还不回来。
而且，听说质押的股票也不能处置，
我们更不敢贷了。
好的民营企业我们会抢着贷款，
上门去营销。
可他们不要贷款，
说：现在市道不明，不知道会不会赚钱？
民间投资要起来，首先要经济环境好，投资能赚钱。这个跟股市一样，大跌的时候散户是不敢进的，只有上涨的趋势形成，散户才敢进场。
虽然从长期看，必须培育消费和民间投资动能，但短期看，基建稳增长的速度是最快的。也能够为消费和民间投资增长争取时间和机会。
拐点之下，是时候把城投放出来了！
城投，始于上一轮经济危机的低谷，天生具有稳经济的使命。十年来，各个地方的城市面貌天翻地覆，基础实施完善便利，城投功不可没。
沧海横流，方显英雄本色。市道不明，需有人带头投资。
新经济新动能尚待时日，稳基建补短板正当其时。
十年前的那个低点，欧美金融危机黑云压城，中国GDP创出新低，是城投衔命而生，止跌回升。2014年之后，在43号文导致经济收紧的那段时间，也是城投借政府购买模式再起，托住了L型的下沿。
这一回，不出意外的话，历史的重任又将落到城投的身上。
不要问：为什么政策总让我的命运跌宕起伏？因为你的使命就是熨平周期。不要问：为什么我如此努力却还是毁誉参半？当城市更加美丽，你会得到心里的笑。
本周乃至以后，一定还有更多政策出台，也许更多的是关于消费和民间投资方面的。但是，我知道，城投需要行动了，要准备干活儿了！
附赠几句话：
1、隐性债务最大的风险是“隐”字，不知道风险有多大是最大的风险。摸清风险底数之后，可能是给一个说法，也可能是摁住隐性，放开显性。
2、明年政府发债会扩大。
3、积极的财政要更加积极，说的是中央财政。
4、各地要量力而行，有效投资。欠发达地区尤其要根据中央精神，找出基建短板，争取列入计划，争取资金支持。
5、这可能是城投开展大基建的最后一次机会，是政策的最后一次倾斜。城投要抓住机遇，促进转型发展，积累资产和运营能力。否则，待这一轮大基建的使命完成，也就真的要关门大吉了。
