野村的首席经济学家辜朝明，英文名，是个出生在日本的台湾后裔。1981 年他加入纽约联储，1984 年加入野村，后来在 1997 年成为野村的首席经济学家。
美日贸易冲突期间，作为在兼具美日背景的经济学家，他经常被日本电视台邀请上节目，也因此收到不少死亡威胁。
最近读了辜朝明的「
大衰退年代
」，非常兴奋，觉得终于把以前许多知识串起来了。于是，有必要写点东西，之后再买原版来读两次。
-
「大衰退年代」谈的是「
宏观经济学的另一半
」，但书中没有一个数学公式。作者甚至在最后一章顺便嘲讽了那些依赖数学公式的经济学家们。这本书思路清晰，论证完善，不拖泥带水；更重要的是，作者揭示的「宏观经济学的另一半」，正是如今这个低收益、负利率时代需要的。
虽然书写得通俗易懂，但如果对贷款创造存款、货币政策与财政政策、储蓄与债务的关系没有清晰认知，那么，这本书看了也白看。
读书之前，我推荐观赏一下 Ray Dalio 的视频「
经济机器是怎样运行的
」，这个视频阐述了长期和短期债务周期（Dalio 的问题是太关注债务周期了）；同时，建议读一下刘海影的「中国巨债」，这本书说了太多真话导致新版出版不了了。
黄金时代之前与之后
一个经济体的城市化进程，往往意味着低成本劳动力源源不断加入市场。此时私人部门投资回报率高，因而成为最主要的借款人，推动经济持续增长。因为劳动力持续加入市场，所以工人工资不需要提高——你不想干，有的是人想干。
一段时间以后（可能是十几年或几十年），这个经济体会一头撞上刘易斯拐点。刘易斯拐点意味着劳动力开始短缺，劳动者开始要求提升工资水平，这个阶段的经济体会出现大量的劳资纠纷。但因为私人部门投资回报率较高，劳动者的工资水平也可以合理提升，这，往往能造就一个经济体的「
黄金时代
」。
二战之后的美国，普通工人家庭就可以住上大房子开上八缸汽车，正是得益于这样的黄金时代（很大程度上不是因为自己的努力）。
然而黄金时代不会永远存在，经济全球化的大环境下，总有工人比你便宜回报比你高的国家跑出来参与竞争。这个时候，领先的国家就进入了「
被追赶时代
」。1970 年之后的美国企业，被成本更低质量更好的日本打得满地找牙。日本是一个成功的追赶者。
借款人去哪儿了？
被追赶时代最大的特点是，除了少数技术含量比较高的工作以外，传统制造业的工资水平会逐渐下降，社会贫富差距拉大。同时投资机会被转移到海外，经济体内部容易形成资产泡沫。
如果政府在这个环节决策失误，资产泡沫就会出现。而在资产泡沫破裂后，经济体很可能进入「
资产负债表衰退时代
」。这个时代的最大特点是，私人部门不再追求利润最大化，反而追求负债最小化，一旦赚了钱就拿去还债。
换句话说，
借款人消失了
。私人部门不再借款，这也是辜朝明提出的「宏观经济另一半」的核心特征。
从微观上看，欠钱还债是好事儿；从宏观上看，私人部门有钱就还债，不去再投资，经济体会陷入通缩的泥潭。在资产负债表衰退时代，政府应当出面做借款人，中央银行和政府应当出面做出借人（量化宽松、资本注入），因为在某些情况下，不仅借款人消失了，出借人也消失了（2008 - 2009 年的美国）。
简单总结：在传统观念中，货币是稀缺的，私人部门永远需要借款和扩张；但在如今的世界，至少在一些发达的经济体，货币是充裕的，但没人愿意借钱了。政府需要准确识别出这种情况，同时实施有效的政策。
有钱没人的问题比有人没钱更严重。
量化宽松的退出
2014 年美联储准备退出量化宽松，并且给出了实施路径。但当 2015 年美联储首次提高利率时，据说美国 70% 对冲基金经理都没见过美联储还会提升利率（来自 Gundlach 采访发言）。
