核心投资逻辑
金股组合
：三一重工、徐工机械、柳工、中联重科、科恒股份、联得装备、日机密封、隆鑫通用、康尼机电。
总体观点
：①工程机械基本面持续超预期，前期因为三一重工中报短暂低于预期的负面情绪基本释放完毕，目前是布局周期龙头的好时点，强烈推荐三一重工、徐工机械、柳工、中联重科。②成长板块由热点集中在新能源（锂电）设备到热点分散，我们从基本面与估值匹配程度角度，继续强烈推荐科恒股份、联得装备、日机密封、隆鑫通用、康尼机电等。
工
程机械：工程机械开工小时数维持高位，行业景气超预期。
2017年9月小松工程机械开工小时数为137.1小时，较上月上升3.3小时，较2016年同期上升3.1小时，为2017年2月以来连续第7个月超过130小时，表明国内基建等固定资产投资活动仍较活跃。初步判断9月挖机行业销量将超万台，同比增80%以上，行业高景气延续，超预期。
3C设备：传京东方将供货苹果OLED屏，国内产线建设或将加速。
《日本经济新闻》引述产业内人士的消息报导，苹果已将OLED面板相关技术分享给BOE、LG Display和JDI等3家面板制造商，冀望多元化iPhone手机显示屏供应来源以减轻对三星的依赖。将于2019年投产的京东方四川绵阳厂或将给未来苹果的新iPhone供货。随着京东方OLED面板厂顺利推进并最终有望供货苹果，国内计划中OLED面板厂将加速建设，为国产面板生产设备商提供充足的市场需求。建议重点关注联得装备，同时关注劲胜智能、华东重机和昊志机电。
轨交设备：标动招标有望重启叠加提速，高铁有望超预期+城轨通车高峰期到来，轨交迎来向上行情。1）高铁
：
9月21日零时起，全国铁路实行新的列车运行图。“复兴号”中国标准动车组在京沪高铁率先实现350公里时速运营。我们认为一方面随着高铁的提速，有望带来高铁线路的加密需求，同时产业链上的核心零部件更换需求加大；另一方面标动正式招标有望很快再次启动，并且数量上大概率会超市场预期，未来招标占比有望大幅提升，产业链上核心零部件供应商有望最大受益。
2）城轨：
“十三五”期间我国城轨迎来快速发展期：“十三五“期间我国城轨新增里程数超过5000公里，相比”十二五”同比增幅达到150%,并在2017年开始出现第一个通车高峰期，预计2017年下半年车辆交付有望加快，产业链上上市公司业绩有望从第三季度开始体现，城轨业务占比较高的企业受益最为明显。从估值来看，2017年年初至今轨交板块上市公司股价大幅回调，部分公司估值目前已处于低位。强烈建议关注轨交行情机会。重点关注康尼机电、众合科技、新筑股份、永贵电器、鼎汉技术、春晖股份、新宏泰。
智能制造：全球顶级机器人相继落户香河，机器人产业集群全面升级。
“智能制造”将成为中国制造业发展的主线。①随着人口红利逐渐消失，劳动力成本提升明显，制造业机器代人刻不容缓。②国内的制造业机器人密度仅为50台/万人，而发达国家已超过了200台/万人，我国的自动化水平还有待提高。从下游子领域来看，受益新能源下游行业高景气度，看好智能制造中锂电物流仓储自动化细分市场。重点关注：今天国际、诺力股份等。
新能源设备：双积分政策助推锂电设备行业高景气，科恒股份三季度业绩预告超预期。
①9月27日双积分政策正式发布，，标志着我国新能源汽车行业发展将由政府补贴驱动向政策强制要求转变，将迫使乘用车企业从自身利益出发，加大新能源乘用车销售比例，增大动力电池需求，进而扩大锂电设备市场空间。②
科恒股份发布三季度业绩预告
，预计公司2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元-1.55亿元，同比大幅增长2211.38%-2553.81%。
业绩超预期，持续强烈推荐。
③8月份新能源乘用车产量56,131辆，同比+89.88%；新能源商用车产量13,777辆，同比+54.82。新能源汽车销量68,000辆，同比+78。95%。动力电池装机量2.9GWh，同比+71%。④招投标季节临近，看好后续订单驱动投资机会。锂电设备招投标项目一般订单金额较大，预计下半年陆续会有大额订单爆出。⑤新能源汽车全球化趋势来临，叠加储能市场爆发可期，锂电设备行业中长期市场空间持续打开。⑥行业格局逐步优化，自动化、分段整包成行业发展趋势。⑦短期重点跟踪订单情况，优选订单金额和质量双佳的标的；中长期看好具有核心技术优势和产品优势、深度绑定大客户的龙头企业。强烈推荐科恒股份，重点关注：先导智能、赢合科技、星云股份、东方精工、雪人股份、富瑞特装等。
天然气产业链：改革逐步落地，产业链景气度回升
。
①天然气进口又下一城：哈萨克斯坦每年将向中国出口50亿立方米天然气。②将建设长江经济带页岩气勘探开发基地。根据近日相关，为了保障我国能源安全以及拓展油气勘查开采的新领域，我国将建设长江经济带页岩气勘探开发基地。③重点关注：杭锅股份、派思股份，建议关注大元泵业、厚普股份、富瑞特装。
风险提示
：
经济增速大幅放缓。
1 周涨跌幅排名NO.21，周期基本面超预期，成长热点分散
节前一周机械板块跌幅0.38%，29个板块中涨跌幅排名第21位。其中，涨幅前10的个股中，以及跌幅前10的个股中，均有与新能源相关的公司。新能源设备龙头涨幅不再居前，新能源设备板块行情有所分化、减弱，虽然利好信息依然不断，但是前期股价上涨凶猛，目前对股价提振作用边际递减。
总体来说，①工程机械基本面持续超预期，前期因为三一重工中报短暂低于预期的负面情绪基本释放完毕，目前是布局周期龙头的好时点，强烈推荐三一重工、徐工机械、柳工、中联重科。②成长板块由热点集中在新能源设备到热点分散，我们从基本面与估值匹配程度角度，继续强烈推荐科恒股份、联得装备、日机密封、隆鑫通用、康尼机电等。
2 工程机械：工程机械开工小时数维持高位，行业景气延续
小松株式会社发布9月工程机械开工小时数据，2017年9月工程小松工程机械开工小时数为137.1小时，较上月上升3.3小时，较2016年同期上升3.1小时。为2017年2月以来连续第7个月超过130小时。小松开工小时数是目前国内使用最为广泛的工程机械开工小时指数，可以很好的表征基建等活动活跃程度。通常来说，工程机械使用时间越长，建设活力就更旺盛。小松开工小时数高位运行，表明国内基建等固定资产投资活动仍较活跃。
在开工小时数维持高位的同时，我们判断2017年9月全行业挖机销量有望过万，同比增速在80%以上。后期随着环保要求下严格执行排放标准，叠加存量设备更新换代周期来临,工程机械销量增速有望持续超预期，行业景气延续。
在公司层面，中联重科近日推出2017年股票期权和限制性股票激励计划，拟向共计1231名激励对象授予权益38,126.44 万份，占当前总股本5%。公司2017年上半年出售环境产业，叠加工程机械行业持续高景气，推出激励计划内含的行权期/解除限售期约定将有效促进公司未来数年盈利能力持续增长。
我们对三一重工、徐工机械、柳工、中联重科的推荐逻辑正逐步强化——
受益微观层面报表修复、中观层面竞争格局优化、宏观层面更新换代和海外需求占比提升，盈利弹性巨大，周期第一梯队公司未来三年有望保持净利润快速增长。
3 3C设备：传京东方将供货苹果OLED屏，国内产线建设或将加速
《日本经济新闻》引述产业内人士的消息报导，苹果为了降低对韩国三星OLED面板的依赖，已将相关技术分享给BOE、LG Display和JDI等3家面板制造商。其中将于2019年投产的京东方绵阳厂或将给未来苹果的新iPhone供货。
尽管此消息未经京东方或苹果方面官方确认，但苹果冀望在OLED面板方面摆脱对三星的依赖具备迫切性。京东方通过大规模资金投资，在成都及合肥均已积累较成熟经验，绵阳厂投产后供货苹果新iPhone可能性较大。
随着京东方OLED面板厂顺利推进并最终有望供货苹果，国内计划中OLED面板厂将加速建设，为国产面板生产设备商提供充足的市场需求。
基于上述判断，我们建议重点关注联得装备（国内显示模组设备龙头，新产品储备丰富，渠道积淀深厚）。此外，其他相关设备建议关注劲胜智能（创世纪业绩大幅增长，主业触底反弹）；华东重机（主业持续回暖，拟收购润星强势切入金属CNC行业），昊志机电（受益下游CNC设备大幅增长，全年业绩可期）。
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新能源设备：双积分政策助推锂电设备行业高景气，科恒股份业绩预告超预期
4.1 双积分政策发布，新能源产业发展由补贴驱动向强制要求转变
（1）考核时间上略低预期，但对新能源汽车产业链的强推动效用不减
工信部于9月27日正式公布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》（以下简称“双积分政策”）。我们对比了征求意见稿与本次发布的正式稿之间的差异，发现以下几点差异：
①乘用车企新能源汽车积分考核时间上略低预期。
征求意见稿规定从2018年开始考核，2018-2020年新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%。而正式稿规定从2019年开始的设定新能源汽车积分比例要求，2019、2020年度新能源汽车比例要求分别为10%、12%。
虽然2019、2020年度新能源汽车比例要求都没有变化，但是时考核时间上推迟了一年。
②乘用车新能源汽车积分考核范围上超预期。
征求意见稿规定新能源汽车积分比例考核范围为年产量或进口量大于5万辆的乘用车企业，而正式稿规定考核范围为年产量或进口量大于3万辆的乘用车企业，
考核范围扩大。
③2019年新能源汽车正积分的处置方式低预期。
征求意见稿规定新能源汽车正积分可以依规定自由交易但不得结转，
而正式稿规定2019年度产生的新能源汽车正积分可以等额结转一年。
④新增燃料电池乘用车新能源积分算法。
燃料电池乘用车续驶里程不低于300km，燃料电池系统额定功率不低于驱动电机额定功率的30%，并且不小于10kW的，车型积分按照标准车型积分的1倍计算。其余车型按照标准车型积分的0.5倍计算, 并且积分仅限本企业使用。
⑤对小规模乘用车企业的平均燃料消耗量降幅要求低预期。
征求意见稿规定，对于年产量或进口量少于2000辆的小规模乘用车企业，若承诺2016-2020年均燃料消耗量改善水平在8%以上的，可给予相关标准规定达标值要求基础上放宽60%，改善水平在6%以上的，放宽30%。而正式稿规定2016-2020年均燃料消耗量改善水平在6%以上的，可给予相关标准规定达标值要求基础上放宽60%，改善水平在3%以上的不满6%的，放宽30%。
对小规模乘用车企的燃料消耗量考核标准放宽。
我们认为，双积分政策正式稿在征求意见稿的基础上做出的调整，虽然在考核时间上略低预期，但整体来看，
调整后的政策更切合实际，也更具操作性：
①将开始考核时间由2018年调整为2019年，给车企预留出一年的缓冲期，为新能源汽车产业链留足调整和准备的时间；②考核范围由年产量或进口量大于5万辆的乘用车企业扩大到年产量或进口量大于3万辆的乘用车企业，更多的车企将受双积分政策的影响，推进新能源汽车的发展不光是规模较大的车企的任务，也成为较小规模的车企的任务，从而进一步推动新能源汽车在全行业范围内的发展进程；③双积分管理工作更加细化，可操作性更强。总体来看，双积分政策将对新能源产业链发展带来强大的推动力，利好新能源汽车全产业链的发展。
（2）新能源产业发展由补贴驱动向强制要求转变，锂电设备市场空间持续打开
按照双积分政策第五章积分并行管理规定，乘用车企业新能源汽车正积分可以依规定进行自由交易；乘用车企业的新能源汽车负积分，应当通过购买新能源汽车正积分的方式抵偿归零。这意味着双积分政策实施后，乘用车企业的利润水平将直接与其新能源汽车的销量挂钩，达不到新能源汽车积分的车企将不得不向竞争对手购买新能源汽车正积分，将自身利润转移给竞争对手。因此，双积分政策发布，将极大地调动乘用车企业研发和销售新能源汽车的热情。
双积分政策正式发布，标志着我国新能源汽车行业发展将由政府补贴驱动向政策强制要求转变，将迫使乘用车企业从自身利益出发，加大新能源乘用车销售比例，从而推动新能源汽车渗透率的快速提升，增大动力电池需求，进而扩大锂电设备市场空间。
受《上海市燃料电池汽车发展规划》政策的催化，本周燃料电池板块表现突出，锂电设备板块出现回调迹象。本周科恒股份复牌，公司停牌期间锂电设备板块涨幅巨大，其中，先导智能市值上涨了96.29%，赢合科技上涨60.88%。强烈建议关注科恒股份复牌后的补涨机会。
4.2 科恒股份三季度业绩预告超预期，周一复牌
科恒股份于9月29日晚间发布三季度业绩预告，业绩大幅超预期。预计公司2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元-1.55亿元，同比大幅增长2211.38%-2553.81%。预计公司第三季度实现归属于上市公司股东的净利润7,500万元-9,500万元，同比大幅增长4220.77%-5372.98%。
公司业绩大幅上升的原因为：①正极材料业务销售订单同比大幅增长，新增产能大幅释放，毛利率明显上升；②浩能科技并表增厚公司业绩；③出售湖南雅城全部股权，本期投资收益大幅增长（2017年1-9月飞经常性损益对净利润的影响金额约5,000万元，主要为处置湖南雅城全部股权所得投资收益）。
另外，公司10月8日晚间公告，将于10月9日开市起复牌。
我们强烈看好公司正极材料订单增长和产能释放带来的公司原主业跨越式发展，以及锂电设备业务领域浩能科技+万家设备的协同布局，维持强烈推荐，具体逻辑详见本报告8.1节。
4.3 锂电设备：新能源汽车产销两旺，行业高景气度持续
受上周末工信部副部长辛国斌在中国汽车产业发展国际论坛上透露的
双积分政策将在近期实施
及
将制订禁售燃油车时间表
量大政策利好的刺激，本周一（9月11日）新能源板块普遍大涨，锂电设备板块表现突出，先导智能、赢合科技、盛弘股份、星云股份等纷纷涨停。后半周市场出现分化，周涨幅：先导智能+2.36%；赢合科技-2.88%；东方精工+3.38%；星云股份+9.25%；盛弘股份+11.74%；金银河-9.49%。
4.3.1 8月份新能源车产销两旺，动力电池装机量保持高速增长
8月份新能源汽车持续产销两旺。
根据中汽协9月11日公布的统计数据，8月份新能源乘用车产量56,131辆，同比增长89.88%；新能源商用车产量13,777辆，同比增长54.82%，环比下滑，主要是由于纯电动专用车产量环比下滑35%所致。8月份新能源汽车销量总计68,000辆，同比增长78.95%。总体来看，8月份新能源汽车产销情况保持较高增长。
8月份动力电池装机量高速增长。
根据GGII统计，2017年8月新能源汽车动力电池装机量约2.9GWh，同比增长71%，环比增长12%。从车辆类型来看，乘用车电池装机电量约1.46GWh，同比增长91%，环比增长24%；客车电池装机电量1.11GWh，同比增长24%，环比增长17%；专用车电池装机电量0.33GWh，同比增长896%，环比下降30%。从不同电池类型来看，2.9GWh装机总电量中磷酸铁锂和三元以2.78GWh占比95.9%；锰酸锂0.1GWh,占比3.5%；钛酸锂11,524KWh。
4.3.2 招投标季节临近，看好后续订单驱动投资机会。
下半年是锂电企业扩产招标、议标的高峰时期，预计CATL议标时间在9-10月份，比亚迪扩产招标预计最迟年底进行，其他锂电企业也会陆续开始招标工作。锂电设备招投标项目一般订单金额较大，预计下半年陆续会有大额订单爆出。我们在锂电设备深度报告《受益下游高景气，锂电设备行业持续性超预期》中提出，短期内锂电设备行业投资的选股逻辑重点在于跟踪订单，下半年订单情况将在一定程度上决定锂电设备企业下一年度的业绩表现。下游锂电行业分化在即，扩产产线高端化是大趋势，具有技术和产品优势的锂电设备龙头企业获得订单的确定性更高。
4.3.3
锂电设备行业高景气度持续性超预期
我们认为，
锂电设备行业高景气度持续性超预期，坚定看好行业后续发展：
（1）受益下游扩产热潮，锂电设备行业短期内成长性确定。
新能源汽车行业高景气，动力电池需求旺盛，2016年出货量28.04Gwh，近三年CAGR高达228.64%，锂电行业放量上行，产能紧张。三大因素助推锂电行业持续扩产：①行业新规8Gwh产能门槛提高新增产能需求，能量密度提升趋势助推产线更新换代需求；②锂电池企业受上游原材料涨价和下游客户要求动力电池降价的双重挤压，依靠规模效应达到降本增效的目的；③国内锂电行业格局分散，大中型锂电企业扩产争夺市场份额。据不完全统计，到2020年国内主流锂电池企业规划产能合计达到405Gwh，未来三年CAGR高达134%。下游积极扩产利好设备供应商，锂电设备企业订单饱满，短期内业绩高成长确定性强。
（2）新能源汽车全球化趋势来临，叠加储能市场爆发可期，
锂电设备行业中长期市场空间持续打开。①在环保压力作用下，各国纷纷出台政策推动新能源汽车产业发展，荷兰、挪威、德国、印度、英国、法国等国家纷纷确立燃油车禁售日期，各国车企纷纷推出新能源汽车产品规划，新能源汽车全球化趋势来临。国际锂电巨头纷纷来华建厂，外资车企新能源车大量涌入中国市场只是时间问题。②储能市场空间巨大，政策加码叠加锂电池降价，将推动锂离子电池在储能领域的应用，储能市场爆发在即。③新能源汽车全球化和储能市场的爆发，将大大增加市场对锂电池的需求，进而推进锂电设备市场空间进一步打开。
（3）行业格局逐步优化，自动化、分段整包成行业发展趋势。
①锂电行业产能过剩初见端倪，扩产过程会逐渐淘汰落后产能，行业集中度提升。②锂电行业格局分化将带来锂电设备行业格局优化，锂电设备向着高端化、智能化、高效化方向发展，低端、落后的设备企业将随着下游中小客户的逐渐淘汰而丧失订单机会，大额订单将向技术和服务实力雄厚、产品性能优良的锂电设备企业倾斜。大客户结构体系良好的优质锂电设备商将持续享受行业高成长和行业集中度提升的双重利好。③锂电设备国产化率、自动化水平将进一步提高，分段整包模式和设备一体化成为行业发展趋势。
（4）投资逻辑及相关标的：
①短期重点跟踪订单情况，优选订单金额和质量双佳的标的；②中长期看好具有核心技术优势和产品优势、深度绑定大客户的龙头企业。
③强烈推荐科恒股份，建议重点关注：先导智能、赢合科技、星云股份、东方精工、金银河、盛弘股份等。
5 轨交设备：景气度逐季度在恢复
标动招标有望重启叠加提速，高铁有望超预期。
9月21日零时起，全国铁路实行新的列车运行图。“复兴号”中国标准动车组在京沪高铁率先实现350公里时速运营。我们认为一方面随着高铁的提速，有望带来高铁线路的加密需求，同时产业链上的核心零部件更换需求加大；另一方面标动正式招标有望很快再次启动，并且数量上大概率会超市场预期，未来招标占比有望大幅提升，产业链上核心零部件供应商有望最大受益。
“十三五”期间我国城轨迎来快速发展期：
“十三五“期间我国城轨新增里程数超过5000公里，相比”十二五”同比增幅达到150%,并在2017年开始出现第一个通车高峰期。同时从产业链上市公司数据来看，2012中国中铁在城市轨道工程新签合同额同比增长79.8%，2016年新签城轨合同额同比增长79.0%，中国中铁在城轨工程市场占有率约为50%，中国中车2016年城轨车辆在手订单同比增速也达到40%,从产业链上进一步验证未来我国城轨通车高峰期的到来，预计2017年下半年车辆交付有望加快，产业链上上市公司业绩有望从第三季度开始体现，城轨业务占比较高的企业受益最为明显。
经过前期调整，相关上市公司估值目前处于低位。强烈建议关注轨交下半年行情机会。重点关注：
①康尼机电
（城轨门系统市占率50%以上；标动门系统标准制定者，随着标动招标，公司高铁外门系统市占率有望大幅提升）；
②众合科技
（国产信号系统优质企业，公司发生积极变化，业绩迎来向上拐点）；
③新筑股份
（轨交车辆战略布局进入开花结果期）；
④永贵电器
（国内轨交连接器龙头企业）;
⑤鼎汉技术
（定增落地；随着动车招标重启，业绩有望重回快车道）；
⑥春晖股份
（拟变更公司全名为“广东华铁通达高铁装备股份有限公司”，聚焦轨交，有望通过内生+外延，打造轨交装备核心零部件供应平台）。
