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业绩稳中较快增长，盈利能力维持行业领先。
2020年公司实现营业收入710.8亿元，同比增长23.7%；归母核心净利润120.4亿元，同比增长20.1%。营收的增长主要由结转面积增长带动开发业务结转收入增加，报告期内开发业务结转收入和结转面积分别实现34.1%和45.9%的增长。而归母核心净利润增速略低于营收的主要原因在于毛利率的下滑，综合毛利率为30.0%，较2019年下滑1.5个百分点。公司的核心净利率和ROE绝对水平仍处于行业领先位置，2020年核心净利率达17.4%，ROE则已连续8年平均超30%，2020年ROE达到34%。
超额完成全年销售目标，城市更新项目获取优势凸显。
2020年公司实现权益销售额1206.9亿元，同比增长31.9%，超额完成全年销售目标。2021年公司权益销售金额增速目标定于20.0%，预计可推售的权益可售货值2400亿元，去化率达到60%即可完成全年目标。公司继续聚焦两大都市圈进行布局，全年新增权益货值3865亿元。其中城市更新占比78%，招拍挂渠道占比仅22%，城市更新项目获取优势进一步巩固。
三道红线指标迈进绿档，综合融资成本降至历史最低。
截至报告期末，公司“三道红线”指标已经全部转为绿档。得益于公司稳健的财务管控，公司融资成本出现下降。报告期内公司新增融资成本5.45%，加权平均融资成本5.60%，较2019年下降0.3个百分点，已降至公司上市以来的最低。
长期合伙人计划激励价值创造，高分红注重股东回报。
公司实行长期事业合伙人计划，具备严格考核，我们认为有利于将高管和公司发展紧密绑定，实现公司长期价值创造。全年派息总额占核心净利润约40%，继续维持高位，体现出对股东回报的重视。
（以下为节选内容，非报告全文）
1 业绩稳中较快增长，盈利能力维持领先地位
业绩稳中较快增长，盈利能力维持行业领先地位。
2020年公司实现营业收入710.8亿元，同比增长23.7%；实现归母核心净利润120.4亿元，同比增长20.1%；核心净利率为17.4%，较2019年下滑0.5个百分点。营收的增长主要由结转面积增长带动开发业务结转收入增加，报告期内开发业务结转收入和结转面积分别实现34.1%和45.9%的增长。而归母核心净利润增速略低于营收的主要原因在于毛利率的下滑，综合毛利率为30.0%，较2019年下滑1.5个百分点。毛利率下滑地产开发行业的普遍现象，但公司的毛利率和核心净利率绝对水平仍处于行业领先位置，公司先前提出高毛利率的城市更新业务未来3年占核心盈利比重约20%的目标，将是对公司盈利能力的有力支撑。此外，公司已连续8年平均ROE超30%，2020年ROE达到34%，凸显较强的盈利能力。
2 超额完成全年销售目标，城市更新项目获取优势凸显
超额完成全年销售目标，大湾区仍是主要贡献区域。
2020年公司实现权益合约销售额1206.9亿元，同比增长31.9%，超额完成全年销售目标；实现权益合约销售面积745.2万方，销售均价15637元/平，较2019年提升14.7%。公司仍保持在大湾区和大西南区域的优势，两个区域销售金额贡献占比分别为59.3%和17.4%，其次长三角区域、新加坡和其他区域分别为占比8.4%、3.0%、11.9%，各区域贡献度趋于均衡，其中长三角区域突破100亿，异地拓展渐出成效。2021年公司权益合约销售金额增速目标定于20.0%，彰显积极发展的信心。2021年公司预计可推售的权益可售货值2400亿元，去化率达到60%即可完成全年目标。
旧改项目获取优势进一步巩固，存量土储足以保障三年以上销售增长。
拿地方面，公司继续聚焦两大都市圈进行布局，报告期内通过公开市场招拍挂新获取37个项目，总建筑面积484.2万方，较去年同期减少15.7%。其中，公司于7月获取上海杨浦地块，首进上海，标志着公司长三角都市圈布局进入新阶段。公司全年新增权益货值3865亿元。其中城市更新占比78%，招拍挂渠道占比22%，城市更新项目获取优势进一步巩固。截至2020年末，总货值12322亿元，储备十分丰厚，其中粤港澳大湾区与长三角土储合计占比85%，已获土地证三年内可实现供应货值5222亿元，足以保障未来三年权益合约销售的增长。
3 三道红线指标迈进绿档，综合融资成本降至历史最低
三道红线指标迈进绿档，综合融资成本降至历史最低。
截至报告期末，公司“三道红线”指标已经全部转为绿档：净负债率61.4%，较2019年末下降6.0个百分点；现金短债比为1.84X，较2019年末提升0.49；扣除预收款后的资产负债率为69.8%，已处于红线标准内。得益于公司稳健的财务管控，国内外主要评级机构均维持对公司的评级，其中穆迪调升公司评级至Ba2，公司融资成本出现下降，报告期内公司新增融资成本5.45%，加权平均融资成本5.60%，较2019年下降0.3个百分点，已降至公司上市以来的最低。
4 长期合伙人计划激励价值创造，维持高分红注重股东回报
长期合伙人计划激励价值创造，维持高分红注重股东回报。
公司5月开始实行长期事业合伙人计划，计划将直接从二级市场购入公司股票，最高可达总股本的3%，合伙人计划覆盖时间长达15年，作为公司激励制度中的长期激励组成部分，具备严格考核，我们认为有利于将高管和公司发展紧密绑定，实现公司长期价值创造。此外，公司宣告派发末期股息58港仙，加之中期股息每股43港仙，派息总额占核心净利润约40%，继续维持高位。公司是少数派息率近5年维持在40%的房企，体现公司对股东回报的重视。
5 盈利预测与投资建议（删略）
6 风险提示
2）业
绩结转亦
可
能
不达
预期。
