新兴市场开始加息——海外经济政策跟踪（海通宏观梁中华、应镓娴）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2021-03-22 00:00

正文

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新兴市场开始加息

—— 海外经济政策跟踪

（海通宏观梁中华、应镓娴）

概要：

疫情追踪： 美欧疫情走势短期出现分化。 2 月下旬以来美国日均新增确诊继续回落，欧洲则明显受到变异病毒影响，法、德、意等多国面临第三波疫情。不同的疫情发展态势也使得美国和欧洲主要国家的人口流动情况出现分化：相较于欧洲持续回落的流动性，近期美国的人口流动则加速回暖，目前已回升至去年 10 月以来的新高。
政策： 上周，美联储公布 3 月利率决议，大幅上调对美国经济增长预期，并明确 2023 年前不会加息。同时，上周巴西、土耳其和俄罗斯央行纷纷宣布上调关键利率，部分新兴市场国家进入“加息”进程。
经济： 3 月 13 日当周，美国 Opentable 餐厅订单量同比继续回升至 -32.2% ，创出疫情以来的新高；红皮书商业零售销售额同比也继续升至 8.5% ，对应着美国消费的不断恢复。上周美债 TIPS 隐含通胀预期最高升至 2.31% ，再次创出新高。欧元区一季度制造业产能利用率恢复至 79.2% ，已接近去年一季度数据（ 80.8% ）； 3 月 ZEW 通胀指数继续上升至 80.6 ，为该指数有记录以来的最高水平。

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1. 疫情追踪： 美欧疫情短期现分化

美欧疫情走势短期出现分化。 截至 3 月 19 日，全球累计确诊新冠病例 1.23 亿例，当周日均新增确诊 46.3 万例，相比前一周又有所升高。近期美国和欧洲的疫情发展趋势出现一定分化， 2 月下旬以来美国日均新增确诊继续回落，但斜率较前期有所放缓。而欧洲则明显受到变异病毒影响，多国面临第三波新冠疫情，包括法国、意大利、德国等的新增确诊人数在进入 3 月以后加速回升。也因此，法国和德国决定将封锁措施时间延长，意大利则将罗马等半数以上地区划为“红色区域”、实施“封城”措施。疫情的不同发展态势也使得美国和欧洲主要国家的人口流动情况出现分化，相较于欧洲持续回落的流动性，近期美国的人口流动则加速回暖，目前已回升至去年 10 月以来的新高。

美英疫苗接种继续提速。 2 月下旬以来，美国疫苗接种持续提速，截至 3 月 18 日当周日均接种已提升至 74.9 剂 / 万人；英国接种速度也在短暂的放缓后重新提升至 67.5 剂 / 万人。此外，阿联酋上周接种再度发力，由前一周的 29.4 剂 / 万人迅速回升至 82.8 剂 / 万人。 北美洲和欧洲疫苗接种进度明显领先。 上周， Our World in Data 公布了各大洲的疫苗接种情况。对比来看，亚洲疫苗接种总量已超 1.5 亿剂，最为领先。而从接种覆盖程度看，北美洲目前排名第一，平均接种量达 21.3 剂 / 百人；欧洲则以 12.6 剂 / 百人的覆盖水平位列其后；亚洲目前接种覆盖仅 3.35 剂 / 百人，相对落后。

2. 政策： 部分新兴市场国家开始加息进程

美联储大幅上调经济增长预期。 上周三，美联储公布 3 月利率决议，大幅上调对美国经济增长预期，宣布维持联邦基金利率目标区间在 0-0.25% 之间，同时表示随着经济情况的改善，今年通胀率也将上升，但在 2023 年前不会加息，并继续实施资产购买计划，即美联储每月购买至少 1200 亿美元债券。此外，委员会对美国 2022 年和 2023 年的 GDP 预测分别为增长 3.3% 和 2.2% ，之后增长将稳定在 2.3% 的范围内。

英国央行宣布维持利率不变。 上周四，英国央行公布利率决议，宣布将关键利率维持在 0.1% ，同时维持资产购买总规模在 8950 亿英镑不变，符合市场预期。英国央行表示，在通胀取得良好进展之前，不会收紧货币政策。该央行预计今年春季 CPI 将迅速回升至 2% 左右的目标水平，如果通胀前景减弱，英央行将准备采取任何必要的额外行动。

澳洲联储公布 3 月会议纪要。 上周二，澳洲联储公布最新会议纪要，称准备购买任何数量的债券，以维持 3 年期国债收益率目标。同时还将维持 “ 刺激性货币环境 ” ，时间视需要而定。澳洲联储预计最早要到 2024 年才能达到失业率和通货膨胀的目标，认为现在考虑退出宽松货币政策还为时过早。

日本维持超宽松货币政策。 上周五，日本央行宣布，维持当前货币政策宽松力度。日本央行当天在一份声明中说，继续将短期利率维持在负 0.1% 的水平，并通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右。在运营层面，将长期利率变动幅度由此前的正负 0.2% 扩展至正负 0.25% ，增加利率弹性，扩大金融机构获益空间。声明表示，日本央行取消每年购买 6 万亿日元交易型开放式指数基金的目标，但维持每年最多购买 12 万亿日元此类基金的上限，并将采取更具弹性的购买操作。

部分新兴市场国家开始加息进程。 上周四，巴西央行率先开始本轮加息周期，决定上调基准贷款利率 75 个基点，至 2.75 ％，市场预期加息 50 个基点。土耳其紧随其后：周四晚间，土耳其央行也宣布加息。土耳其央行将关键利率上调 200 个基点至 19 ％，该央行还表示，如有必要，将进一步收紧货币政策。到周五，俄罗斯也加入“加息”队伍：该国央行宣布加息 25 个点，上调关键利率 0.25 个百分点，最终达到 4.5% 。

3. 美国： TIPS 隐含通胀预期再创新高

生产方面， 上周美国公布 2 月工业总产值季调同比和环比数据，分别下降至 -3.18% 和 -1.95% ； 2 月工业产能利用率和制造业产能利用率也均有较大幅度回落，分别降至 73.8% 和 72.3% ，工业的恢复受阻主要受到部分地区严寒天气的影响。而 3 月以来，该影响已逐步缓解。比如， 3 月美国费城联储制造业指数飙升至 51.8 ，上涨幅度超一倍。高频数据方面， 3 月 13 日当周，美国炼油厂开工率继续回升至 76.1% ，也可以作为印证。

消费方面， 3 月 13 日当周，美国 Opentable 餐厅订单量同比升至 -32.2% ，创出去年 3 月疫情以来的新高；红皮书商业零售销售额同比也继续升至 8.5% ； ABC News 消费者信心指数有所回落至 48.6 ，但仍在今年以来的高位，对应着美国消费的不断恢复。 2 月美国零售和食品服务销售额同比由 1 月 9.5% 大幅下降至 6.3% ，其中零售销售额同比下降 3.4 个百分点至 9.6% ，或主要因为极端天气的短期影响，以及 1 月数据明显受到个人刺激性支票的提振。

就业方面， 3 月 13 日当周，美国初次申请失业金人数上升至 77 万人。 通胀方面， 美国 3 月 ZEW 通胀指数继续保持上涨态势，升至 82.5 。高频数据方面，上周 TIPS 隐含通胀预期最高升至 2.31% ，再次创出新高。 景气方面， 13 日当周，纽约联储每周经济 WEI 指数回落至 -0.97% ，而 ECRI 领先指标再创新高，升至 153.38 。

生产：

消费：

就业：

通胀：

景气指数：

4. 欧洲： 3 月 ZEW 通胀指数创新高

生产方面， 欧元区一季度制造业产能利用率恢复至 79.2% ，已接近去年一季度数据（ 80.8% ）。 消费方面， 从高频数据看，主要国家消费活动活跃度仍处于低位，截至 3 月 16 日，英、法零售娱乐活动活跃度较基期的降幅分别达 -49% 、 -39% ，德国活跃度则出现小幅反弹，最新数据为 -34% 。 通胀方面， 上周公布的 3 月份欧元区 ZEW 通胀指数继续上升至 80.6 ，为该指数有记录以来的最高水平。

生产：