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【华金策略邓利军团队-点评报告】机构资金流入A股规模可能上升

一路向东北策略 · 公众号 · · 2025-01-23 19:48

正文

事件点评

投资要点

🔷 事件：1月23日，国新办举行新闻发布会，证监会主席吴清和财政部副部长廖岷、人力资源和社会保障部副部长李忠、中国人民银行党委委员邹澜、金融监管总局副局长肖远企介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况。

🔷 预测险资年均入市规模约在900-1100亿元，潜在增量在2至3.5万亿左右。 （1）政策方面，对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，据我们测算往年数据后线性外推，可得2025年至2030年期间，年均的潜在险资潜在入市资金约在900至1100亿元左右，整体新增规模可能在5000亿元至7000亿元左右。（2）空间来看险资入市资金规模潜力巨大，可能在2-3.5万亿。情形一：比照2015年牛市，险资投资股票和证券的比例上升幅度约为6.7个百分点，假设本轮牛市上升6.7-10pcts，并以2024Q3保险资金运用余额321512亿元计算，则增量资金规模约为2万亿至3.5万亿左右。情形二：2020年7月17日，银保监会在《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》中提出保险公司投权益类资产最高可以达到上季末总资产的45%，以2024Q3数据计算，乐观情况下险资入市增量资金规模可达10.2万亿。

🔷 预测外资后续将维持净流入趋势不变，2025年净流入规模可能在600至1500亿左右。 （1）政策上，吴清主席表示将支持各类外资参与A股市场，对外开放的大门只会越开越大。近年陆股通净流入规模出现明显波动，此处我们也分为两种情况进行测算可得2025年A股流入规模可能在600至1500亿元左右：情形一，一般情况下维持稳定流入，线性外推2025年至2027年流入规模可能逐步增加至2000亿；情形二，乐观大幅流入，因2022年以来受海外风险事件扰动、我国基本面修复进程放缓、A股出现调整等多因素作用下，近年外资流入规模出现大幅下滑，剔除2022至2024年数据，取2017至2021年均数据进行测算，可得后续年流入规模有望上升至超过4000亿元。（2）后续外资大概率持续流入A股。一是当前海外仍处降息周期内，且近期美元指数也出现一定调整，对人民币汇率的压制减轻，海外流动性维持宽松趋势。二是国内经济基本面在本轮稳增长政策的催化下逐步恢复，尤其是地产端与外资挂钩，可能于今年企稳，后续有望推动陆股通资金的回流。

🔷 预计后续公募基金的规模将进一步提升，2025年可能新增3000至5000亿份。 （1）政策方面，未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%。统计股票型和混合型基金的股票投资市值，以10%的增长率进行测算，则有望在2026年突破10万亿，强化机构投资者在权益市场发挥的稳定作用。（2）历史经验上，我们预计后续新发基金规模有望逐年增长，2025年可能新增3000至5000亿份。情形一：悲观情况下，2023和2024年新发基金份额年均新增规模约3186亿份，假设年度增长率为5%，则2025年新成立偏股型基金份额约为3300亿份左右。情形二：一般情况下，剔除2015、2020和2021年新发基金规模井喷式增长的年份，年均新增规模约3680亿份，假设增长率为10%，据此测算2025年新发基金份额约为4000亿份左右。情形二：乐观情况下，以2016年至2020年公募基金的蓬勃发展期测算，年增长率约为55%，则2025年新发公募基金份额约为5000亿份。

🔷 风险提示：数据测算与实际值存在偏差，政策超预期变化，经济修复不及预期。

正文内容

一、 险资：新增入市资金约在5000至7000亿元左右

预测险资年均入市规模约在900-1100亿元，潜在增量在2至3.5万亿左右。 （1）政策方面测算险资入市增量年均可超千亿。吴清主席表示，对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，据我们测算往年数据后线性外推，可得2025年至2030年期间，年均险资潜在入市资金约在900至1100亿元左右，整体新增规模可能在5000亿元至7000亿元左右。（2）空间来看险资入市资金规模潜力巨大，可能在2-3.5万亿。情形一：比照2015年牛市，险资投资股票和证券的比例从低点的9.4%上升至16.1%，幅度约为6.7个百分点，假设本轮牛市险资投资股票和证券投资基金的比例上升6.7pcts-10pcts，并以2024Q3保险资金运用余额321512亿元计算，则增量资金规模约为2万亿至3.5万亿左右。情形二：2020年7月17日，银保监会在《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》中提出保险公司投权益类资产最高可以达到上季末总资产的45%，以2024Q3数据计算，乐观情况下险资入市增量资金规模可达10.2万亿。

二、外资：2025年净流入规模可能在600至1500亿元左右

预测外资后续将维持净流入趋势不变，2025年净流入规模可能在600至1500亿左右。 （1）政策上，吴清主席表示将支持各类外资参与A股市场，对外开放的大门只会越开越大。近年陆股通净流入规模出现明显波动，此处我们也分为两种情况进行测算，计算可得2025年A股流入规模可能在600至1500亿元左右：情形一，一般情况下维持稳定流入，线性外推2025年至2027年流入规模可能逐步增加至2000亿；情形二，乐观大幅流入，因2022年以来受海外风险事件扰动、我国基本面修复进程放缓、A股出现调整等多因素作用下，近年外资流入规模出现大幅下滑，剔除2022至2024年数据，取2017至2021年均数据进行测算，可得后续年流入规模有望上升至超过4000亿元。（2）后续外资大概率持续流入A股。根据我们的外资分析框架，中期外资流入受海外流动性影响，长期则受基本面影响较为明显：一是当前海外仍处降息周期内，且近期美元指数也出现一定调整，对人民币汇率的压制减轻，海外流动性维持宽松趋势；二是国内经济基本面在本轮稳增长政策的催化下逐步恢复，尤其是地产端与外资挂钩，可能于今年企稳，后续有望推动陆股通资金的回流。

三、公募基金：2025年新增空间约在3000至5000亿份左右

预计后续公募基金的规模将进一步提升，2025年可能新增3000至5000亿份。（1）政策方面，未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%。统计股票型和混合型基金的股票投资市值，发现2024年合计规模已接近9万亿元，若以10%的增长率进行测算，则有望在2026年突破10万亿，强化机构投资者在权益市场发挥的稳定作用。（2）历史经验上，我们预计后续新发基金规模有望逐年增长，2025年可能新增3000至5000亿份。情形一：悲观情况下，取2023年和2024年新发基金份额偏低年份计算，年均新增规模约为3186亿份，假设年度增长率为5%，则测算2025年新成立偏股型基金份额约为3300亿份左右。情形二：一般情况下，剔除2015、2020和2021年新发基金规模井喷式增长的年份，年均新增规模约为3680亿份，假设年度增长率为10%，据此测算2025年新发基金份额约为4000亿份左右。情形二：乐观情况下，以2016年至2020年公募基金的蓬勃发展期测算，年均新发基金规模增速约为55%，据此测算2025年新发公募基金份额约为5000亿份。

四、风险提示

1.数据测算与实际值存在偏差：测算基于相关配套政策征求意见稿内容，且根据现有财务数据测算，与正式实施后的配套政策规定，以及所适用会计年度可能会存在偏差。

2.政策超预期变化：经济政策受宏观环境、突发事件、国际关系的影响可能超预期或者不及预期，从而影响当下分析框架下的投资决策。

3.经济修复不及预期：受外部干扰、贸易争端、自然灾害或其他不可预测的因素，经济修复进程可能有所波动，从而影响当下分析框架下的投资决策。

本篇报告相关信息：

证券研究报告：【华金策略邓利军团队-点评报告】

机构资金流入A股规模可能上升

对外发布时间：2025年1月23日

发布机构：华金证券股份有限公司

报告分析师：

邓利军

SAC执业证书编号：S0910523080001

[email protected]

报告联系人：

张欣诺

[email protected]

张诗瀑

[email protected]

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