【招商机械】机械行业2017年10月报：朱格拉周期复苏的脚步更加坚定

摘要

一、机械行业月度投资策略

工程机械：三季度淡季不淡，业绩超预期。 三季度是工程机械行业传统的淡季，但是销售继续大超预期，其实，全年的基调在春节后项目密集开工的3、4月就定了，加之矿石价格上涨带来投资增长，另外就是下游企业盈利改善后更新需求的释放。朱格拉周期复苏的逻辑我们提了近一年了，三季度的数据更能证明这一点。我们认为市场一直将信将疑，工程机械行业的估值并没有得到反映，尤其是前期回调更是提供了买入的机会。工程机械可以加大配置到明年， 重点推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密。

板式家具机械：发展的黄金五年。 7-8月家具制造业收入增速略有回落，行业进入者持续增加，17年前三季度家具制造业，固定资产投资增速达18.8%。房地产后周期+二次装修萌芽，17年2季度装饰装修行业产值累计达到4793亿元，同比增长7.8%，已经连续三个季度出现增速增长，对房地产周期性行为有一定的免疫能力。 定制家具龙头前三季度仍高速增长，三家披露三季报的定制家具净利增长均在40%以上，行业处于野蛮生长期，继续推荐板式机械设备龙头弘亚数控。

轨道交通, 景气向上，Q4招标将集中释放。 受政治因素影响，前三季度铁路投资同比略有下降，但货运增长态势不变 国庆客运再创新高。铁总改革再进一步，中车启动250KM标动及货运动车研发。104列标动招标即将开始，四季度轨交招标或将集中释放。 行业景气度向上，等待招标行情，中国中车将直接受益、其次为标动零配件核心供应商，受益标的包括康尼机电（标动门系统供应50%以上）、晋西车辆（动车空心轴）、太原重工（轮动）、永贵电器（连接器）等等。

智能装备行业：投资回暖加速自动化升级。 9月工业机器人销量翻倍增长，前九月累计增长70%，我们认为，随着投资回暖、资本开支逐渐回升，各工业企业对于工业机器人等自动化设备的升级需求正在加大，工业自动化设备有望重回高增长轨道。从新松机器人、埃斯顿等几个工业机器人龙头公司公布的三季报来看，业绩非常靓丽，均创近几年新高，进一步印证行业趋势。 虽然目前上市的几个工业机器人、自动化估值都较高，但随着行业持续的高景气，估值有望快速消化，建议关注工业机器人及泛自动化设备板块。

缝制机械： 1-8月，百家缝纫机骨干企业累计生产缝纫机377.32万台，同比增长26.2%，其中工业缝纫机同比增速27.6%。缝纫机电控龙头大豪科技三季度净利润同比增长84%，我们认为缝纫机主机企业的三季报也值得期待，继续强烈推荐杰克股份。

煤炭机械： 9月受环保及限产影响，固定资产投资回落，但是随着煤企盈利改善，更新将迎来高峰。 受环保限产及去产能的影响，全国煤炭开采和洗选业固定资产投资重回负增长，2017年1-9月份，全国煤炭开采和洗选业固定资产投资为2012亿元，同比下降8.5%。我们认为，随着煤企经营情况的逐步改善，煤炭行业固定资产投资会逐步增加，未来以更新需求为主。2011年-2013年是煤炭机械投资高峰，一般煤机寿命在5-8年，因此2017-2020年将迎来设备更新需求高峰，伴随煤炭行业盈利回暖，煤机更新需求对行业形成支撑。 由于上半年交付订单价格相对较低，并且产能释放较慢，煤机行业下半年到明年上半年业绩将释放弹性。

11月投资策略：业绩再次坚定朱格拉周期复苏的判断。强烈推荐工程机械(三一、恒立、艾迪）、3C自动化装备（智云股份）、定制家具装备（弘亚数控），还有价值品种（杰克股份、康尼机电、浙江鼎力）。

二、工程机械行业：业绩进入释放期

1、月度销量及进出口跟踪

9月全国 25 家主要装载机企业销售 3 吨以上装载机 8092 台， 同比增长 75%； 出口 1740 台， 同比增长 32%； 1-9 月销售 7.33 万台， 同比增长 44.6%； 1-9 月累计出口 6607 台， 同比增长 22.5%。

9 月全国 25 家主要挖掘机企业销售 10496 台，同比增长 92.3%；其中，11 家内资企业9 月销量 5218 台，同比增长 111%。1-9 月累计销售 10.19 万台，同比增长 100%。

9 月全国 10 家主要汽车起重机企业销量为 1747 台， 同比增长 150%， 1-9 月销售 14776 台，同比增长 115%。

9 月全国主要叉车企业销售叉车 45643 台，同比增长 41.6%；出口 11247 台，同比增长 35.2%；1-9 月叉车销售 36.87 万台，同比增长 35%。

9 月全国 22 家主要压路机企业销量 1405 台，同比增长 38.6%，1-9 月累计销售 13967 台，同比增长 50%；1-9 月出口 1610 台，同比增长 27%。

2、存量工程机械开工小时追踪

数据说明:(1)各家公司对开工率的计算范围不同，三一以每月开工 30 小时算开工， 徐工以 60 小时来计，小松以 0 小时以上算，因此开工率和开小时不适合横向比较。(2) 工程机械施工具有很强的季节性，因此不看环比。(3)随着设备保有量持续增长和工 人安全要求，开工小时数长期有下降趋势。

小松中国 9 月挖掘机工作小时数 129.5，同比增长 1.3%，开工率提升 0.5 个百分点，虽 然工作小时在 8 月出现负增长，但迅速回升，显示了工程施工仍保持景气。

三一 9 月挖掘机开工小时 147，同比增长 40%，开工率 66.38%，同比提升三个百分点， 这个月三一有效样本较少，可能有偏差。(工作 30 小时以上算开工)

徐工 9 月工作 100 小时的挖掘机开工小时数-17%，装载机+20%，起重机+34.6%。

3 、国际工程机械龙头销售跟踪

从小松全球各地区的建筑和采矿设备过去一年销售增长来看，中国、日本地区表现相对 强劲，尤其是中国，小松今年销售增长好于行业增速。受益于矿山投资回升，卡特彼勒 今年亚太地区和拉美地区销售收入明显回升。

卡特 10-25 公布三季报，收入 325.66 亿美元，同比增长 12.44%，净利润 20.53 亿美元， 同比增长 85%。前三季度卡特毛利率 31.95%，同比提高 3.66 个百分点;净利润率 6.32%， 同比提高 2.5 个百分点。第三季度亚太地区收入增长 29%，北美地区增长 25%，拉美 地区增长 20%。

三、板式家具机械：发展的黄金五年

1、家具行业增速仍在高位 固定投资恢复

（1）7-8月增速略有回落 行业进入者持续增加

17 年前 8 月家具制造业收入累计达到 5975.6 亿元，同比增长 12.3%，增速较 2017 第 二季度略有回落，但仍处于 2015 年以来的高位。 去年同期增长率为 8.2%，增速同比增 加约 4 个百分点。今年以来家具收入增速的显著提升主要得益于房地产复苏，按目前情况，增长仍将持续。

前 8 个月家具制造业利润总额达到 360.7 亿元，同比增长 11.2%，增速比前 7 月有 1.8 个百分点的下降。通常来讲，家具制造业下半年费用较多，利润增速较上半年有所放缓为正常现象。 家具制造业销售旺季一般为 2-3 季度，2016 年前 5 月利润增长录得全年 增速峰值，达 19.2%。家具行业已是成熟行业，竞争使得利润增幅低于收入增幅，净利 率有压缩趋势，将会进一步导致低效能企业的淘汰，行业集中度进一步提高。

截止至今年八月份家具制造业企业单位数达到 5882 家，累计同比增长 7.8%。 自今年 5 月以来，家具制造业进入者增加的速度在明显提升，自 5 月到 8 月均保持 7%以上的增 长，且增速环比持续提升。同时亏损企业明显减少，前 8 月亏损企业累计为 647 家，自 今年 6 月开始，亏损企业同比由正转负增长，反映行业景气向上，企业经营面转好。

（2）17年前三季度固定资产投资增速达18.8%

前 9 个月家具制造业累计投资达到 2565.68 亿元，同比增长 18.8%。 去年同期增长率仅 为 5.5%，增长率同比增加约 13 个百分点。今年以来，家具制造业的固定资产投资一直 处于上升通道，在 5 月录得最高增速 19.7%。相比于 16 年整年总体 5%-6%的增长速度， 家具行业固定资产投资增速得到了较大提升，也与家具机械设备制造商订单明显增长相呼应。

（3）家具出口增速回升

今年前九个月家具制造业出口交货值累计 1411.5 亿元，同比增长 6.4%。 2016 年同期 增长率为 4.8%，增长率同比增长 1.6 个百分点。 今年 7 月份同比增长率更是达到 7.4%， 8、9 月份出口增速环比略有下降。 受益于欧美经济复苏，机械产品出口结束了两年的 下降， 主要产品出口增速复苏至两位数， 海关数据显示 1-9 月通用工业机械增长 6.7%， 陆路车辆增长 15.4%，特种工业机械增长 10.3%，金工机械增长 10.6%。家具制造业复 苏的幅度还较弱，但未来一段时间内出口额将会继续保持增长。

2、房地产后周期+二次装修萌芽

（1）房地产拉动家具需求滞后期为9-12个月

传统成品家具属于居民刚需产品，受房地产市场影响较大。 据我们测算，家具行业主营收入滞后房地产销售 9-12 个月左右。

前 9 月房地产销售面积略有放缓，但同比仍在 10%以上;固定资产累计增长 8.1%。 今 年前九个月中国房地产销售面积累计达到 11.6 亿平方米，同比增长率达到 10.29%，房 地产销售自 15 年 5 月开始复苏，同比增长突破零，16 年全年与 17 年前三个季度均保 持 10%以上的增长，显现出明显的复苏迹象;房地产投资累计达到 80644 亿元，同比 增长 8.1%，房地产固定资产投资曾在 15 年 12 月跌到 1%的增长速度，至今已大幅度上涨，于今年 4 月录得增长最高值 9.3%，随后环比有所放缓 。三、四线城市成功去库 存将拉长复苏周期，今年房地产投资数据仍较好，将进一步支撑明年对家具制造业的需 求。

（2）国内二次装修助力家具行业穿越地产周期

装修行业复苏明显。 17 年 2 季度装饰装修行业产值累计达到 4793 亿元，同比增长 7.8%， 已经连续三个季度出现增速增长，与 15 年第四季度仅仅 1%的增速出现了较大提升。 装修行业受房地产销售影响明显，同期的房地产销售同比增长率达到16.11%。

装修行业更为平稳，原因是二次装修量较大。 装修行业产值虽然受房地产销售影响，而 与房地产销售较大波动比较，表现较为平稳。从 14 年至今，房地产经历了 15 年 1 季度 最低 10%的负增长。同期的装修行业仍然保持 8%的正增长率，三年内最低增长率也仅 为 15 年 4 季度的 1%增长率，并未出负增长。而从 16 年 1 季度开始的房地产复苏，也 并未导致装修行业的剧烈波动。 我们认为主要原因在于，装修行业同时受二次装修量影 响，而二次装修量很大(据向专家了解，目前中国二次装修量在 1500 万套左右)，且 需求变动更为平稳。

二次装修助家具行业穿越房地产周期。 通常的，二次装修往往伴随着对家具的更新，所 以我们认为家具行业同样会受益于二次装修量大、平稳的特点，而对房地产周期性行为 有一定的免疫能力。

3、定制家具龙头前三季度仍高速增长 继续推荐弘亚数控

（1）上市公司业绩预告均大幅增长

行业发展迅速，行业集中度不高。 目前定制家具总市值 1500 亿-2000 亿(未有官方统 计)，橱柜与衣柜渗透率较高，16 年橱柜渗透率为 60%，衣柜 41%，其余定制柜类产 品渗透率不及 10%到 15%。按 1500 亿算，目前定制家具企业 CR2(欧派+索菲亚)仅为 5.8%。

17 年 Q3 已披露业绩维持高速增长趋势。 三家定制家具企业已经披露 17 年三季报业绩， 均出现大幅增长。其中尚品宅配收入增长 31.24%，归母净利润同比增长 73.82%;索 菲亚收入增长 43.07%，归母净利润同比增长 41.05%;皮阿诺收入增长 40.17%，净利 润增长 55.73%。(欧派家居尚未披露三季报)

（2）行业处于野蛮生长期 继续推荐板式机械设备龙头弘亚数控

行业处于野蛮生长期，国产板式机械的黄金五年。站在现有时点，定制家具正处于野蛮 生成期，按相关专家看法，定制家具可能能继续景气 5-10 年，除了一线品牌在做大， 中小型企业也在成长，同时还有家装、地产等跨界进入，因而极大的拉动设备投资。定 制扩产+下游需求改变+存量设备更新升级，而进口设备产能有限，短期也不会进入中低 端产品系列，因而国产板式机械将迎来黄金五年。 A 股相关上市公司前三季度业绩也是 大幅增长。

继续推荐弘亚数控。 公司扎根于板式家具机械，是行业稀缺的优质标的， 未来行业市占 率提高+定制家具处于野蛮成长期+技术差距缩小进口替代 ，将成为拉动公司业绩增长的 三驾马车。公司目前重点放在产品研发和市场推广上，数控产品增长十分迅猛，新产品 虽然毛利率没有明星产品封边机高，但规模效应也会显现，综合毛利可能会下降，净利 基本能维持。我们预测公司 2017-2019 年净利润分别为 2.6 亿、3.54 亿及 4.47 亿，对应 PE 为 35 倍、26.3 倍、19.5 倍，近期受业绩释放市场认可再创新高，长期看好，继续强烈推荐。

四、轨道交通设备：景气向上Q4招标将集中释放

1、受政治因素影响，前三季度铁路投资同比略有下降

17年前三季度铁路固定资产投资累计完成额同比略有下降，增速下降明显，可能受政治因素影响较大。 根据国家统计局公布的数据，截止今年9月铁路固定资产投资累计完成额为5260亿元，同比下降2.47%；16年同期完成额为5393亿元，同比增长12.4%；15年同期完成额为4798亿元，同比增长13%。 相较前两年，今年前三季度铁路固定资产投资累计完成额同比增速下降明显。 今年8、9两月铁路固定资产投资完成额分别为605亿元、848亿元，同比分别下降28.3%，1.98%。根据铁总会议，2017年全国铁路行业投资将保持去年规模， 全年铁路投资目标仍为8000亿左右， 全面完成国家下达的固定资产投资计划，投产新线2100公里、复线2500公里、电气化铁路4000公里。

2、货运增长态势不变 国庆客运再创新高

客运稳中有升，9月铁路客运周转量同比增长4%。 9月铁路客运周转量为1101亿人公里，受8月暑运客流高峰影响，环比下降24.3%（8月铁路客运周转量为1454亿人公里），同比增长4%（去年9月铁路客运周转量为1064亿人公里）。

货运增速高位放缓，9月增速为11%。 自去年6月开始，铁路货运止跌回稳，2017年货运好转态势持续，前9月铁路货运累计周转量为19897.9亿吨公里，同比增长17%（去年前9月铁路货运累计周转量为17040.6亿吨公里）；9月当月铁路货运周转量为2273.2亿吨公里，同比增长11%，2017年1月至9月的同比增速为12%、26%、20%、16%、16%、20%、19%、13%、11%，增速维持高位略有放缓。

全国煤炭铁路日均装车量、煤炭铁路总运量持续较快增长。 8月全国煤炭铁路日均装车量为9166车/天，同比增长9%，比去年八月份-6%的增速增长了20个百分点；7月国有重点煤矿煤炭铁路总运量为9166万吨，同比增长9%。全国经济复苏明显，也响应我们从年初开始提出的“朱拉格中周期复苏”。

国庆假期全国铁路累计发送旅客突破1.3亿人次，运输能力安排为历年之最。 国庆期间，全国铁路发送旅客1.32亿人次，同比增加1364万人次，增长11.6%；自9月30日起，全国铁路旅客发送量连续9天单日超千万人次。 另外，标动下线至今广受好评。 同时近日铁路局发布“复兴号”成绩单，截至10月19日，京沪高铁、京广高铁、京津城际三条线路上的“复兴号”共计发送旅客达307万人次。京广高铁“复兴号”上座率更是高达100%。

3、铁总改革再进一步 中车启动250KM标动及货运动车研发

2017年9月17日，中国铁路总公司在北京召开了党建暨公司制改革工作会议是“加强总公司党的建设，推进公司制改革的一次十分重要的会议”。 据《人民铁道》报报道，公司制改革工作会议上，中国铁路总公司党组成员、副总经理刘振芳对铁路局公司制改革方案进行了解读，根据铁路系统近日公布的官方材料，此次公司制改革之后，各铁路局将由全民所有制企业改为由总公司出资的一人有限责任公司，公司分别设立董事会作为决策机构，经理层作为执行机构，监事会作为监督机构。

各铁路局公司制改革最快将于11月底结束，确定公司名称。 《南宁铁道报》微信公众号10月20日发布的“铁路局公司制改革问答”指出，“铁路局改制为总公司出资的一人有限责任公司。总公司按照工商管理的相关规定，结合铁路经营管理实际，并考虑名称的历史延续性、品牌效应，确定铁路局改制后的公司名称。” ；“总公司党组确定铁路局公司制改革2017年11月底前依法组建公司法人治理结构，规范建立公司运行机制，并完成工商变更登记，年底前完成公司制改革，加快构建以公司章程为核心的制度体系，2018年起全面按照新的体制机制运行。” 这次铁路局公司制改革之后，仍将维护铁路“一张网”，坚持运输统一调度指挥、维持现行18个铁路局的布局模式、保持“总公司—铁路局—基层站段”三级运输管理构架不变。

250公里“复兴号”与250公里货运动车组项目正式启动。 10月25日，由中国铁路总公司牵头组织的时速250公里“复兴号”中国标准动车组征集技术方案汇报会在上海召开。与此同时，2017年度国家重点研发计划定向中国中车“先进轨道交通”重点专项项目启动工作会议在北京召开，发布3个重点项目， 其中最受关注的是轨道交通货运快速化关键技术，具体包括时速120公里驮背运输车辆、时速160公里快捷货运列车及时速250公里货运动车组的研制。 这标志着业界呼吁良久的时速250公里的货运动车组即将到来。

4、104列标动招标即将开始 四季度轨交招标或将集中释放

2017年铁总仍有400亿招标预算有待释放。 今年年初铁总计划车辆采购金额1000亿左右，截止日前，铁总已经挂网招标机车642台、动车132标列（其中50列为中国标动）、客车14辆、货车40177台，按17年上半年中车交付的车辆销售金额框算近600亿，还有400亿左右的预算等落实释放。

10月17日，铁总挂网招标350KM/h中国标动的列控系统车载设备及机车综合无线通信设备（CIR）各104套，我们预计传闻已久的104标准列的中国标动招标近期将释放。 上半年已经招标350KM85列，250KM30列，200KM11列，160KM6列。按动车全年的招标预期350-400标列计算，仍有100列以上的动车招标将会释放，车型可能以250km的为主。

机车全年招标需求预计全年为700台以上，以更新替代为主。 机车今年预计出现550台左右更新需求，同时新增需求为200台左右，年初至今已招标642台，年底前可能进行小批量补充招标。 货车今年预计招标4万台左右，同样以更换替代为主。 按往年经验，货车招标的正常水平为每年2.5万-3万台左右，但受去年货运大幅回暖影响，年初已招4万台，今年基本已招完。 客车预计新招800辆左右，今年还未大规模启动。 动车对客车存在替代效应，新招标将以更新换代需求为主，预计客车未来几年的正常招标数量为1000-1500辆左右。

5、行业景气度向上 等待招标行情释放

正如我们一直强调的，“十三五”轨交板块整体保持双线逻辑，第一条主线为新增城轨投资建设高峰拉动设备增长，另一主线为高铁加密及标动上线拉动的国产化进程加快。

成都市规划管理局官网于10月16日发布了《成都市城市轨道交通建设“十三五”规划》。 根据规划，3年内14条地铁线路将全部开通。除此之外，在2020年前，争取实现成灌（彭）铁路、成蒲铁路、成渝客专、成绵乐客专北段、成绵乐客专南段5条国铁射线的公交化运营，共计里程347公里。另外，《规划》还将中低速磁悬浮、有轨电车等多制式轨道系统建设列入其中。

轨交行业景气度向上，招标在十九大过后将逐渐释放，板块行情或将出现。 2016年受铁总换届的影响，铁路设备招标遭遇了短暂的寒冬，今年车辆招标重新启动，受政治因素影响，第三季度出现招标空窗期。随着十九大闭幕，即将率先落地的104列标动，中国中车将直接受益（第三季度开始已经在备货生产，原标动生产周期为9个月以上，因提前备货，该104列标动有望年内完成交付）、其次为标动零配件核心供应商，受益标的包括康尼机电（标动门系统供应50%以上）、晋西车辆（动车空心轴）、太原重工（轮动）、永贵电器（连接器）等等。

五、智能装备：投资回暖加速自动化升级

1、工业机器人-9月产量高速增长

工业机器人产量维持高增长态势，中国最大机器人产业基地投入运行。工业机器人9月产量翻番，保持了今年一直以来的快速增长态势。9月份工业机器人产量达到13085台/套，同比增幅高达103.2%。中国最大的机器人产业基地新松智慧园18日在辽宁省沈阳市投入运行，体现了我国在工业机器人方面的快速增长态势与良好预期。

9月工业机器人产量实现同比翻番，国产工业机器人公司业绩高增长。9月份工业机器人产量达到13085台/套，同比增幅高达103.2%，保持了今年一直以来的快速增长态势。工业的结构调整与新旧动能转换正在加快推进之中。几个国产工业机器人上市公司的三季报也是非常靓丽，新松机器人三季度单季收入同比增长83%，创三季度历史新高。

国际机器人联合会发布2016年全球工业机器人数据。 国际机器人联合会（IFR）表示，受到电子行业的推动，2016年的全球工业机器人销量增长16%，预计2017年的增速还将加快。电子行业与汽车行业的机器人出货量几乎相同。电气和电子行业的销量增长41%，达到9.13万台。汽车行业则增加6%，达到10.33万台，约占29.4312万台行业总销量的35%。中国以30%的销量份额位居全球首位，出货量增长27%。

IFR预计，今年的全球机器人装机量将增长至少18%，2018至2020年将至少年均增长15%。据IFR预测，到2020年世界工业机器人存量将达到30万台，2016年世界机器人库存为18.28万台，这意味着未来几年机器人市场保持14%的增长速度。IFR表示，未来的需求动力是用虚拟现实连接现实工厂的工业互联网、能够与人类并肩工作的协作机器人，以及机器学习和人工智能。

中国最大的机器人产业基地新松智慧园18日在辽宁省沈阳市投入运行。新松机器人公司隶属于中国科学院，其以机器人技术为核心，致力于全智能产品及服务，是全球机器人产品线最全的厂商之一，亦是中国机器人产业的领军企业。

2、3C自动化——模组设备继续进口替代

2017 年 9 月，国内智能手机出货量为 4155.6 万部，同比下降 3.8%，占同期国内手机出货量的 94.0%。2017年1-9 月国内智能手机累计出货量为 3.45 亿部，同比下降 7.0%，占同期国内手机出货量的 94.0%。2017 年9 月国内上市智能手机新机型 90 款，同比下降 9.1%；2017 年1-9 月国内上市智能手机新机型 639 款，同比下降 34.8%。

OLED全面屏成为下个智能手机风口，三星显示产能吃紧。苹果公司发布搭载OLED全面屏的旗舰机型iPhone X后彻底引爆OLED全面屏市场，众多手机厂商纷纷推出自家品牌的OLED全面屏手机。据显示器供应链咨询公司发布的最新报告预计，2019年全球OLED智能手机面板出货量将达到13.7亿台，并在2020年超过LCD面板的出货量。三星显示在中小OLED面板领域一家独大，但是目前整个三星的OLED产能在2017年仅有3亿片，仅能够支持三星Galaxy系列以及苹果客户2017年约5000万部的需求。

京东方OLED面板供应华为打破三星垄断，国内OLED产业迎来发展良机。10月16日正式发布的华为mate10系列采用的是由京东方提供的2K分辨率OLED显示屏，这是大厂首次在自家的旗舰机上采用国产OLED屏幕。三星OLED屏幕产能吃紧，国产智能手机厂商面临产能不足甚至拿不到货的局面，加之未来苹果势必将培育三星以外的供应链，国内面板厂商迎来发展机遇，国内OLED产业化进程势必加快。

国内面板制造商纷纷扩产，OLED设备进入投资高峰。中国面板制造商包括京东方、华星、天马、维信诺、和辉光电、信利、柔宇都在针对移动市场积极扩张 OLED 面板产能。据估计，到 2022 年，韩国面板制造商在全球OLED产能中所占的比重将从 2017 年的 93% 下降至 71%；中国制造商的市场份额将从 2017 年的 5% 增至 2022 年的 26%。从OLED配套的装备设备市场空间看，根据测算未来国内设备投资将高达2000亿元。

模组领域成国产设备最大突破，继续强烈推荐智云股份。 OLED设备包括激光结晶设备、蒸镀设备和封装检测设备。其中，激光和蒸镀等关键设备基本被韩国和日本企业垄断，但模块设备难度较低，也是当前国内设备厂寻求突破的重点领域，目前包括鑫三力、联得装备在内的多家模组设备企业已经获得了苹果、三星等国际知名客户的认证，将在后段模组设备领域进一步进口替代。智云股份子公司鑫三力是国内模组龙头，多款产品通过苹果等知名客户认证，三季度单季净利润超1亿元，预计今年净利润2.4亿元，2018年净利润有望达3.6亿元，对应智云股份增发摊薄后PE 25倍，继续给予强烈推荐！

3、物流自动化-平稳增长，迎接“双十一”

随着2017天猫双十一全球狂欢节临近，菜鸟网络在广东惠阳发布了全球领先的超级机器人旗舰仓。仓库中上百台机器人单日发货可超百万件，将为华南地区和香港的消费者提供极致物流服务。像这样的仓库，菜鸟正在上海、天津、浙江、广东、湖北等地纷纷上线。这是全世界首次在双十一如此大的物流体量上使用机器人仓群作业，将带动物流行业进入新的智慧阶段。

9月中国物流业景气指数为54.3%，较上月提升0.8个百分点，仍在景气区间高位运行，反映出当前物流运行继续保持活跃。固定资产投资完成额指数回升，物流基础设施趋于改善。9月固定资产投资完成额指数为53.3%，回升2.4个百分点，反映出物流运行的基础设施条件呈现改善态势。

社会物流总额平稳增长。前三季度，全国社会物流总额超过180万亿，同比增长7%，其中工业品物流总额增长约7%，单位与居民物品物流总额增长超过30%。社会物流总费用约为8.5万亿，同比增长10%左右。物流业总收入预计可超过6.5万亿，同比增长12%。

物流需求结构持续优化。 前三季度中全国工业品物流总额168万亿，保持平稳增长，同时新旧增长动力也在加快转换，其中高技术产业、装备制造业等物流需求引领作用进一步增强，高耗能物流、大宗商品物流需求延续回落走势。消费驱动经济增长特征明显，网络购物与电子商务日趋繁荣，带动消费相关的汽车、医药、冷链、电商快递业务高速增长。电商物流指数中，总业务量和农村业务量同比增长40%和45%，随着“金九银十双11”的旺季来临，业务量呈加速增长态势。

在双节“预热”的带动下，快递数量有了大幅度的提升。九月规模以上快递业务量为36亿件，环比8月上升10%。

六、缝纫机械：收入同比增长26%，景气持续

2017年1-8月协会统计的行业百家整机企业累计完成工业总产值115.56亿元，同比增长20.94%，累计生产缝制机械377.32万台，同比增长26.17%，其中，工业缝纫机累计生产264.27万台，同比增长30.76 %。

8月当月，行业百家整机企业工业总产值15.44亿元，同比增长18.30%；缝制机械产品总产量同比增长19.33%，其中工业缝纫机生产同比增速32.87%，主导产品电控高速平缝机仍保持近50%的高速增长，其他产品品种继续保持平稳增长态势。

2017年1-8月，协会统计的行业百家整机企业累计完成主营业务收入122.20亿元，同比增长19.16%，累计销售缝制机械390.83万台，同比增长22.34%，产销率103.58%；其中，工业缝纫机累计销售276.17万台，同比增长25.71%，产销率104.50%。

8月当月，行业百家整机企业主营业务收入16.65亿元，同比增长19.58%，销售缝制机械47.73万台，同比增长14.30%，产销率101.63%；其中工业缝纫机销售同比增速27.59%，产销率102.14%。

1-8月，行业累计出口缝制机械产品14.81亿美元，同比下降0.22%。由于家用缝纫机产能持续向越南等国转移，导致家用机出口量同比下降15.65%，出口额下降23.89%，；工业缝纫机出口仍保持平稳持续增长，累计出口量250.37万台，同比增长13.13%，累计出口额6.73亿美元，同比增长3.41%。其中，工业用自动类平缝机、包缝机和其他工业自动缝纫机出口额分别增长15.58%，1.25%和44.95%；工业用自动类绷缝机及其他工业用非自动缝纫机出口额分别同比下降32.70%、8.89%。

行业龙头——杰克股份设立杭州分公司，进一步增强研发能力。 10月25日公司发布公告，拟成立杰克缝纫机股份有限公司杭州分公司，这将进一步增强公司研发实力和研发团队建设，吸引高层次人才。

缝纫机电控龙头大豪科技三季度收入增长97%，缝纫机械行情持续！ 大豪科技10月26日公布三季报，前三季度收入7.74亿元，同比增长55%，归母净利润2.97亿元，同比增长84%。其中三季度单季收入同比增长97%，净利润同比增长197%。大豪科技的高增长充分体现了三季度缝制机械行业持续的高景气度，杰克股份等主机厂的业绩也值得关注。

七、煤炭机械：煤企经营持续改善  煤机需求逐步落地

1、环保限产短期影响煤炭行业固定资产投资

2016年初出台“供给侧改革”政策出台，推动煤炭行业去产能。 2016年2月，发改委等部门印发《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，提出自2016年起3-5年内，煤炭行业将退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右较大幅度压缩煤炭产能，适度减少煤矿数量。

煤炭今年去产能目标完成85%： 中国煤炭工业协会数据显示，今年1-7月，煤炭去产能1.28亿吨，完成全年目标任务的85%。内蒙古、辽宁、江西等多地已经提前完成今年的去产能目标，央企也超额完成去产能目标，已超额完成煤炭去产能2388万吨，已累计重组煤炭产能1亿吨。

煤炭价格走弱 ：动力煤方面，近期产地矿井停产减产较多，供应缩减明显，但同时下游电厂延缓需求，产地煤价持续松动；港口煤价高位波动，但秦港库存已至高位，在预期会后供应有所恢复的情况下，煤价承压明显；进口煤价全面上行，主要由于印尼正处雨季，发运较为困难，供应持续偏紧，短期内该情况仍将持续。煤焦钢方面，钢价高位震荡，焦炭因库存压力步入下行通道；受焦炭限产影响，焦煤面临需求下滑的困境，目前产地价格已出现下跌，预计短期内仍将持续走弱。

受环保限产及去产能的影响，全国煤炭开采和洗选业固定资产投资重回负增长 。统计局10月19日发布的消息显示，2017年1-9月份，全国煤炭开采和洗选业固定资产投资为2012亿元，同比下降8.5%。2017年1-9月份，民间煤炭开采和洗选业固定资产投资为1102亿元，同比下降17.6%。截止2017年5月，全国煤炭开采和洗选业固定资产投资自2014年4月以来，连续35个月同比呈下降态势（1月份无数据，不计），今年6-8月连续三月保持同比增长，本月再次转为下降。

我们认为，随着煤企经营情况的逐步改善，煤炭行业固定资产投资会逐步增加，未来以更新需求为主。 2011年-2013年是煤炭机械投资高峰，一般煤机寿命在5-8年，因此2017-2020年将迎来设备更新需求高峰。2015、2016年行业处于盈利低谷，部分更新需求被抑制，伴随煤炭行业盈利回暖，煤机更新需求将得到支撑，预期2017年开始煤机更新需求逐步释放。

2、煤价回升，煤炭企业经营效益显著改善

受益于煤炭价格上涨，下游煤炭开采企业盈利状况开始大幅改善。 2017年2月以来，煤炭开采和洗选业主营业务收入持续同比正增长，2017年前八月收入1.8万亿，同比增长36%； 利润从2016年9月转正增长，2017年前8个月利润总额达到2001亿元，同比增长7.9倍，8月销售利润率为11.2%，去年同期利润率仅2%，煤企盈利能力显著恢复。

3、相关煤机装备公司收入跟踪

中煤能源煤机板块业务今年开始收入快速增长，中煤能源集团旗下的中国煤炭机械装备公司同天地科技、郑煤机同为中国三大煤炭机械制造商。根据中煤能源披露的数据，公司2017年1-9月煤炭装备收入37.8亿元，较2016年前五个月同比增长52.4%。从今年单季来看，也是环比提高。

今年上半年交付的是低价订单，所以业绩低于预期，但是随着排产和价格的提升，预计8、9月毛利率可以达到23%。现在基本是三班倒，3月份排产20000吨/月， 希望下半年产能可以达到43000-45000吨/月。去年产能利用大概是1.66万吨/月，现在每月产能3.5万吨，暂达不到排产要求，恢复起来比较慢，增加了一线工人，寻找配套厂，希望四季度达到3.5万吨产能。现在的订单价格较去年十月、十一月增长30%。去年十月设备价格9000元/吨，目前价格12000元/吨。钢材较过去一年涨了70%。这次调价可以消化部分钢材价格的上涨。