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9
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一、开年“最强开局”：科技与政策双轮驱动
2025
年中国股市迎来“史诗级”上涨，
MSCI
中国指数年初至今涨幅达
19%
，创
2009
年金融危机后第三大反弹
^7
。高盛指出，本轮行情与以往有根本性不同：
1.
技术突破主导：
AI
技术革新（如
DeepSeek-R1
模型）、国产算力崛起推动科技股估值重构，企业盈利预期显著改善，市场驱动力从政策预期转向实质增长。
2.
两会定调稳增长：政府工作报告明确“
5%
的
GDP
增速目标”和“
4%
财政赤字率”，释放促消费、稳投资信号，强化市场对系统性风险可控的信心。
3.
外资加速回流：北向资金连续
8
日净流入超
500
亿元，全球机构增配中国资产，高盛预测未来
12
个月或有
2000
亿美元外资涌入。
二、与历史反弹的三大差异：这次真的不一样！
对比
2024
年
9
月的政策驱动反弹，本轮行情更具持续性：
-
底层逻辑升级：此前反弹依赖流动性宽松，而当前由
AI
技术突破、国产替代深化等基本面改善支撑，对盈利和估值有实质性提升。
-
资金结构优化：对冲基金谨慎加仓，长线资金仓位仍低，南向资金创纪录买入港股，市场未现泡沫化迹象。
-
政策更具韧性：两会后稳增长细则（如
3000
亿消费补贴、
5000
亿银行资本重组）动态调整，政策工具箱充足。
三、
AI
革命：中国科技股的“第二春”
高盛认为，
AI
技术正重塑中国科技叙事：
-
盈利潜力释放：
AI
应用或使中国企业未来十年
EPS
年均增长
2.5%
，带动股市估值提升
15-20%
，潜在资金流入超
2000
亿美元。
-
估值差距收窄：中美科技股估值溢价从
152%
缩至
71%
，中国
AI
故事定价更趋合理，盈利兑现成下一阶段关键。
-
细分赛道爆发：算力、智能驾驶、半导体设备等板块领涨，湖北广电、铜牛信息等个股涨停潮印证资金共识。
四、外资动向：
300
亿美元增量资金“在路上”
全球共同基金对中国配置仍处历史低位：
-
增持空间巨大：
49%
的全球基金零配置中国，
37%
低配
330
个基点，若回归中性水平将带来
300
亿美元净买入。
-
偏好核心资产：外资重仓新能源、消费蓝筹及
AH
折价股，北向资金单日净买入
42
亿元凸显信心。
五、后市展望：
A
股与民企或迎反转
1. A
股补涨机遇：
MSCI
中国指数跑赢沪深
300
达
15
个百分点，高盛模型预测
A
股未来
3
个月将跑赢
H
股。
2.
民企优势回归：监管环境趋松，民企上市公司盈利弹性有望释放，或重新领先国企。
3.
震荡中抓主线：短期关注科技（
AI
算力、智能驾驶）、消费（白酒、食品）、防御（军工、公用事业）三大方向。
结语：本轮反弹是技术突破、政策定力与外资回归的共振结果，较历史行情更具韧性。投资者需紧盯
AI
技术落地、政策细则及外资流入节奏，在科技与消费双主线中挖掘结构性机会。
风险提示：外部关税扰动、汇率双向波动、技术迭代不及预期。
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情报来源
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A
各个生态阶层：
1
