怎么看今天收盘附近的大跳水

楚团长聊聊天 · 公众号 · · 2025-02-13 21:48

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枣哥盘后问，为什么AH股最后跳水，是小作文还是获利回吐？

行情是真的好起来了，AH股跳水，都有人问为什么了。

最近的涨势真的令人头晕目眩了，腾讯、阿里、小米这样的巨无霸都大象起舞了。雷军在元宵夜的直播里，都提及了最近涨势如潮的小米股价，先表态会继续好好努力，然后就是撇清责任，表示股价如果最近跌了，也不要来找他算账。

港股为何凶猛，我们在文章《港股牛市背后的五个驱动》里，做了系统性的论述。进入2025年以来，我们一直在强调，要调高对人民币资产的中枢。或者换句话说，要从熊市思维里走出来，更多关注转折叙事，而不要沉浸在已经被充分定价的叙事里。

要不说投资和人生像呢，懂再多道理也过不好这一生，判断对了大方向，最后具体怎么走，也有太多未知数。

去年末的时候，很难有人预料到deepseek会一举扭转中美的科技叙事。也很难有人会想到，股价吃瘪多年的阿里巴巴，居然颤颤巍巍的，被各路资金给推崇起来了。

今天宏观大佬宋雪涛的一则朋友圈，在业内被疯转。

2025年开春，中美叙事的互换，本质上是两个国家核心矛盾互为镜像：国际事务上，美国想收缩，中国要扩张；产业发展上，美国要补制造，中国要搞科技。

但有一些核心的问题，其实是没有变得。谁得生产力更高，谁的文化水平更高，谁的生活水平更高，谁就能在竞争中持续领先，这一切都需要组织力的保障。

组织力这个东西很怪，时来天地皆同力，运去英雄不自由。越是上坡路，组织力越凝聚，但反过来，人心散了，队伍就不好带了。

关于中美之间的竞争，张瑜那句话，解释力真是越来越强：久战不输就是赢。

更大的短期利好或许在于，特朗普上台之后，中美必有一战的声音几乎消失了，这为全球资本配置中国扫除了重要障碍。

在过去几年间，资产价格带给我们最大的启示就是，不要用太过陈旧的框架去看待趋势。新高了还可以新高，可以涨的突破天际。

叙事主导一切，估值先靠边站。

很多做大类资产配置的朋友，最近经常互相cue的问题就是，黄金新高了怎么看？

听到最多的答案就是：逻辑（叙事）没变，就先持有吧。

在一个混沌变化的周期内，原本很有效的条条框框，会因为前置条件发生了根本性的变化，而彻底失效。

在新的框架形成之前，叙事成为了资产价格波动的关键影响因素。

在一个叙事驱动的市场里，价格走势往往超出大多数人的想象，突破一个个昔日的极限价格。但这并不意味着可以盲目追高，而是要理解市场的核心驱动力，并围绕核心驱动寻找观策指标，再根据观策来制定投资策略。

我回过头来看这轮轰轰烈烈的债牛，背后的核心驱动在于，对于社会盈利复苏的不乐观。

如果过早的基于经验下车，最大的损失恐怕还不是踏空债牛，而是失去了通过债券收益，来平滑股票回撤的可能性。

2023年~2024年是宏观对冲类策略的大年，这得益于很多资产其实都是围绕着同一个叙事在波动，捕捉到了这个主线，不仅能踩准趋势，还能通过构建互补性资产组合，实现高夏普比率。

然而，叙事最大的挑战在于，它往往是缥缈的、模糊的，难以量化的。它不像传统的估值或盈利模型，有清晰的指标或临界点。市场对某个叙事深信不疑，但一旦市场情绪发生微妙变化，叙事的主线可能会瞬间切换，而多数投资者往往后知后觉。

与此同时，一个新的叙事，在形成之初，需要市场的验证来反复强化。

说到这，我们再回到怎么看待今天的回调。

先定义恒生科技指数为代表的这波上涨，核心叙事可以概括为：中国AI+估值修复+外资配置。

这其中，中国AI是长叙事，需要观察产业的eps情况；估值修复很快就会走完，或者说已经走完了，毕竟恒生科技指数已经创了去年十月以来的新高；外资配置的故事其实有点务虚，阶段性的肯定还会有海外投资机构出报告来鼓吹中国资产，但如果没有真金白银的持续流入，这个故事也很难一直有催化。

对于外资配置，还是要观察有没有沙特阿美举牌荣盛这种级别的投资。

做多的三阶叙事中，有多少已经反馈到市场里，有多少又还处于演绎中，是见仁见智的，但不妨以此为框架，构建对走势的观测。

当前的时间节点很微妙，业绩真空期，对新的一年有很多期待，改革预期就在前面，春节假期各种数据又都不差，deepseek和哪吒都挺振奋人心，所以市场情绪比较高涨。用老话讲，这是典型的春季躁动，既然是躁动，终究还是要面对梦醒时分。

今年权益市场最大的焦点，其实还是没变，就是盈利驱动的牛市，到底有没有。