本周共单独公告14项评级调整，其中有1项负面行动，天津水投由于与原股东签订的项目托管协议到期后不再续签、同时部分核心资产面临划转出，公司收入规模持续大幅下滑，此外部分应收款计提坏账、以及部分收入面临税金补缴。具体分析如下：
► 天津水务投资集团有限公司：公司为天津市水务投资主体，新世纪维持公司AA评级不变，评级展望由稳定调至负面，主要理由如下：其一，公司的控股股东由天津市水务局变更为水务集团，与原股东签订的项目托管协议到期后不再续签，导致公司16年起不再获得核心收入来源水利工程项目经营管理费收入，当年收入大幅下降；其二，16年以来公司收入主要来自引滦保护工程水费，而该子公司引滦公司的股权及资产未来将划转至水务集团，这将导致公司未来收入进一步下降；其三，公司南水北调市内配套工程相关原水管网资产也将在未来划转整合进入水务集团，根据评级报告，南水北调市内配套工程在建工程16年末余额86.12亿元，占公司总资产的比例超过40%，而且建设资金来自天津市水资源费，该项资金的拨付计划和实际到位情况值得关注。实际上，公司已对以前年度应收天津市水务局的8.60亿元经营管理费收入计提坏账准备3.59亿元（导致16年管理费用大增，净利润亏损），但该部分计提能否覆盖可能发生的坏账损失存在重大不确定性。虽然该划转在两年之内暂无实施计划，但未来一旦实施，将对公司产生一定负面影响；第四，公司资产负债率已处高位，且未来仍面临较大的投资压力，整体偿债压力较大。而且公司对2009-2015年发生的经营管理费收入确认的所得税、营业税、城建税、教育附加费和防洪费，自纳税义务发生之日起至目前尚未进行纳税申报，该事项涉税金额较高，产生的涉税风险及对公司的影响程度存在重大不确定性。考虑到公司核心资产陆续转出，对公司经营乃至是否存续等带来较大不确定性。不过评级报告披露，水务集团承诺，如因引滦公司及南水北调市内配套工程资产划转引起公司相关债务发生偿付困难，其将承担偿还责任。
本周有11项评级关注行动，其中非城投发行人新华都涉及转让部分上市子公司股权，该事件本身对于公司影响不大，但由于前期增资白药控股推动债务负担大幅上升，而目前公司所持上市公司股票均已质押，再融资空间有限，且随着金融资产的陆续处置，前期作为核心盈利来源的投资收益未来也具有一定不确定性；城投发行人庆阳经投近期累计新增借款较多，所在区域财力较弱且有较明显下滑，其自身近年来营收规模持续萎缩、债务负担上升较快且政府支持力度一般；中泰化学、宜化集团涉及在PVC产品销售过程中存在垄断行为受到发改委处罚（宜化集团另涉及总经理变更），盘锦高新提前偿还债务获得持有人大会通过，铜陵化工下属上市子公司有关产品受到环保限产影响，西安建工引入绿地控股进行混改、且后续面临资产剥离事项，津市政拟平价出售下属子公司股权，宝德投控近期新增借款较多，金世旗下属上市子公司涉及重大资产重组，森工集团所持有部分下属上市子公司股权被司法冻结。具体分析如下：
► 新疆中泰化学股份有限公司：国有上市化工企业，国内PVC龙头企业之一。近日，公司收到国家发改委《行政处罚决定书》，主要内容为：公司在2016年销售聚氯乙烯树脂（PVC）过程中，存在达成并实施价格垄断协议的违法事实，同时考虑到公司在调查过程中能够积极配合，如实陈述相关事实，对公司作出以下决定：其一，责令公司立即停止上述违法行为；其二，对公司处以2016年度相关市场销售额71.1145亿元1%的罚款，计7,111.45万元，并于收到上述行政处罚决定书之日起的十五日内，将罚款上缴国库，中诚信国际对此表示关注。公司所受处罚金额未达16年净利的4%，对公司经营影响相对有限。
► 盘锦石油高新技术产业园开发建设有限责任公司：盘锦市兴隆台区和盘锦经开区土地整理开发、基础设施建设和保障房建设等业务主体，2016年兴隆台区一般预算收入18.3亿元，同比下降7%。公司于2017年8月30日发布公告称，公司拟提前归还“13盘锦高新债/13盘高新”的本金及应付利息，并拟召开债券持有人会议审议表决提前偿还的议案。2017年9月22日，公司发布债券持有人会议决议公告，称债券持有人会议表决通过了提前偿还议案，大公对此表示关注。公司所在区域财力较弱，好在其自身杠杆水平相对较轻。
► 铜陵化学工业集团有限公司：国有化工企业。近日，公司下属上市公司安徽六国化工股份有限公司（六国化工）和安徽安纳达钛业股份有限公司（安纳达）均发布关于落实市政府实施超常规措施完成2017年空气质量目标工作方案的公告。根据铜陵市人民政府的要求，铜陵市经济和信息化委员会下发了《关于印发铜陵市重点企业超常规措施停限产专项实施方案的通知》，因2017年三季度铜陵市空气质量未达省控目标，自2017年10月1日至2017年12月31日，对全市32家重点行业废气排放企业实施限产、停产措施，六国化工和安纳达均为其中的限产企业，限产30%，中诚信国际对此表示关注。六国化工和安纳达分别主要经营磷复肥和钛白粉，17年两大板块业绩同比好转，近三年公司四季度营收占年度营收的比例平均为21.6%，按四季度30%的限产比例计算对公司17年整体营收的影响估计为6.5%（21.6%*30%）,此外全国范围内大规模的限产可能使得钛白粉的价格持续上升，预计限产对公司利润的影响较营收更小。
► 新华都实业集团股份有限公司：民营零售企业。公司近期发布公告称，拟将其全资子公司新华都购物广场部分股权转让给阿里巴巴成都及其一致行动人杭州瀚云，转让后公司持股比例由55.8%下降至45.8%，仍为第一大股东，中诚信对此表示关注。新华都股份是公司旗下主要的经营实体，其主营的零售业务是公司营业收入的主要来源，不过公司仍为其第一大股东，对合并报表影响不大，本次事件对公司业务经营发展的影响有待后续跟踪。不过我们注意到，公司由于增资白药控股推动债务负担大幅上升，而目前公司所持上市公司股票均已质押，再融资空间有限，且随着金融资产的陆续处置，前期作为核心盈利来源的投资收益未来也具有一定不确定性。
► 西安建工集团有限公司：原西安市国资委全资企业，混改后成为绿地控股子公司，无实际控制人。土建施工占公司2016年营业收入的92%，是公司的核心业务，但受到行业竞争激烈、人员和原材料价格上涨影响，毛利率持续走低。根据公司近期发布的公告称，西安国资委引进绿地控股集团有限公司（绿地控股集团）对公司实施混合所有制改革。在本次混改中，公司原股东及实际控制人西安市国资委以经核准纳入改制范围内的股东权益评估价6.58亿元扣除职工安置成本1.06亿元的净资产5.52亿元，作为对改制后新公司的出资，占股34%；绿地控股集团以现金出资10.71亿元，对改制后的新公司占股66%。通过增资控股，绿地控股集团成为新公司的控股股东，西安市国资委为参股股东，公司原股东及实际控制人西安市国资委与绿地控股集团于2017年9月26日签署《增资扩股协议》，9月27日，股东变更事宜已完成工商登记。本次混改后，公司实际控制人由西安市国资委变更为无实际控制人。因本次混改过程中涉及资产剥离事项，待资产剥离及绿地控股集团注资完成后，公司总资产预计为160亿元，净资产规模预计为16亿元，联合信用对此保持关注。注资后预计公司短期流动性压力仍然较大，我们将持续关注公司资产剥离情况。
► 天津市政投资有限公司：地方国有企业，天津城投集团全资子公司，实际控制人是天津市国资委，业务以水务及市政基础设施配套业务为主，子公司创业环保是A+H上市公司，在污水处理方面优势明显。根据2017年9月28日公司发布的《天津市政投资有限公司出售、转让资产的公告》，公司拟将全资子公司天津乐成置业有限公司（以下简称“乐成置业”）和天津元易诚商业运营管理有限公司（以下简称“元易诚”）的100%股权全部转让予天津城投置地投资发展有限公司（以下简称“城投置地”）。此次股权转让价款将以货币方式支付，于2018年9月30日之前完成付款。2017年9月30日后，启动乐城置业、元易诚2017年1月至9月专项审计工作，所确定的期间损益由公司承担，待审计单位出具专项审计报告后，公司和城投置地签订股权转让补充协议，确定最终股权转让价格，并以此进行财务调整。由于公司为天津城市基础设施建设投资集团有限公司（以下简称“天津城投集团”）全资子公司，受让方城投置地为天津城投集团间接全资子公司，此次股权转让行为符合天津城投集团内部协议转让股权的有关要求。2017年9月26日，公司已收到天津城投集团批复，并于当日签订股权转让相关协议。联合信用对此关注。截至2016年末，乐成置业总资产92.45亿元，负债总额57.07亿元；元易诚总资产0.09亿元，负债总额0.02亿元。本次股权转让采用非公开协议转让方式，转让价格基础为35.4亿元，即2016年末两家子公司的净资产账面值，转让价款将以货币方式于2018年9月30日前完成付款。本次股权转让后，虽然公司总资产规模下降，但负债也相应减少，净资产规模平稳，主业进一步突出，对公司经营没有重大不利影响。
► 深圳市宝德投资控股有限公司：自然人控股的民企，主营IT业务。根据公司于2017年9月28日发布的《深圳市宝德投资控股有限公司关于当年累计新增借款情况的公告》，2017年1-8月公司累计新增借款15.61亿元，其中商业银行等其他金融机构借款净增加4.68亿元，债券融资净增加10.93亿元，上述累计新增借款占公司2016年末净资产的48.59%。公司债务规模不断攀升，债务压力进一步加大，鹏元对此表示关注。
► 湖北宜化集团有限责任公司：国有化工企业。2017年10月10日，公司发布了《关于公司总经理变更的公告》和《关于收到国家发展和改革委员会行政处罚决定书的公告》。根据中共宜昌市委任免文件，任王大真同志任公司总经理，免去蒋远华同志公司总经理职务，蒋远华同志仍任公司董事长。此外，公司收到国家发展和改革委员会《行政处罚决定书》（发改办价监处罚[2017]3号），发改委查明公司在2016年销售聚氯乙烯树脂（PVC）过程中，存在达成并实施价格垄断协议的违法事实，对公司作出以下决定：（一）责令公司立即停止上述违法行为；（二）对湖北宜化处以二〇一六年度相关市场销售额26.3099亿元2%的罚款，计5261.98万元。经公司研究决定，服从国家发改委行政处罚通知书所属的行政处罚，不申请行政复议和行政诉讼。联合资信对上述事项表示关注。16年化肥行业景气度低迷、尿素等产品销售均价大幅下滑，加上部分生产装置停产以及计提6.3亿元减值，16年公司净利润出现较大亏损4；17年来随着PVC、烧碱等产品价格有所回暖、盈利状况有所改善，现金流状况较好，关注其控股股东/实际控制人变更事宜以及其上市子公司湖北宜化定增进展。
► 庆阳市经济发展投资有限公司：庆阳市重要的基础设施建设融资与投资主体，主要从事基础设施代建、城市供热等业务。庆阳市16年实现一般预算收入42.76亿元，同比下滑22.81%；同期一般预算支出达215.15亿元，收支缺口较大。根据公司于2017年8月30日出具的《庆阳市经济发展投资有限公司关于当年累计新增借款超过上年末净资产的百分之二十公告》，截至2017年7月31日，公司借款余额为92.87亿元，较2016年末净增加34.64亿元，2017年1-7月累计新增借款余额占公司2016年末净资产的62.82%，累计新增借款全部为银行贷款。公司新增借款规模较大，偿付压力进一步加大，鹏元对此表示关注。公司所在区域财力较弱且有较明显下滑，其自身近年来营收规模持续萎缩、债务负担上升较快且政府支持力度一般。
► 金世旗国际控股股份有限公司：民营企业，实际控制人为自然人罗玉平，业务以房地产开发及销售为主，在贵阳有一定的竞争优势。公司重要子公司中天金融集团股份有限公司于近日发布公告称，因重大资产重组工作量较大，重组方案需进一步协商完善，股票“中天金融”将于2017年9月21日开市起继续停牌，预计继续停牌时间不超过1个月；本次交易构成重大资产重组，涉及的资产主要所属行业为地产行业。本次资产重组交易对方目前尚未确定，具体的交易方式和标的资产范围正在论证中，尚待明确，大公对此关注。子公司中天金融集团因为该重大资产重组已于2017年9月20日被大公关注。不过该事项尚未披露具体细节，我们将持续关注重组进展。
► 中国吉林森林工业集团有限责任公司：近日，森工集团控股上市公司吉林森林工业股份有限公司（吉林森工）发布公告称，森工集团持有的吉林森工1900万股无限售条件流通股于2017年9月29日被辽宁省中级人民法院司法冻结，冻结期为两年，占吉林森工总股本的6.12%，中诚信国际对此表示关注。目前森工集团持有上市公司吉林森工股权比例为42.57%，其中49.18%的股份已经质押。目前公司净短期债务高达115亿元，流动性面临较大的压力，仍然需要外部支持。考虑其控股股东为吉林省国资委，政府应有一定支持。
本周有2项正面评级行动，其中东胜城建、渝宏安所在区域财力稳定增长、政府支持较好，但前者盈利能力仍较弱，其他应收款对资金占用仍然较大，对外担保仍然面临较大的代偿风险，后者所在区域财力仍较弱，且其自身信用资质亦无明显改善。具体分析如下：
► 鄂尔多斯市东胜城市建设开发投资集团有限责任公司：联合资信维持公司A+评级不变，将评级展望由负面调至稳定，主要理由有三。其一，当地财政预算收入有一定增长：2017年1-8月，鄂尔多斯市东胜区完成公共财政预算收入44.8亿元，同比增长5.3%，实现稳定增长；其二，公司截至2017年7月3日的五笔合计1.75亿元的未结清欠息将由政府统一协调安排偿付，同时公司的对外担保金额亦有所下降，截至2017年9月底公司对外担保金额为55.29亿元，较2016年底下降8.81%；其三，公司债务规模下降：截至2017年6月底，公司全部债务50.97亿元，较2016年底下降23.51%，债务资本比亦同步下降，通过政府债务置换，公司债务负担进一步减轻。公司是鄂尔多斯东胜区城投平台，虽然在政府支持下偿还部分债务，但是公司盈利能力仍弱，其他应收款对资金占用仍然较大，对外担保仍然面临较大的代偿风险。
► 重庆宏安投资（集团）有限公司：公司是奉节县最大的城市建设实施主体，同时有政府赋予的投融资及土地整理职能。中诚信国际将公司主体长期信用等级从AA-上调至AA，评级展望维持稳定，主要理由是：奉节县经济财政实力增强，2016年奉节县公共财政预算收入16.73亿元，同比增长20.45%，同时奉节县为国家级贫困县和三峡库区县，地位特殊，2016年获得上级补助收入52.24亿元。同时，公司在奉节县地位较为突出，奉节县国有资产管理中心于2016-2017年将5家子公司股权无偿划至公司，对公司发展给予较大支持。此外，公司还拥有较为充足的土地储备，截至2017年6月末，公司拥有账面价值53.96亿元、面积合计384.61万平米的土地。总体看公司所在区域财力仍较弱，且其自身信用资质亦无明显改善。
本周评级调整涉及多支交易所债券，不涉及质押回购资格变动。
