十一年间号称“从来没有亏待过股东”的格力，今年就是不分红了。
文/貌貌狼（微信公众号：财经郎眼Daily）
4月25日晚间，格力发布2017年年度报告，管理层再次交出了一张漂亮的答卷。格力电器2017年全年营收1482.9亿元，同比增长36.92%，净利润达到224亿元，同比增长44.87%，基本每股收益为3.72元。
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格力近年利润情况
然而这样辉煌的业绩并没有让董明珠和格力高兴太久。转过天来，股票市场开盘，格力电器的股指急转直下，开盘报45.12元，跌幅9.89%，几近停盘。随后机构和个人多空对接，短短两个小时之内成交115亿，格力电器市值蒸发200多亿。随后的一个交易日，格力股价继续下挫，截至27日尾盘，格力电器报收44.08元，较25日收盘时的50.07元，下跌近12%。优异的财务报表和上市公司的股指K线形成鲜明的对比，格力究竟怎么了？
格力今年不分红
原来，在与财报一同公布的年度利润分配方案中指出：公司本年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。简单来说就是一句话：十一年间号称“从来没有亏待过股东”的格力，今年就是不分红了。
2016年格力股东大会上，董明珠说“没亏待过股东”的时候，心里还是很有底气的。Wind数据显示，1996年以来格力电器共分红19次，累计分红417.92亿元，分红率40.96%，这在上市公司中是绝无仅有的。2016年，格力年终还给股东甩了一个高达108.28亿的现金红包，分红大约占到了归属母公司净利润的七成左右。
那么格力这次为什么取得了更好的业绩却又不分红了呢？按照年报里的解释是留存资金要做智能家电、集成电路等技术研发和市场推广。
根据董事会决议公告，不分红方案全票通过，7个董事中包括珠海国资委委派1人，另外有3个独立董事。
受到分红事件影响，26日当天上午深股通净流出资金19亿元，创下了深股通半日资金净流出的记录。事件引起了深交所关注，深交所在当天立即下发了《关于对珠海格力电器股份有限公司的关注函》，要求格力电器对2017年度的利润分配方案做出相关说明。
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格力电器27日资金净流出情况
4月26日晚间，格力回复称，根据2018年经营计划和远期产业规划，公司预计未来在产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大，为谋求公司长远发展及股东长期利益，公司需做好相应的资金储备。
为安抚人心，格力明确表示，投资项目尚处筹划阶段，公司将尽快明确资金需求和现金流测算，充分考虑投资者诉求，进行2018年度中期分红，分红金额届时依据公司资金情况确定。
格力一直是深股通的重要价值标的，目前10倍左右的市盈率远远低于行业平均值，从每股收益率看，格力的营利能力强，分红又高，所以特别受长线资金的追捧。这次利润分配方案决定不再给股东分红，许多投资人都表示无法接受，于是大家纷纷用脚投票，造成了格力股价的短期下挫。
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格力电器净资产收益率与全行业比较
投资人的选择
一种普遍的观点认为，不管资金是不是用来研发芯片，利润都应该分红给投资人，然后让投资人自己做出判断。如果看好这一领域，可以选择分红再投资，不看好的投资者就分红走了。但是现在不分红，大家就变成彼此博弈了，这不是一个健康的投融资关系。
但是从全球证券市场整体来看，分不分红并不是投资者考虑的关键因素。诸如亚马逊这样的公司，到目前为止从来都没有过分红，这也并不妨碍亚马逊市值的上涨。即使号称投资界神话的沃伦·巴菲特非常看好那些经营稳定、回报率高的公司，他旗下的伯克希尔哈撒韦也从来没有分过红。
究其原因，还是在于企业的资金使用效率高。伯克希尔哈撒韦每股净资产年复合增长率高达19.1%，股价年复合增长率为20.9%，同期标准普尔平均上涨9.9%，资金留在公司，比分给股东让他们自己选择所创造的价值要大，那么不分红也丝毫不会影响市值。
而对于格力问题，朴信投资则认为：短期内格力在治理结构上确实面临一些不确定性，更重要的是，格力的产业战略在中长期内面临不确定性，换句话说，相当一部分投资者对多元化战略并不看好，这才是分红事件产生的主要原因。
多元化与“中国芯”
实际上，投资者对于格力的多元化战略一直心存疑虑，我们在2016年格力收购银隆一案中就可见一斑。当时董明珠在股东大会上不惜用分红作为筹码“威胁”股东，但收购银隆发展新能源的策略还是遭到了股东大会的否定。
这一次，资金投向的几个板块中，最受关注的就是集成电路。最近许多企业看中了“中国芯”这个领域，都希望能够在其中有所作为。但从这次分红事件来看，投资人反而并不看好格力的“中国芯”，这看上去有点不可思议。
格力的暴跌表明市场不喜欢格力的多元化，就像当初股东大会上否决掉了格力收购银隆的方案，这个《2017年度利润分配预案》还是要股东大会投票的，能否通过现在尚未可知。
实际上，格力的家电制造业务与芯片产业是高度相关的，格力也不是近期才开始布局这一领域。公司董秘望靖东在参加某券商电话会议时明确表示，格力电器已经具备一定的芯片设计能力。
望靖东称，空调需要的芯片很多，包括外机芯片、内机芯片、压缩机的芯片等等，格力电器前些年已经开始做IGBT的封装，对于空调内机的主芯片已经能够做设计了，不能设计的再委托外面加工。同时，格力电器的芯片仍是以设计为主，且以满足自用为主。
掌握核心科技
格力一直号称自己“掌握核心科技”，这大概是源于对前一个十年，中国家电市场困境深深的忧虑。
改革开放之初，我们的家电企业进口国外的生产线，对外资企业开放市场，当时提出的口号叫做“用市场换技术”，到了新世纪我们又提出“用资本换技术”，搞跨国兼并。结果兜兜转转30年，中国的家电企业逐渐陷入到“抓管理—降成本—价格战”的漩涡里。
这种特征在1995年国产家电突围时期开始显露端倪，到了新世纪头个十年逐渐走到山穷水尽的地步。当中国的基础家电市场，随着“家电下乡”政策进入饱和期，对外兼并的效果却并不明显。而这时候我们突然发现，那些曾经向我们输出生产线的老牌国际企业，早已经趁这个机会完成了产业升级，最后我们不得不承认这个事实：核心技术从来不能靠别人，只能靠我们自己。
《中国制造2025》宣告了我们注定要实现产业升级，全球产业也势必迎来新一轮转移，这既是经济规律的方向，也是我们实现突破的方向。
如今，格力手握着百亿级体量的巨额利润，站在了时代的十字路口，它必须认真考虑每一条道路究竟通向哪里，然后做出选择，坚定地走下去。
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