【华泰期货宏观数据跟踪】美国通胀回落，关注人民币降息空间——美国通胀系列四

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宏观事件

北京时间2024年7月11日晚美国劳工部公布6月通胀数字。其中：

6月CPI同比增3.0%，低于预期的3.1%，前值3.3%。

6月CPI环比降0.1%，低于预期的0.1%，前值0.0%。

核心观点

■ 6月美国通胀继续回落，降息预期上升

通胀6月延续回落，降息预期短期有所增强。 对于美联储而言，6月份的通胀数字（+3.0%，增速放缓）叠加6月失业率数字（4.1%，继续回升）创造了美国经济“衰退”的宏观图景，短期为市场的降息预期定价提供了宏观空间。联邦基金利率期货市场对于美联储降息的定价进一步加强——显著增加了9月降息的押注，从71%上升至85%。

降息交易下，关注商品型通胀的二次回升风险。 通胀的回落（降至3.0%）尤其是核心通胀的回落（降至3.3%），进一步佐证了美国经济“衰退”的预期（失业率升至4.1%），市场对于萨姆法则（通过历史样本观察，当失业率三个月均值高于过去一年低点0.5个百分点，美国经济进入衰退）的讨论加剧了这一判断。衰退预期交易下，十年期美债利率降至4.2%，美元指数降至104，美股回落而黄金反弹至2410美元/盎司。需要注意的是6月美国周薪增速也放缓至3.6%，但生产部门薪资维持5.2%的高增速，表现在建筑、制造和相应的物流服务领域。在实体端衰退未至而金融端定价降息的驱动下，关注市场风险偏好的反弹驱动的二次通胀风险。

■ 关注国内降息预期的交易预期

美国的衰退交易为国内货币政策宽松预期提供空间。 从外汇市场上来看，随着市场对美联储9月降息的定价，离岸人民币随着美元指数的调整而短期压力有所缓和，一方面提升了央行的货币政策操作空间——短端降息而长端在收益率曲线管理下的韧性，曲线短期存在趋向陡峭化的特征；另一方面市场信心的建立依然在于财政的政策空间，以扭转“资产荒”的客观现实，因而货币政策的实质性宽松仍需等待美联储真实降息的落地以及国内积极财政的有效实施，关注短期的预期交易提供的市场反弹空间，黑色建材等内需型商品和A股等权益资产短期存在相对机会。

■ 风险

经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险。