点击上方「瞪羚社」即刻关注并加入社群
聚焦高成长项目，80000+投资菁英共同关注
集采已经不是第一次了，但是每次集采政策出来的时候，相关板块和个股都还是反应比较激烈，一不小心被震下车对于很多投资者来说都是常有的事，甚至很多人会说以后医药行业完了，但是一旦集采落地后，市场把计算器一按，该涨回去的还是涨回去。而且未来各种集采预计陆续也会来，到底影响多大，我们应该怎么看，这里我说下我对集采对行业影响的看法和大家探讨。我们国家在2017年的时候，仿制药和专利过期的原研药占据了国内化药市场88.2%的市场份额，这一数字是之前国内医药市场发展程度较低的体现。这里主要原因是之前国产创新药较少，必须依靠仿制药来解决人们的需求问题。这点在发展中国家基本都是如此，比如隔壁的印度也是。而根据IQVIA公司的数据显示，截止2018年无品牌仿制药(Unbranded Generics)的处方量在全部处方中的占比为85.5%，但仅占销售额的11.8%。这个数据甚至比2017年更为极端，2017年无品牌仿制药的处方量占比是85.3%，销售额占比是13.2%；如果把时间提前到2011年，无品牌仿制药的处方量和销售额占比分别是69.8%和12.5%。可以说，仿制药以略多于一成的支出，解决了超过八成的临床用药需求。换句话说，发达国家医药生物企业赚取的超额利润绝大部分是创新药的利润，而不是仿制药。然后回过头来再看咱们国内药品批文的情况，2019至今颁发的56张四类仿制药批件平均审批时间742天，而同时期批准的十四个一类新药平均审批时间是550天。日期计算自提交生产申请至发件之日。也就是说药监局现在基本就不怎么批仿制药了，尤其是多的品种，因为改良新药足够多，没有必要继续给予更多仿制药批文。再进一步说就是我们的新药产业开始爆发了，医药产业发展进入到了一个新的阶段。在新药不断涌现的时代，仿制药不可能再像以前一样享受高额的时代红利，必须退回自己本身的价值区间，这是理所应当的。对行业的打击是不存在的，行业需要创新来推动发展。任何一个产品，它的核心竞争力主要是由其稀缺性和终端需求决定，无论是仿制药，还是很多高植耗材，在集采后面临的还是这两个问题，很多仿制药之所以集采被杀的厉害，归根到底的原因还是厂家多了，物以稀为贵的道理是显而易见的。如果长期处于过多的情况下就造成了靠各种销售手段去竞争的局面，从而导致产品的竞争力不是产品本身，而是销售能力，但这直接导致终端的价值上抬。医疗产品的终端需求角度，目标是解决人们的身体问题，这是一个社会性需求，社会需要的是产品本身的价值，而非经过反复利益加成后的价格。所以大家也别总说什么医保没钱，医保吝啬，实际上我们国家的医保费用每年支出是上涨的。或者换一个角度想想，医保如果长期把大量费用给与了仿制药或者耗材的销售费用，那哪有更多的钱去付给创新产品（如果不是医保从仿制药那边节省开支，pd-1这些创新药也不会这么快进入医保，这无论对患者还是对行业都是具有促进意义的），那整个行业的发展最后也是不利于患者的。因此集采降价并不可怕，可怕的是相关的企业能否符合产业的发展规律。中国有14亿人，是世界上人口最多的国家，长期对医药医疗的需求是十分巨大的，而且是非常刚性的。不可能因为集采然后就导致这个行业不行，集采本质上是规范竞争激烈产品的市场，促使行业产业往下一个步骤前进。中国之前医药行业基础薄弱的时候，仿制药时代是必经之路，在仿制药时代，催生了一批那个时代“伟大”的企业，它们抓住了时代的机会和红利，赚取了很多钱。但是现在随着我们国家医药产业基础的多年发展，行业进入了一个新时代，一个以创新驱动发展的时代。那么对于之前的吃仿制药红利的企业来说，他们当初赚了那么多钱，有没有合理的运用来迎接新时代的到来。集采是行业时代转换过程中的催化剂，如果没有提前做好准备，那肯定是经不住新时代行业考验的。如果现在才发现，才想办法转型去适应症，实际上已经迟了一步，在这种情况下，想立即适应新的产业环境是很难的。这就好比一群学生马上要面临考试，有人提前针对考试好好复习，有的是考前两小时临时突击，后者想取得好成绩难度肯定是比前者要大。提前布局创新管线，现在就是收获期，可以逐渐弥补集采带来的减量。之前没有布局的，现在拿钱去研发，去买，也可以，但这样同时增加了风险，相当于落后别人一个段位。对于提前规划好，创新药管线足的企业，拉长看，集采实质上对他们没有什么影响，因为本质上企业是顺时代发展，复合行业的发展规律企业，依旧是高速增长。所以每次集采后，好公司的股价立马回来，而临时抱佛教的考生继续向南。所以集采不可怕，集采削弱的是企业的销售能力，但同时对企业的产品质量和成本控制能力要求变高了，本质也就是企业对产品本身的把控能力要求更高。那些依靠“传统销售能力”为核心的公司在未来的环境中是要打折扣的。器械和仿制药是不一样的，首先第一点，除了一些低端耗材外，大部分的器械目前国产化率比较低，国产产品进入市场是比较困难的，如果真正集采的话，相当于是帮助国产企业省去了市场开拓的过程，对于一些“光脚”的企业来说那是很大的利好。但同时也有第二点不同，器械大部分是不同于药的，一致性以及标准化没有那么高，这样的话对于终端医生的使用是有影响的，医生往往是用最熟悉的产品效率最高，安全性最高，如果集采后突然让其用自己没操作过的产品这是有难度的。同时不同的厂家的产品，质量也有所不同，怎样保证终端的安全性也是问题。但不管怎样，未来去掉中间虚增价格的部分趋势，也就是终端降价的趋势是一定的，这个逻辑和前面说的药是一样的。但会不会伤及出厂价，核心因素还是有三个决定：第一，同类产品的参与者是否越来越多；第二，产品的国产化率是否很高；第三，产品质量是否经得起考验。第一点是产品市场竞争的核心因素，物以稀为贵；第二点国产替代的空间是否足够，够的话以量换价没有关系；第三点决定产品是否能大面积应用（这个后面预计是一定会纳入评判的）。产品质量差的直接排除，这样的话可以分为四类：1.国产化率低竞争厂家多的；2.国产化率高竞争厂家多的；3.国产化率低竞争厂家少的；4.国产化率高竞争厂家少的（很少，基本不存在）。除了国产化率高竞争厂家多的以外，其它的本质上集采是利好国产替代放量的，从趋势上看不会是利空，而对于国产化率高竞争厂家多的主要就看企业产品的迭代能力了。对于优秀的企业之所以目前在行业头部，核心依靠的不是现在的市场份额，而是未来拥有市场市场份额的能力，如果目前的产品竞争激烈，但是在同类产品的迭代能力上行业领先，那么集采对其的长期影响依旧很小。另外对于国产替代逻辑上需要注意的是，我们企业的产品到底在产业中的质量能否符合终端需求，你不能只是有，而且质量得能满足需求，同时永远不要忽视器械得迭代对市场的影响，如果我们的产品只是刚到老外的水平，但老外又推出更先进并且满足市场得产品，那么是很难替代的，也就是说“拿功能机去替代智能机”的模式在器械行业发展的情况下是非常艰难的。因此对于行业而言，集采不是毒瘤，集采也不可怕，只是在执行的过程中需要反复不断改进与修正，逐渐达到相应的目的。发达国家美国、日本都有相应的医保控费政策，虽然控费后医药行业整体增速有一定影响，但在资本市场上，两个国家的制药板块都有不错的表现，因为控费后让增速往创新企业靠近。那些创新型符合行业发展规律的企业是不会掉队的。而对于那些临时转型，急着赶超的企业，不是说没有翻身的可能，但是反而难度会越来越大。集采只是行业时代发展的一个节点，不会削弱优秀企业的核心竞争力，顺应时代行业发展规律的企业更不会因此被削弱。
作者：森瑞投资 37度雪
瞪羚投研星球：成为优秀的投资人，有一款提升整合效率的工具非常重要。小编将各个渠道的医疗健康领域研究报告、券商及投资机构重点公司调研纪要、第三方机构行研报告整合起来。定期在星球内为信赖咱们瞪羚社的朋友提供精选的珍贵材料，一来节省企业、投资人朋友们投研花费的时间和精力，二来会就行业内的事件和精选的研报发表一些观点、提醒潜在的投资机会，需要的朋友可以支持一下哦。
- End -
想加入创新药/医疗器械/医疗服务社群一起学习交流分享的朋友，可扫码添加的小编注明“机构/企业+名称”；
聚焦优质项目&稳健资金的社群资讯平台
↑扫码关注↑
项目干货 | 研报福利 | 投融社群
