策略
招商证券张夏：
中国有三年半的经济周期（夏式周期），每三年半迎来一次刺激。资产价格面临一次拐点。
当前处于上行周期的最后半年，二季度为繁荣的顶点，三季度开始投资面临下行。
资产价格，周期内股票一季度为夕阳行情。
二季度开始回避。利率最早二季度见顶，
大宗三季度开始面临压力，房价仍在下行周期；最早投资地产股和地产的时间均在2018年四季度。
本轮紧缩的原因并非由于通胀，
而是由于金融乱象，仍然符合一放就乱，一管就死的中国特色。金融监管的本质是约束商业银行自主信用扩张的能力。导致资产负债表扩张失速，社融增速下降。
若三季度后融资需求下行，或者金融监管目标有效实现，流动性将会迎
来边际改善的可能。
传媒互联网
招商证券顾佳：
我国视频付费用户规模和渗透率近几年快速增长，推动视频付费市场规模从百亿级别未来向千亿级别迈进。国内视频付费平台三足鼎立之势能否动摇？
最近在研究奈飞产业链，越研究越兴奋。此前，我们推荐的创业黑马（300688）、昆仑万维（300418）等公司都符合市场表现，同时，
新经典（603096）也是这样的。
机械
华创证券鲁佩：
年后对工程机械各个地区经销商情况进行了了解，包括开工率和销售量。首先，分地区对经销商的情况汇报。西南地区的话，普遍反应开工比去年好，再反馈到展销会，
西南地区是比较乐观的。
西南地区下游是一些公路、铁路和水利工程、农村扶贫。
去年整体销量占到全国20%，在七大区能够排到第二。
某些经销商认为自己可以翻番，行业在30-40%。华东地区主要包括湖南、湖北和河南，整体感受是开工比较早，湖南往两边分化，
因为他下游主要用在棚改、扶贫和大型工程，没有像是华东那边开工有所延迟。
广发证券罗立波：
工程机械需求复苏了1年多后，市场对销量开始钝化，而我们也认为2018年工程机械的投资逻辑将会逐步从销量推动演化为利润驱动，背后的核心逻辑是利润率的提升和修复。需求端改善如何来衡量？
我们构建了一套基于设备保有量和开工小时数的框架模型，以全社会工作总量的视角探讨需求的改善力度。
驱动本轮需求改善的主要结论包括：
（1）投资仍然处于比较高的水平，基建和地产投资延续了去年的增速水平；（2）存量设备出清，更新需求释放；（3）增量市场的需求来自于农村市场。
过去利润率下滑的原因探讨：
（1）历史销售政策激进形成资产包袱。自 2011 年起，企业开始大幅提高信用销售比例、降低首付比例以及放宽信用销售条件，这给公司积累了极高的财务风险，应收账款和表外或有负债迅速积压。客户还款能力降低导致公司形成大量坏账损失，成为制约利润增长的沉重包袱；（2）销量下降叠加刚性固定成本增加造成规模不经济。2012-2015年需求衰落导致销量下滑，同时，前期产能过度扩张带来了巨大的折旧摊销压力。规模效应丧失进一步压制了利润率的增长；（3）费用刚性和财务成本增加致使期间费用率攀升。部分管理和销售费用支出具有相对刚性和惯性，企业管理费用率和销售费用率连年攀升从而制约净利率的增长。
同时，由于经营性净现金流的减少迫使公司寻求外部融资，举债规模增加，致使利息支出大幅增加侵蚀大量利润。
华创证券李佳：
近日，国家发改委向各地发出《关于进一步加强城市轨道交通规划建设工作的意见》，替代之前81号文中对地铁审批的规定。意见中，发改委对申报建设地铁城市的地方政府预算、GDP的要求，提高到了之前规定的3倍。
同时，严控地方债务，增加了政府债务率指标。
地铁建设一般4-6年，新规暂不影响已启动项目（除包头），对十三五期间通车里程影响不大。
地铁前期规划量庞大，按照新规调整（包头项目全部叫停，其他受影响城市规划项目叫停），预计2018-2020年新通地铁里程数为1253公里、983公里、2050公里，同比增长55%、-22%、108%，比调整前分别减少了0公里、0公里、229公里，减少比例为0%、0%、10%。可以看出，
虽然政策收紧，但对未来三年通车（涉及车辆采购）影响不大，影响更大的是开工项目数，即3-4年（十四五期间）之后的通车里程数，影响中长期的预期。
维持对轨交装备版块“推荐”的投资评级，
车辆采购受影响较小且未来三年依然有庞大的通车里程，建议继续关注中国中车，
另外建议关注多元化发展的轨交零部件公司。
中泰证券王华君：
战略看好油服！2018-2020景气向上！有望由主题投资迈向基本面投资！
2018-2020年油气装备及服务行业景气向上。
全球油气资本开支步入上升通道，2018年中海油资本开支预计增长40-60%。
油服：
有望由油价上涨主题投资逐步迈向基本面投资。目前投资机会略偏左侧，但很有可能迎来类似工程机械2016年开始复苏的战略性投资机会。
2018年的油服犹如2016年的工程机械；估值将在2019-2020年大降。
我们预计2018年油服龙头业绩将大幅增长，但不必苛求2018年的PE估值或是业绩的绝对值；
预计油服龙头2019-2020年业绩持续大幅增长，PE估值将在2019-2020年步入比较理想的区间。
2016年，工程机械龙头如全球龙头卡特彼勒业绩仍亏损，
但是2016年的1-2月份却是这两个龙头近两年股价的低点，投资机会领先于业绩的大释放（工程机械龙头业绩于2017年开始较快释放）。尽管2017年PE估值更低些，但投资机会始于2016年。
油价：假设维持55-65美元中油价水平；尽管我们认为油价中枢有望上移。
（1）市场过于担心新能源的发展、美国页岩油增产对油气产业的冲击，已在2014-2016年的油价暴跌中充分反映；市场的过度反应可能需要修复，有望迈向新的平衡。石油具有商品、金融、政治、军事等多重属性，油价不仅仅取决于供需，地缘政治等因素都可能导致油价短期暴涨。本文假设美油维持55-65美元中油价水平；尽管我们认为油价中枢有望趋势性上移。
（2）2014-2017年油价持续4年低迷，油气产业处于低谷；全球经济强劲复苏，拉动油气需求持续增长，我们认为全球油气产业有望步入复苏周期。
（3）不同于钢铁、煤炭等主要基于中国国内需求的周期性行业，油服行业基于全球性周期；
我们认为2018-2020年全球油气资本开支有望向上。
有色
华泰证券李斌：
先讲讲短期存在的风险点，最大的就是中国短期会跟随美国加息的风险，判断理由如下。第一，首先是2月份通胀目标上升到2.9%，并且现在菜价、猪肉价下跌也开始收涨，通胀可能会位于高位。
第二，一二月份，国内经济表现比较强，货币政策调整创造了一个窗口期。
第三，现在的一个市场存款和贷款利率已经上行。基于这几点，国外加息可能导致国内的加息也存在调整的动作。
交运
华创证券吴一凡：
春运回顾：春节全国旅客发送量为29.7亿人次，与去年持平。航空保持了两位数增长，是增长最快的交运方式，
航空的占比已经从过去的1.6%提升到了2.3%，道路运输下降最快。
最近航空股走得有点弱，主要是市场担心经济会不达预期，从而影响航空业发展。
从历史数据来看，航空业增速平稳，基本都是20%左右的水平，需求稳定。在航空业消费升级的情况下，消费属性增强，商务航运占比下降，客运增加，需求端稳定。
新航季展望：
今年新航季至今排班数为15278次，同比增速大约为4.4%，相较去年严格收紧，这也表明了航空严控总量的态度。三月份航空公司客座率有较好涨幅，2017年暑运偏低，2018年暑运弹性估计会超预期。
航空业进入了新时代，主要源动力是供给侧结构性调整带来的供给收缩，需求平稳所导致的供需结构持续改善，以及客运价格进一步市场化，航空公司盈利天花板打开。
依然看好航空业发展，航空股正迎来跨年度行情。
纺服
招商证券孙妤：
李宁自2016年来业绩复苏重新崛起，
今年2月登录纽约时装周爆红引发强烈关注。
我们认为对国产品牌而言李宁在品牌建设、渠道搭建、营销创新方面值得借鉴。
品牌力：
品牌升级是驱动业绩复苏的关键，要摒弃简单照抄国外品牌的做法，在面料及功能升级基础上，突出产品灵魂，赋予其个性。
新零售：
电商除了发挥渠道功能以外，在互联网思维赋能下，已经成为传统品牌商获取用户数据进而提升产品设计、整合供应链、有效控制库存的手段。
营销：
有效利用新媒体造势，借助流量达人、意见领袖的影响力，放大传播效果。
一季度在春节延后叠加冷冬天气的持续刺激下，前期复苏的子行业，如高端家纺/大众休闲行业龙头/高端女装/商务休闲男装龙头，销售有望延续四季度复苏趋势
。就2018年全年而言，我们认为在宏观经济边际改善背景下，考虑到今年品牌公司渠道库存已处于相对良性状态，2018年春夏订货会自主订货结果实现10%左右的增长，
考虑到2017年秋冬售罄率达到历史较好水平，预计上半年召开的2018年秋冬订货会表现有望进一步加强；同时，叠加同店持续增长及渠道重回开店周期的拉动，因此，预计全年业绩增长保障性较强。
而估值方面，2017年板块的高估问题有所消化后，
尽管1月以来修复，但节前受大盘系统性风险影响，估值回落至15X和20X附近，目前正处于业绩披露期及3、5月2018年秋冬订货会结果逐步落地阶段，
板块持续催化比较多，现在的位置龙头公司仍可在底部加仓。
商社
天风证券刘章明、张璐芳：
春节期间社零增速10.2%，较上年同期有所回落，我们认为回落的背后是消费结构的变化、渠道的变化。结构上看，如旅游、教育等服务性消费的重要性提高，商品消费中生鲜、宠物用品等新兴品类崛起；而商品消费渠道方面，电商增速显著领先，而后是便利店与自动贩卖机。
从品类看，重要年货品包括：母婴、美妆个护、酒、休闲食品、玩具乐器，规模小但增速较快的还包括饮料和宠物两个子品类。
细分行业与公司推荐
家电行业：
黑电春天已来。线上及经销商为夏天世界杯备货将在二季度逐步启动，未来三四线棚改持续带来一定的需求端提升，黑电旺季即将到来。
白电共享龙头成长。
空调销量三四线城市渗透率仍有较好上升空间，内销+出口继续增长；冰洗消费升级趋势显著、平均单价提升。
黑电积极关注海信电器（600060）、TCL集团（000100），白电推荐龙头格力电器（000651）、美的集团（000333）、青岛海尔（600690）等。
食品饮料：
高端、中高端白酒居民消费渗透率持续提升，继茅台提价后，中高端白酒有望延续量价齐升逻辑。同时，坚果类作为消费升级中健康食品消费的重要部分，来伊份（603777）。
美妆个护：美
妆个护行业2017年平均同比增速54%，社零限额以上化妆品零售额增速5月以来连续8个月保持两位数增长，平均增长15.3%。行业趋势向好，线上经营对品牌重要性持续提高。子类目中，面部护肤领域，国货崛起趋势显著。推荐御家汇（300740）、珀莱雅（603605）、上海家化（600315）。
通信
华泰证券周明：
铅回收行业市场空间大，未来市场份额有望向行业龙头集中。2017年初，南都电源（300068）发布公告以19.6亿元收购华铂科技剩余49%的股权。2017年8月，华铂科技正式完成并表，成为公司的全资控股子公司。
华铂是我国铅回收领域的龙头企业，我们看好公司未来几年的发展，主要逻辑包括：
1）国家鼓励，资源回收行业未来发展空间大；2）环保趋严，龙头企业有望受益行业集中度提升；3）布局领先，公司竞争优势突出。我们认为，受益于华铂科技未来几年的高速发展，南都电源业绩有望实现快速增长，维持对公司的“买入”评级，建议投资者积极关注。
铅回收不但有助于减少金属资源的浪费，还可以防止蓄电池中有害物质的随意外流，保护环境，因此属于国家鼓励性行业。
公司2016年年报显示，截止到2016年底，国际上再生铅使用平均占比已超过60%（其中美国达到70%，欧洲达到80%），
但我国铅资源回收利用率依然偏低，再生铅的使用比例不到40%，远低于西方发达国家水平。我们认为，未来再生铅的占比有望大幅提高，随着国家鼓励政策的不断落地，未来市场空间大。
招商证券王林：
2017年天源迪科（300047）实现营业收入29.63亿元，较去年同期增长21.03%；实现归母净利润1.55亿元，同比增长35.19%，业绩增长主要来源于公安行业以及大型国企客户的跨行业拓展，以及维恩贝特四季度并表所致，
我们判断维恩贝特四季度业绩占全年业绩近60%，则公司全年备考业绩预计为1.7亿元左右，符合预期，业绩稳健增长彰显公司业务拓展成果显著。
考虑费用摊销和并购成本，实际内生增长仍强劲。
公司2017年完成并购维恩贝特，加上此前员工股权激励的摊销，使得公司整体费用有所提升，预计影响费用在1900万左右，扣除这部分费用和维恩贝特的影响，实际的内生业绩增速维30%左右，内生增长强劲。
享受云化产业变革机遇，价值亟待挖掘。
从企业IT云计算转变的模式下，应用层的市场集中度在电信、公安、金融等关键行业集中度提升，天源迪科此类企业更具备发展机遇；另外，企业IT云化发展初期，应用软件商转型云计算，在运维保障、定制化开发方面具备显著优势，
从而逐步提升项目积累和产品的通用性，并实现稳健的跨行业拓展。
零售
长江证券李锦：
本周我们重申推荐苏宁易购，
重点解答市场目前对苏宁较为关心的三个问题：
在家电终端需求波动的背景下，苏宁经营周期是否会受到家电需求的影响？在电商格局日趋稳定的情况下，公司是否具备撬动线上格局的核心竞争力？苏宁线上线下战略如何变化且是否能产生协同效应？
首先，
由于门店业态与商品组合的不断优化，苏宁线下门店同店增速开始走出相对独立于终端需求的走势，且以高于行业速度扩张的苏宁，现阶段其整体收入增长更多是由市场份额提升驱动；
其次，
凭借良好的商品供应链能力，苏宁从规模增速、经营效率、服务品质上开始呈现出相较同业的比较优势，在盈利模式与京东不尽相同的情况下，二者综合毛利率相当，苏宁盈利能力改善，最终呈现出市场份额提升态势；
最后，
落实到支撑以上两方面的战略层面，一方面，公司逐步形成线上线下协同作战的管理架构，在统筹资源的基础上，以商品、渠道和服务为战略重心，完善全渠道消费场景建设，线上线下收入增速双重改善、公司整体盈利能力优化，均在不断证明战略调整效果。
综合以上我们重申对苏宁易购的重点推荐。
行业：苏宁经营周期高度依赖家电需求吗？
2017年下半年，家电终端需求增速有所放缓，市场对于苏宁经营周期，尤其是收入增长是否会受到家电需求的影响产生疑虑，而从苏宁经营数据来看，苏宁线下同店增速开始走出一定独立走势，我们认为，其背后原因有二，一是门店业态优化，门店客流改善贡献可比店增长；二是商品组合丰富，作为渠道商，苏宁不断优化商品组合，非大家电品类占比提升，使得公司经营周期受大家电终端需求的影响减弱。
此外，现阶段苏宁收入端以远高于行业增速的速度增长，市场份额的提升或更加是主导苏宁收入增长的因素。
非银
招商证券郑积沙：
CDR为中国存托凭证，将是独角兽回归最优方式。代表在中国资本市场发行的已经在海外市场上市的公司的股份凭证。可以解决中概股独角兽回归A股市场的众多法律障碍，并节约时间成本：1.发行CDR无需解VIE结构。2.无需启动私有化，时间成本更低。3.突破国内同股必须同权的限制。基于监管层近期频频表态，对“新经济企业以CDR回归”模式的高度认可。
我们认为CDR相关障碍的扫除速度将大概率会超出市场预期，正式推出只差临门一脚。
在资本市场支持“新经济”的大背景下，政策预期逐渐明朗，市场情绪持续回暖，龙头券商直接面临历史性发展机遇，投行业务将迎来大规模爆发，
并有望以点带面实现全业务链条行业集中度的大幅提升。龙头券商将不仅在业务层面大幅超越行业，并有望在估值层面由折价到修复再到龙头溢价。我们在充分坚信指数稳中求进的前提下，认为中信证券具备核心投资价值，基于：（1）投行业务当之无愧行业龙头，“新经济”最受益的券商标的；（2）行业发展逻辑从财富管理向机构业务切换；（3）公司衍生品相关业务明显推动ROE提升，并且具有A股唯一性；（4）公司切合当前市场偏好龙头。
建筑工程
兴业证券孟杰：
先来说一下一季度整体建筑板块投资观点。上周在华东地区调研了经销商、地产公司、建筑上市公司，得出结论，今年开年新开工比以往滞后。主要因为以下几个因素，一是今年春节略晚之后；二是资金面更加紧张。从历史来看，建筑板块的估值是高于银行、地产和非银的，但是经过今年一季度地产板块的上涨，整个建筑板块已经到了高于银行板块的现状。
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