新和成(002001)公告点评——公司实际控制人大比例间接增持，彰显长期发展信心

联系人：宋涛

公司公告：公司实际控制人胡柏藩通过控制的合伙企业受让了新和成集团其他部分股东转让的股权。本次增持前，胡柏藩直接持有新和成集团53.76%的股权并直接持有公司0.52%的股权，新和成集团持有公司56.36%的股权。本次增持后，胡柏藩直接或间接控制的新和成集团股权比例增加了14.74%至68.50%。

维生素价格逐步回调。目前VA价格持续下跌至在135-140元/kg左右，VE价格持续下跌至在39-42元/kg，Q1价格因下游需求受禽流感影响回调。2016Q1 VA/VE均价为191.81、44.33元/kg，2016Q4 283.51、81.56元/kg，同时由于去年同期有部分低价老订单，因此产品均价仍未提上来。能特科技维E项目已投产，处于调试生产阶段，海嘉诺VE粉已经正常生产和销售，预计未来维A及E价格仍将缓慢下行。

定增扩产25万吨蛋氨酸，有望再造一个新和成。公司蛋氨酸一期5万吨项目试车基本完成，目前已正式投产，日产量在100吨左右。目前蛋氨酸市场价格约2万元/吨，毛利率约40%左右。此次扩产后，公司蛋氨酸产能达30万吨，支撑60亿的销售收入，有望再造一个新和成。

香精香料业务锦上添花，新材料、原料药多项新型业务均处于顺利进展。公司借助自身工艺优势开展香精香料业务，目前已经逐步进入高速增长期，2016年香精香料营收同比增长25%，2017Q1继续维持高增长，全年有望达到40%增长。此外，5000吨PPS（聚苯硫醚）已满产，二期扩产1万吨已建成即将投产。PPA（聚邻苯二甲酰胺）项目也已完成一期建设并已开始试生产。同时公司与闰土股份合作，合力打造中间体业务。

盈利预测和估值。公司作为动物营养剂维生素、氨基酸龙头，多项业务梯级成长，有序推进，实际控制人大比例间接增持彰显对公司未来发展信心，维持“买入”评级，维持盈利预测。预计2017-19年EPS分别为1.20、1.30、1.58元，当前股价对应17-19年PE为15X、14X、12X。

风险提示：维生素价格持续下滑导致业绩不达预期；蛋氨酸价格下滑；新材料拓展不及预期。