今年最大的政策悬念，终于落地。
10万亿化债，来了。
日前，财政部有关负责人表示，未来五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，
直接增加地方化债资源10万亿元
。
这是近年来力度最大的化债举措，这里的“最大”，限于“化债”层面。
其目的，旨在以时间换空间，让地方政府能够轻装上阵，腾出空间发展经济、刺激消费、保障民生。
不过，这里的“10万亿”力度虽然挺大，但与此前市场传闻的“10万亿大刺激”，有诸多不同之处。
最大的不同是，
这一次
专门用于地方政府化债，而没有提及住房、生育、消费等方面的补贴
。
换言之，新一轮化债主要是解决地方政府的隐性债务压力，让地方有更多可支配财力。
既能缓解悬在头顶的债务之刃，还能进一步保障工资发放、解决拖欠企业账款问题，从而在一定程度上激活经济。
其实，不是政策不及预期，而是此前的“小作文”喊得太响。
其次，这一次化债，靠的是地方政府自己，而不是让上面全部兜底。
此番扩张的是地方债务限额，而非通过发行特别国债或者增发国债来置换。
两者最大的不同，就是谁最终来兜底，谁来承担最后的化债责任。
这是防范道德风险和逆向选择的要求，也是防范地方隐性债务再次扩张的必然选择。
否则“崽借爷钱不心疼”，谁欠得多反而最受益，显然是不合理的。
因此，官方明确：将不新增隐性债务作为“铁的纪律”。
根据要求，对未纳入预算安排的政府支出事项和投资项目，一律不得实施，坚决堵住地方违法违规举债的途径。
为何是10万亿化债？
任何政策都不是凭空而来，而是基于内外大环境的变化而形成。
先看外部，特朗普卷土重来，
全球将迎来一波剧烈的“特朗普冲击”
。
与8年前上台不同的是，这一次特朗普集总统、参众两院、最高法院为一体，堪称“最有权势的总统”，政令几乎再无制约。
特朗普的政策主张可以用几句话来简单概括：对内减税，对外加税，加大刺激，支持传统能源，限制非法移民……
其中，对外加征关税是最大的“特朗普冲击”之一。特朗普声称对全球主要国家集体加征关税，但对我国的额度或将高达60%。
这套组合拳势必推高美国通胀，从而限制美联储降息空间，降息时间更短而力度更弱，对各国的货币空间带来掣肘。
加征关税是“伤敌1000，自损800”，但60%的关税无论落地几何，对出口的冲击都在所难免。
因此，当外贸面临更大的不确定性，消费、投资的重要性再次凸显，而
财政的主要发力点正在于内需
。
再看内部，无论是今年要完成年度经济目标，还是为明年“十四五”收官打下更好基础，无不需要强刺激的引爆效应。
今年年初制定的GDP增长目标是5%，而前三季度我国GDP增速是4.8%，而要完成全年经济目标，财政政策显然需要更大发力。
而明年又是十四五收官之年。虽然“十四五”规划并未制定GDP目标，但历次五年规划，经济增长都是第一位的。
更关键的是，今年发布的重要会议“决定”，提出要用5年时间完成改革任务，这些改革任务涉及方方面面，经济也是其中的一环。
因此，无论是为了缓解短期风险、实现年度GDP目标，还是应对日益复杂严峻的国际挑战，财政发力都不能再拖。
新一轮10万亿化债，哪些地方最受益？
据财政部数据，目前我国政府全口径债务总额为85万亿元，其中，国债30万亿元，地方政府法定债务40.7万亿元，隐性债务14.3万亿元，政府负债率为67.5%。
与国际相比，我国不存在整体债务风险，仍有“较大的举债空间”
。
这意味着，从全国层面看，财政刺激不会局限于此，更不会就此停步，未来仍有想象空间。
