USDA供需报告全解读；无奈无奈，四季度钢矿主导逻辑究竟是啥？

文 | 翁丽娟 董娜 对冲研投研究中心

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重磅数据

【10月USDA供需报告：2017/18年度美国将预测产量调减14万吨至460万吨】据最新USDA供需月报显示，2017/18年度美国将预测产量调减14万吨至460万吨；越南消费调增约6万吨至135万吨；印度进口增加7万吨至35万吨；美国出口调减9至316万吨，澳大利亚期末库存调减7至77万吨。

【数据解读：USDA月报数据利空棉花】据中国棉花网，2017年10月12日，USDA月报根据飓风实际损失调减了美棉产量，但幅度远不及市场预期，而美棉出口量减少导致美棉期末库存进一步上升。受利空月报影响，ICE期货大幅下挫，12月合约跌至68美分下方。从报告来看，美国及全球丰产进一步坐实，未来棉价将继续承压。

【10月USDA供需月报：新季美豆单产49.5蒲/英亩，低于预期50】美豆新季收割面积8950万英亩（上月8870、去年8270），单产49.5（预期50.0、上月49.9、上年52.0），产量44.31亿蒲（预期44.47、上月44.31、上年42.96），期末4.30（预期4.47、上月4.75、上年3.01）。简评：美豆收割面积增加、但陈季和新季单产均调低，使产量未动，令结转库存调低，数据偏利多。

【数据解读：美豆供应炒作结束后市场焦点将转向美豆需求端及南美天气炒作】光大期货赵燕点评：本月美豆单产调整意外利多，与市场预期相反。同时美豆年终库存下调幅度也略大于预期。报告结果与预期相比利多刺激美豆大涨逼近1000美分关口。虽然报告结果并没有改变美豆供需格局，但随着丰产和供应压力的减弱，市场季节性压力有所释放，短线震荡趋强。报告后关注美豆收割天气及进度，同时供应炒作结束后市场焦点将转向美豆需求端及南美天气炒作。关注需求及天气因素能否继续推升价格。玉米和小麦数据偏空，美国及全球供应宽松格局延续，未来价格将继续承压。继续关注宏观市场汇率及原油等走势对大宗商品的整体影响。

突发新闻

【一艘开往沙钢的镍矿散货船在菲律宾海域沉没】Seaway海事新闻独家获悉，10月13日凌晨，一艘名为“emerald star”香港旗散货船，在从连云港开往印尼装载镍矿返航途中（连云港-印尼-连云港），位于菲律宾宋岛东北方位海域沉没，据消息来源称，船舶遭遇台风（台风卡努）天气，加上镍矿土运输经常会受到潮湿的气候导致自由液面稳定性加剧，最后船舶不幸沉没，所幸数十名船员被救起，但具体情况尚没有得到官方报告！

行情异动

【黑色系涨幅扩大】午后黑色系商品涨幅扩大，14点32分，热卷1801涨停；焦煤、螺纹钢涨超6%，铁矿石、焦炭涨近5%。

【行情异动】USDA报告意外利多令昨晚美豆及今日粕类期货大反弹，菜粕1801合约报收2284， 涨幅3.44%；豆粕1801合约报收2855，涨幅3.11%，为近两个月来最大单日涨幅。

【持仓异动】玻璃1801减仓33450手至230286手，减仓比14.53%。前20名多头持仓减11181手至73582手，其中宏源期货多头减3132手。前20名空头持仓减6506手至65778手，其中华泰期货空头减2532手。

研客观点

【市场过度悲观、深贴水、补库存重启后或是黑色商品再次的买点】永安期货最新报告认为：九月以来黑色市场下跌主要原因在于宏观端中期有转弱预期，而产业端关注点从供给收缩转移至需求收缩，现货市场心态跟随转弱，并进入降价去库存周期，十月也有望延续去库存状态，在供给实质性收缩及需求端重现亮点迹象前，偏弱格局暂难改变，短期仍偏弱对待，但中期从采暖季限产及投机需求或有增量预期下，并不过分悲观，震荡对待，市场过度悲观、深贴水、补库存重启后或是再次的买点，关注库存变化。

【四季度钢矿主导逻辑是取暖季环保限产】据中信期货刘洁黑色团队最新报告称，对于四季度钢矿走势其认为主导品种是钢材，主导逻辑是取暖季环保限产，环保限产对供需双方都有冲击，但时间上有先后。

10月份，钢厂全面环保限产没有开始之前，预计市场关注重点在环保对需求的冲击，此时供应仍处于高位水平，因此价格有继续调整压力。11月正式限产之后，其按70%执行力度测算，总体粗钢减量也有3400万吨左右。预计钢价将会企稳重新回升，回升幅度则取决于限产实际执行情况。因此从单边策略来说，其认为四季度是“先抑后扬”的走势节奏。

【环保对供给端的影响逐渐显现，预计铝锭现货库存下行是主流方向】一德期货李金涛、封帆分析认为，对于目前市场上铝锭现货库存高企而使得铝价承压。

主要原因有四：1、上半年电解铝投复产速度过快，产量集中释放；2、铝价的快速抬升突破16000元/吨使得下游消费企业接受程度较差，出现订单推迟而造成的需求增速难以跟上供应增速；3、环保停限产率先影响需求端，而供应端的错峰生产尚未来临；4、因为存在期现套利机会，目前的库存增长有大部分为主动增长。目前铝锭出库量已明显增加，并且高于往年同期，铝锭价格站定1.6万已经成为不争的事实，除此之外采暖季限产即将施行，环保对供给端的影响开始逐渐显现，因此预计铝锭现货库存下行是主流方向。

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产业监测

【中国9月大豆压榨量环比增5.02%，创近五年来月度最高压榨量】据天下粮仓数据，9月份油厂大豆压榨量824.925万吨（出粕6558153吨，出油1484865吨），较8月份的压榨量785.47万吨增长5.02%，较去年同期的682.725吨增长20.83%。9月大豆压榨量创近五年来月度最高压榨量。

【观点解读】13日，海关总署新闻发言人黄颂平表示，大宗商品价格上涨助推进口、出口增长。前三季度，受国际大宗商品价格上涨影响，我国铁矿砂进口均价上涨38.4%，原油上涨33%，铜上涨29.2%，煤炭上涨75.4%，带动我国进口价格总体上涨10.6%，进口价格上涨对进口总值的拉动贡献率达到52.5%。同时，进口价格上涨通过国内生产传导到出口环节，推动出口价格上涨4.8%，对出口总值的拉动贡献率达到41.5%。

海关：中国9月份煤出口69万吨。中国9月份成品油出口382万吨，进口230万吨。中国9月份原油出口45万吨，进口3701万吨。中国9月份大豆进口811万吨。中国9月份铁矿石进口10283万吨。中国9月份食用植物油进口60万吨。

【山东滨州公布取暖季电解铝限产方案 限产部分含近百万吨前期停产产能】10月13日，山东省滨州市人民政府办公室公布《关于印发滨州市2017-2018年工业企业错峰生产实施方案的通知》，其中要求山东魏桥集团13家电解铝企业合计741万吨产能取暖季限产34.7%，约257万吨产能要求错峰停产，SMM了解该257万吨限产产能中有近100万吨属于前期受供给侧改革已经停产部分，实际取暖季减产效果不及预期。

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期市概览

焦煤指数涨7.43%，螺纹指数涨6.5%，黑链指数涨6.09%，热卷指数涨5.9%，焦炭指数涨5.08%，铁矿指数涨4.98%，煤炭板块涨4.68%，PP指数涨3.76%，塑料指数涨3.3%。玻璃减仓比11.825，甲醇减仓比9.79%，玉米减仓比8.58%，菜籽粕增仓比8.92%。

【重要数据预告】

2017年10月14日 星期六

1.美油籽加工协会压榨报告

2. 1:00 美国贝克休斯活跃钻机数

3. 1:00 美联储理事鲍威尔在波士顿联储主办一场以自由和货币政策为主题的论坛上发表演讲

4. 3:30 CFTC持仓报告