汇率是眼下交易的核心？

从严格意义上说，今天股债商汇表现的都不好，属于“四杀”。

这种行情，从924以后，是很难看到的。

所以一定是发生了什么。

我感觉是汇率，当然今天也是有小作文的原因。

小作文的事情稍晚说，先说汇率的问题。

汇率的压力已经很大了，体现方方面面，比如掉期点，比如离岸市场人民币融资利率。

下图来自于同花顺ifind。

从掉期点看，十一假期以前掉期点修复到高点后，又跌跌不休，来到了历史的最低点附近（虽然比 8 月份以前好点）。

汇率的矛盾一直都在，但现在的矛盾显然更加突出了。

原因有二：

1.境内债券收益率持续下行，已经来到了历史最低点，导致境内外的价差不断拉大；

2.经济基本面改善不明显，甚至昨天公布的11月经济数据也没有太多亮点。

所以外资流出的压力明显增加，即使在12月9日会议后外资重新买入，他们也更喜欢买债券而非其他的什么东西。

按照某博的报道，11月证券项下涉外收付款净流出为3276亿元人民币(457亿美元)，这个数据我还没找到，但估计差不多。

当然很多人仍然觉得汇率不重要，但从补偿性的掉期点和高企的离岸融资成本看，至少目前还是重要的。

外汇的压力客观上限制了货币和财政政策的空间，退一步说，即使不考虑汇率，货币政策和财政政策空间确实和08年已经完全不能比了。

哪怕真的是0利率，也没有08年利率下调的空间大不是吗？