半导体专题 | 半导体需求复苏状况如何？会受到美国的影响吗？

天风国际 · 公众号 · · 2024-08-14 18:00

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美国科技股的暴跌，让很多人都开始关心中国的芯片半导体会不会同样出现问题？由于最近也在陆续披露中报当中，所以本文来重点说说半导体行业。

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目前半导体行业，虽然披露数量还不多，但从前期放出来的业绩预告看，电子公司的预喜数量，预喜率是在申万一级行业中排名靠前的。其中，半导体设备， PCB ，面板，光模块，消费电子相关公司都披露了绝对高增，或大幅正增且提速的业绩预告。

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复盘今年电子板块走势，其实是有些亮点的。一季度，从年初到春节，受流动性和风险偏好影响，电子板块跟随市场下杀，春节后随市场反弹。二季度，市场风险偏好开始偏保守，沪深 300 比科创走的更好。但随着一季报披露，电子板块业绩高增，开始受到资金关注，市场也交易了一波基本面。到 5 月下旬，又开始跟着市场整体下跌。直到后面国家大基金三期设立，成为行情导火索，半导体开始走出独立于市场的行情。到了三季度，半年预告中，科创又是业绩最好的板块，这也带来了新一波上涨。所以整体来说，今年不管是大基金的催化，还是一二季度的业绩，半导体板块是存在一些超市场预期的因素出现的。

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从半导体周期看，现在还是处于复苏区间， 2023 年底，半导体周期销售额恢复正增长，而历史上这种正增长，可以维持 2 年左右，所以可以说现在处于一个复苏初期。但半导体周期内部，复苏存在一定分化。下游按需求可以分为消费侧，工业侧，车规侧。

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今年一二季度的需求改善，主要是手机和可穿戴消费电子拉动。也就是目前主要是消费侧在复苏。而且从一季度业绩看，消费测的复苏，已经传导到了数字芯片设计，模拟芯片设计，晶圆厂代工，半导体设备，封装等领域。比如数字芯片中的消费类 SoC ， CIS 芯片，模拟中的消费类模拟芯片，龙头代工厂产能利用率在上半年环比提升等等。

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所以对于目前半导体整体板块来说，也是乐观与担忧并存。乐观的点，一个是消费侧的需求已经向中游传导，已经在产能利用率，业绩等方面开始体现。第二是半导体设备板块，受益于国产化替代，加速采购设备的逻辑，目前订单和合同负债没有停止增长的意思，业绩也依旧维持高增。第三是存储芯片也开始跟随海外存储涨价。担忧的点，就是结构分化严重，现在需求都还是来自需求侧，来自手机和消费电子，工业侧那边还没有看到明显的增长。如果后面消费侧需求逐渐降下去，工业侧需求没能有效撑起来的话，整体需求可能也是往下走的。

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所以下半年，主要就是看手机及消费电子需求的延续情况，以及工业侧需求的复苏进展。在一个基准假设下，三四季度手机的需求会逐渐放缓，但工业侧伴随着去库完成，会逐渐产生拉货的需求，在这种情况下，三季度业绩会承压往下走，四季度再出现一个环比提升，这是基准情形。悲观情形下，消费降下去，工业侧也没起来，这样三四季度业绩可能就都会下滑。乐观情形下，消费需求的放缓没那么慢，四季度才开始变缓，工业侧开始产生拉货需求，并且需求复苏逐渐加速，这样可能三季度的业绩就会较一季度有环比提升，四季度继续改善。所以综合来说，二季度业绩有可能是全年最好或者偏好的一个季度，三季度有略微承压，四季度再环比提升。

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整体来说，中国的、成熟制成和美国英伟达那些先进制程，目前不是一类东西，所以周期也完全都不一样。成熟制成，主要还是看整个半导体产业链的复苏，以及市场风险偏好的回升。目前来看，继续往上走的概率还是很大的。但同时也要提示风险，之前涨幅过大的一些英伟达产业链上的一些细分行业，比如光模块，过去一年涨幅巨大。他们的周期跟英伟达基本同步，所以如果英伟达那边的先进制程产业链开始回落，对于光模块，可能也会产生较大的影响。虽然最近已经跌了不少的，后面不排除整体破位的走势。

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