【广发策略】中国资产ROE如何实现层级跃迁？——24H2策略

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1、中国资产ROE如何实现层级跃迁（PPT：4~37）

全球长时序的经验显示，高且稳定的 ROE 对于资产回报率有着决定性作用，而目前中国与日韩国家的 ROE 普遍落在 6%-8% （对应 PB1-1.5 倍）的低区。 参考美、日、德经验，龙头公司能够实现高且稳定 ROE 的两个条件：①反内卷，②全球化 ； 虽然很难，但这似乎是部分中国资产未来实现 ROE 层级跃迁的必经之路，在总需求缺乏大的 β 的背景条件下，也将对应着下一个时代的核心资产。

经济与产业周期大开大合的时代，市场偏好“加速度”；但当高增长和高 ROE 均变得稀缺，关注 ROE 分母端变得更为重要 —— 通过股东回报降低净资产同样能实现 ROE 稳定性，寻找行业格局改善的行业。日本稳定类资产跑输的阶段：或地产 B 浪反弹、或科技大爆发，对 A 股形成启示。

根据基本面、解禁、科创并购、成交占比、政策的分析，预计6-7月科创板的估值修复是一轮难得的β；中期的结构性外需依然是最确定的景气线索，可以关注出海产业链；此外，中期的主题投资线索主要是新质生产力（AI、卫星、低空）。