今早9点30分，阿里巴巴在港交所上市，当日涨幅近7%，市值达到4万多亿港元，超过了3.2亿港元市值的腾讯。
这不是阿里巴巴第一次登陆港交所。阿里和港交所的恩怨由来已久，实际上，阿里在港交所上演过上市、退市，二次申请上市被拒的故事...
它们的争斗早已脱离了IPO本身，而折射出了整个新经济与旧体制的对抗，浓缩了一个时代。
阿里首次上市，马云梦碎香港
从资本的角度看，阿里的发展有几个关键的时间节点。
2000年，在和“马老师”聊了15分钟后，孙正义给阿里巴巴注资2000万美金，4年后又为淘宝注资6000万美金。
2005年，雅虎10亿美元投资阿里，2007年11月6日，阿里B2B业务在港交所上市，算是完成资本上的成功。
上市首日，阿里股价就大涨192%，筹集了将近17亿美元的资金，成为谷歌之后的全球最大网股IPO，一时风光无二。
不了到了2008年，美国次贷危机爆发，金融海啸波及到了大洋彼岸，阿里也深陷其中，在一年的时间里从40港元跌到了3.6港元。
马云曾不止在一个场合说出了自己的愿景：“打造一个价值百亿美元市值的伟大公司”，可直到2012年，阿里的市值只有460亿港元，心灰意冷的马云决定进行私有化退市。
马云彼时是这样对外解释退市的原因的：
“将阿里巴巴私有化，可让我们免于承受拥有上市公司所需面临的压力，能够制定对客户最有利的长远规划。私有化要约也可为我们的股东提供一次具吸引力的套现机会，而不必无限期等候公司完成转型。”
马云口中的转型从2011年开始，阿里从B2B以从吸引卖家为主（制造商、批发商、贸易公司），变成了以买家为核心（淘宝网、天猫、支付宝），来提升产品体验和用户粘度。
促使马云下定决心的另一个原因是港交所的强硬。
马云在软银最早的投资中让出了39%的股权，后来在美国加州的一个高尔夫球场上，用40%股份换来了杨致远的10亿美元。
但巨额资本的持续注入，让马云手上的股份不断稀释，到了2013年，整个阿里创始人团队的股权总和约23%，小于雅虎的24%和软银的36%，马云的个人占股仅为7%。
虽然最大股东软银只管分红不管运营，但阿里与雅虎的交恶，让高层对于控制权旁落的隐忧日渐担心。
于是马云提出了
“合伙人制度”
和
“双重股权结构”
，前一个制度确保了阿里创始人团队能控制董事会席位。后一个制度可以让创始人团队用24%的股权获得公司的绝对控制权。
马云的提议遭到了港交所的反对，在港交所的体制下，阿里不能实现股权结构的变动。
无奈之下，阿里以每股13.5港元的价格（平均溢价55%），从小股东手里回购阿里巴巴的13.28亿股股份。最后阿里在香港上市4年多的时间里，进账131亿港元，最后以180亿港元的代价退出。
王者归来的阿里，再遭港交所拒绝
转型后的阿里迅速走出退市的阴霾，同时马云开始着手打造自己的“大阿里帝国”，战略性投资了虾米、美团、新浪微博、高德、穷游、优酷、UC浏览器、华数传媒等公司，并创建了菜鸟网络联盟。
这让阿里脱离了电商的范畴，把触角深入到生活服务、金融、社交、文娱等等领域，构建起自己的生态。私有化的阿里让这些并购得以快速执行，不需要复杂的流程和董事会审批手续。
这这种背景下，阿里的估值一路走高，成为真正的“无冕之王”。在万事俱备后，就只剩下了交易所的选择。
香港仍然是第一考虑对象，阿里在这里趟过一滩水，熟知这里的玩法和规则，香港的投资者也熟悉阿里，市场能更好地理解阿里的战略和生态，有利于公司提高估值，完成和雅虎的对赌协议（如果阿里能在2015年底前再次上市，能回购雅虎所持股份的一半）。
阿里把香港放在首选，港交所也明白，士别三日当刮目相待，面前的阿里估值千亿美元，是相当肥的一口肉。
2013年BAT对比
双方都想达成合作，也进行了长达1年的谈判，
但香港始终无法认同“同股不同权”的制度
，底线就是底线，港交所最终没有破例，2013年10月，马云表示不再寻求在香港上市。
拒绝阿里也传递了一个明确无误的信息，香港不接受“同股不同权”的科技公司。
“三顾茅庐”，港交所迎来新时代
2014 年，被拒绝的阿里以集团的形式，启动了美国上市的进程。
纽交所早就有同股不同权的先例，阿里一路顺风顺水地走完了流程，9月正式挂牌上市，融资额高达250亿美元，成为美股历史上第三大IPO。在上市首日，
阿里的市值就达到了2314亿美元，超过了亚马逊、Facebook，仅次于谷歌。
