基本面概述：供需胶着，价格继续震荡
本周基本面表现较为胶着：上海地区螺纹钢价格约3
870
元，环比持平，热轧约3
790
元，环比微涨0
.80
%；价格止住前期的快速下跌后，
Mysteel
建筑钢材成交量周环比上升
9
.36
%；北材南下量加大，根据卓钢链数据，北方港发货
90.54
万吨，环比上升
34.41
万吨；因在途钢材量数据不在库存统计口径，本周库存或部分受此影响全口径环比下降
1
.87
%，略低于去年同期水平；上周有所下降的产量，随着盈利的恢复，本周产量增加
6.59
万吨。
行业矛盾所在：现实的韧性，与预期的理性
行业持续存在的
矛盾在于当期需求的韧性，与对未来预期悲观之间的背离
。这种背离极有可能在淡季冬储库存的干扰下被放大：1、从水泥价格与钢铁库存的表现，结合地产新开工数据来看，都体现出当期需求并不差，本周在产量增加的情况下，库存依然下降，需求韧性可见一斑；
2
、预期的悲观有缓解但尚未完全逆转：需求的悲观依然来自于地产调控所带来的下行压力，从最新地产销售来看，这种需求层面的担忧尚未解除。
库存是个结果，跟随需求之后，放大价格波动
。当前冬储受制于预期的悲观而较为胶着：1、冬储最看重的就是对来年旺季的预期，这一预期尚未扭转；
2
、从金融属性看，期货相比现货大幅贴水，进一步制约现货冬储的意愿，从
理性角度讲，卖现货买期货也是比直接储存现货做冬储更为合理的冬储配置策略
。
如何打破尴尬：扭转预期的信号、价格回落释放悲观情绪
要想打破行业当前所处的尴尬局面，有几种可能性：
1、等待需求悲观情绪缓解
：近期逆周期稳增长的力度加大，值得期待；
2、观察供给端是否大幅收缩
：若环保限产力度加大，不排除存在从供给端扭转当前供需悲观预期的可能；
3、以价格端大幅回落来释放悲观情绪
：价格的高位与预期的悲观打压了主动冬储的意愿，若短期价格出现较大幅度回落，对悲观情绪有一定释放，不排除价格在一个合理的新中枢上企稳的可能，供给侧改革的扁平化红利仍在。
权益选择：长期关注地产销售企稳，短期跟踪盈利预期之差
从我们《盈利与估值的三段论》中论述来看，周期类行业大致可分为三个阶段：
1
、景气高位但预期转悲观，估值大幅回落；
2
、基本面兑现前期预期开始回落，估值被动拉高，行业开始磨底；
3
、地产销售企稳，带来经济企稳的信心，估值层面开始大幅修复。因此，
权益配置方面，长期看当前依然在第二阶段，处于磨底过程
。短期来看，
预期之差在于我们判断后期原料跌幅会大于钢价，阶段性盈利低点已现
，后期不排除估值层面随盈利企稳有一定修复的空间。
风险提示：1.供给端出现较大幅度波动；2.下游需求出现大幅下滑。
评级说明
行业评级：
报告
发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
看好：
相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
中性：
相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
看淡：
相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
公司评级：
报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
买入：
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
增持：
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；
中性：
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
减持：
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；
无投资评级：
由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
相关证券市场代表性指数说明：
A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。
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