老外看中国：复苏持续，供给侧改革初见成效，高端消费加速回流

另一个视角看中国

欧美公司的4季报接近尾声，我们汇集了111家跨国公司的中国区表现。这中间包括32家可选消费、12家日常消费、14家原材料、25家工业、10家TMT、15家医药公司和3家金融/交运。作为看中国的另一个视角，我们只关注这些公司中国区表现和高管针对中国市场的点评，以此印证中国宏观经济走向和相应国内企业的发展变化。

周期性板块持续复苏，供给侧改革初见成效

我们在3季报中看到的周期性板块的显著回升，不仅在4季度得以持续，而且范围扩大、力度增强。ABB、爱默生、罗克韦尔等更多公司转为正增长，陶氏化学、联合技术等增长还有加速。此外，环保需求因季节性因素更加强烈，利好3M、安捷伦等公司。钢铁、化工等领域过去一年的供给侧改革也初见成效，改善了全球行业的供求平衡，利好美铝、美盛等公司。展望今年，跨国公司管理层趋向乐观，康明斯、沃尔沃、伊顿、施耐德、Fortive等都预计今年可以维持较好增长。

消费升级趋势不改，高端消费加速回流

周期性复苏叠加结构性消费升级，使消费类跨国公司4季度业绩普遍良好。体验式消费的兴起，不仅使星巴克、耐克等持续强劲，更使迪士尼在开园后的第一个财年就可能取得盈亏平衡。实体店购物中心客流量的恢复，结合人民币贬值因素，使从去年1季度就开始的高端消费回流现象更加突出，开云、LVMH、Michael Kors等大陆地区销售增长双位数。宝洁恢复增长、iRobot暂时下降，消费者偏好的快速变化也对跨国公司的产品创新和库存管理提出了更高要求。希尔顿转型有限服务，亚马逊专注“海外购”，说明差异化竞争也是维持中国业务增长的必要手段。在对今年的展望中，争议最大的是乘用车消费，尼桑预计今年车市增长5%-9%，福特、德尔福预计小幅增长，菲亚特克莱斯勒预计下降。

贸易战影响可能有限

中美贸易关系成为本财季投资者关注的新问题。但波音、霍尼韦尔、A.O. 史密斯等公司领导人普遍估计，贸易摩擦能够得到很好的解决，会朝各方都有利的方向发展。

全文参见中金报告《老外看中国：复苏持续，供给侧改革初见成效，高端消费加速回流》