老外看中国：复苏持续，供给侧改革初见成效，高端消费加速回流

另一个视角看中国

欧美公司的 4 季报接近尾声，我们汇集了 111 家跨国公司的中国区表现。这中间包括 32 家可选消费、 12 家日常消费、 14 家原材料、 25 家工业、 10 家 TMT 、 15 家医药公司和 3 家金融 / 交运。作为看中国的另一个视角，我们只关注这些公司中国区表现和高管针对中国市场的点评，以此印证中国宏观经济走向和相应国内企业的发展变化。

周期性板块持续复苏，供给侧改革初见成效

我们在 3 季报中看到的周期性板块的显著回升，不仅在 4 季度得以持续，而且范围扩大、力度增强。 ABB 、 爱默生 、 罗克韦尔 等更多公司转为正增长， 陶氏化学 、 联合技术 等增长还有加速。此外，环保需求因季节性因素更加强烈，利好 3M 、 安捷伦 等公司。钢铁、化工等领域过去一年的供给侧改革也初见成效，改善了全球行业的供求平衡，利好 美铝 、 美盛 等公司。展望今年，跨国公司管理层趋向乐观， 康明斯 、 沃尔沃 、 伊顿 、 施耐德 、 Fortive 等都预计今年可以维持较好增长。

消费升级趋势不改，高端消费加速回流

周期性复苏叠加结构性消费升级，使消费类跨国公司 4 季度业绩普遍良好。体验式消费的兴起，不仅使 星巴克 、 耐克 等持续强劲，更使 迪士尼 在开园后的第一个财年就可能取得盈亏平衡。实体店购物中心客流量的恢复，结合人民币贬值因素，使从去年 1 季度就开始的高端消费回流现象更加突出， 开云 、 LVMH 、 Michael Kors 等大陆地区销售增长双位数。 宝洁 恢复增长、 iRobot 暂时下降，消费者偏好的快速变化也对跨国公司的产品创新和库存管理提出了更高要求。 希尔顿 转型有限服务， 亚马逊 专注“海外购”，说明差异化竞争也是维持中国业务增长的必要手段。在对今年的展望中，争议最大的是乘用车消费， 尼桑 预计今年车市增长