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【一起来死磕银行系列】之5：招商VS兴业2：同业业务风险有你想象中那么大吗？

中巴价投学苑 · 公众号 · 投资 · 2017-05-12 21:00

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【卷首语】银行的低估与风险，犹如双刃剑，让“银粉”与“银黑”的战争永不停歇。外行看热闹，内行却往往禁锢在狭隘与偏见中。中巴闭关研究多时，是时候打破这一场无止境的争论了。我们希望通过不偏不倚，科学、理性、专业地分析，以“一起来死磕银行”系列、20篇文章的强大阵容，为您一网打尽所有银行问题，帮大家快速建立银行能力圈。

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今天推出系列文章的第5篇。

上篇分析了传统存贷业务（传送门：招商VS兴业1：存款-零售，优势差异明显吗？），本篇来对比招行和兴业的同业业务，这里指广义的同业，即除了贷款、央行存放、票据贴现外的生息资产。其实同业和贷款业务并没有本质区别，只是放贷的对象是金融机构（银行、券商、保险、信托、财务公司等）以及投资部分。

2016年年报显示招行的同业资产占比是34%，兴业是57%，不论是从资产规模还是比例上，兴业的同业都是领先的，毕竟兴业在同业业务领域布局较早、积累较多，是兴业最大的特色，所以在这一点上，兴业有绝对的优势，但大家最担忧的正是兴业的同业业务比重太大会存在风险，那中巴就来分析下到底会有什么风险。

1、流动性风险

同业资产和同业负债的期限错配，存在着同业负债到期时无法及时偿还的风险，特别是当货币市场流动性收紧时，可能会面临无法及时或无法以合理的成本获取充足的资金来应对到期债务。这个风险倒不是主要的，毕竟存款立行的时代已经过去了，资金是不缺的，只是来源分类和定价不同。其实贷款也会存在期限错配，吸收活期存款，放出贷款，负债端和资产端也不是完全匹配的。

另外，还有央妈和银妈两个“婆婆”的严格监管和关键时候出手，中巴认为流动性风险并不大，而且由于同业负债的期限相对比较确定，流动性风险可控。

2、利率风险

对同业业务来说，资产端的利率收益是锁定的，负债端的利息成本是随市场波动的，从而对兴业同业业务的盈利能力产生较大的影响，比如兴业2017年的一季报显示利息净收入同比减少 26.51%，主要就是因为2016年末及2017年一季度，市场利率出现上升，负债端的同业负债利率明显提高，资产端定价是基本固定的，因此息差出现了负面波动。

中巴认为这只是短期影响并不会是持续影响，一方面利率的波动是周期性的，并不会一直单边上行，同业负债成本也将随之逐步回落；另一方面，兴业已经意识到了问题，对资产负债结构正在进行调整，负债端，客户存款一季度实现快速增长，对同业负债的依赖程度有所下降。资产端，加强资产定价管理，加大了表内贷款和标准化资产的投入，随着资产置换和重定价的逐步完成，资产收益率将逐步提升。

3、信用风险

交易对手不能完全履约的信用风险是目前大家最担忧的风险，贷款业务的信用风险有不良率，有拨备，有严格的监管，但是对同业业务，因其本身的交易模式和合同比较复杂，资金最终流向也比较难监控，监管上也没有那么严格，所以大家担心风险被隐藏了，不知道哪天会爆。那中巴就来具体分析下这部分风险。

“非标”类资产因其高收益性的特点，一直得到商业银行的青睐，127号文禁止非标资产进入买入返售科目，“非标”资产主要跑到了应收款项类投资，只是换了个马甲而已。

根据中巴护城河模型，从上图中可以看到，兴业的应收款项类投资占比最大，接近35%，来看兴业这类资产的具体构成情况，60%以上都是信托其他受益权，主要投资方向是信托贷款或资产管理计划，这一部分披露的信息不多，我们可以从两个侧面来分析一下这部分资产的风险情况。

1) 损失情况

2016年兴业发放的贷款规模和应收款项类投资的规模，都在2万亿左右，但是贷款的减值损失为464亿，应收类投资的减值损失为31亿，可以类比一下，从资产质量的角度来说，至少从历史数据上来看，这部分资产产生的损失比贷款产生的损失要少的多，可以说这部分资产的风险反而比贷款资产要低。

2) 信托业务的风险

再来看看信托业务本身的风险情况如何？这里以兴业子公司兴业信托作为参考，来看其信托资产的运用和分布，虽然不能完全代表兴业银行的信托资产配置情况，但是方向是一致的。

可以从图中看到，信托资产主要是用于可供出售金融资产投资和发放贷款上，可供出售金融资产包括划分为可供出售的股票、债券、理财产品、资金信托计划、专项资产管理计划等金融资产，实际操作中和交易性金融资产很难区分，实践中主要以债券为主，贷款的对象主要是金融机构。

从其年报披露来看，9446亿信托资产中无不良资产，这个数据比银行的一般贷款质量都要好的多，至少目前来看信托业务的风险是比普通贷款低的。

4、政策风险

特别是2016年末开始，货币政策的调整，金融监管的收紧，对银行的业务发展会有一定的影响，监管检查重点是违规降低资本占用、变相放大杠杆，是整治金融乱象，并不是叫停正常的同业业务，同业业务实际是市场利率化的产物，不可能再退回到利率管制的时代。

兴业在同业业务上是开拓者，从中获得了不少收益，不完全是因为监管套利，主要还是凭其自身地市场敏感性和专业性，经过多年的积累和沉淀，兴业对市场地前瞻性判断越来越成熟和规范，知道哪里去找风险低收益高的资产，积累了客户资源和客户粘性，专业能力，正是基于这些，兴业才能够在同业金融、绿色金融、银银平台、养老金融、投资银行、资产托管、FICC等领域先行一步，形成了一定的独特优势。所以政策的调整，只是短期会对兴业有一些负面影响。

中巴认为，从以上四种风险来看：1. 流动性风险，发生的概率很小，不用太担心；2. 利率风险和政策风险，短期有一定的负面影响，长期来看，同业业务的规范，对同业之王的兴业来说可能会更有利；3. 大家最担忧的信用风险，其实并没有想像的那么可怕，至少目前的情况是比贷款的坏账风险还要小的多，当然如果你认为这些数据都不可靠，那就没有分析的基础和必要了。