本周共单独公告21项评级调整，其中有3项负面行动，五洋建设因为之前的兑付风险加上此后的债务违约，评级被连续下调；大东南集团成本控制面临较大不确定性、16年盈利恶化，叠加一些涉诉及或有负债风险，展望被调整为负面，目前主营业务利润率水平及经营现金流尚稳定，杠杆程度无明显恶化。具体分析如下：
► 五洋建设：民营建筑施工企业。大公于17年8月9日将公司主体信用等级从BB+下调至CCC，评级展望维持负面，主要理由是：17年8月14日为“15五洋债”回售支付日，大公就“15五洋债”回售事项、公司最新业务和财务等事项与公司进行了沟通，截至17年8月9日，公司仍未披露2016年年报，且未提供关于“15五洋债”回售偿债安排。同时，大公关注公司处置沈阳五洲商业广场发展有限公司股权、对存量资产进行评估和置换、加强应收账款催收及引入外部投资者进行战略重组等偿债安排，截至目前上述事项无实质进展。此外大公关注到，德邦证券发布公告称，根据公司与上海银行及德邦证券签署的相关协议，公司应于当期付息日/或本息兑付日前5个工作日即17年8月7日将回售资金和利息划付至托管账户，截至目前该账户余额仅为1201.55元，因此下调其评级并维持负面展望。此后，大公又于17年8月15日将公司主体评级进一步下调至C，主要原因是公司应于17年8月14日支付“15五洋债”利息及回售部分本金，截至当日“15五洋债”利息及回售部分本金未能按期足额偿付，已构成实质性违约；同时根据“15五洋02”募集说明书的相关条款，公司未能清偿到期债务，构成“15五洋02”违约，因此再次下调评级。
► 大东南集团：民营化工企业，主要从事塑料薄膜、其他塑料制品及纸包装产品的生产与销售。大公维持公司主体信用等级为AA不变，评级展望由稳定调整为负面，主要理由是：公司主要原材料聚丙烯随原油价格剧烈波动，塑料薄膜企业的成本控制仍存在一定不确定性。公司持有的大东南股份部分股票因提供担保发生纠纷、与李爱娟合同纠纷等案件被司法冻结，对资产流动性造成一定影响，且合同纠纷一案尚未最终判决，未来仍存在诉讼赔偿的风险；对外担保企业浙江太子龙控股集团有限公司和浙江德科实业有限公司尚有到期借款未归还，未来仍存在代偿风险。受资产减值损失大幅增至1.18亿元以及营业外收入减少影响，2016年公司利润总额2.33亿元、净利润0.88亿元，同比分别下降45.18%和71.34%；同期公司上市子公司大东南股份盈利能力仍较弱，2016年大东南股份利润总额-1.86亿元。总体来看，目前公司主营业务利润率水平及经营现金流尚稳定，杠杆程度无明显恶化；但公司持有上市子公司大东南股份质押及冻结比例较高，提醒投资者注意其潜在的失去上市子公司控制权风险。
本周有18项评级关注行动，其中中国工艺主业盈利能力较弱，且债务规模和杠杆水平增长较快，海亮集团涉诉，魏桥铝电涉及违规产能清理，其控股股东中国宏桥尚未发布年报及具体回应沽空报告，晋煤、新郑投涉及高管变更或违纪，赣州开投、建湖开投新增借款较多，泉州路桥、岳阳城投、宜化化工涉及控股股东变更或可能变更，和平国资涉及表决提前偿还债务本息，九龙仓可能分拆其全资子公司九龙仓置业独立上市，江门建设涉及合并范围变更，东方丝绸涉及重大资产重组，万达文化子公司可能被收购，博源控股因保证合同纠纷案，冻结股权可能被强制处置并导致失去上市子公司控制权，中航机整建制注入中国航发并注销，王府井集团向母公司控股股东发行股份并支付现金以吸收合并母公司。具体分析如下：
► 海亮集团：民营有色金属加工及贸易企业。公司于17年8月7日公告称，公司间接控股子公司浙江海亮融资租赁有限公司（租赁公司）与浙江众海网络科技有限公司及中国太平洋财产保险股份有限公司金华中心支公司所签订的《合作协议》纠纷一案已第一次开庭审理，目前尚未作出一审判决，如法院支持租赁公司的诉讼请求，则将收回全部后续三年租金，不会产生任何损失；如诉讼失败，将减少租赁公司归属于母公司净利润约3,469万元。鹏元对此予以关注。
► 魏桥铝电：公司于17年8月14日发布公告称，根据国家发改委、工信部、国土资源部、环保部联合发布的《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》（发改办产业[2017]656号文件），截至8月14日，公司唯一股东山东宏桥已申报及关停由山东宏桥及其附属公司实际建设并于近期投产的5个电解铝项目，共涉及产能268万吨，其中公司涉及其中3个项目产能共计106万吨，剩余2个项目产能162万吨为山东宏桥其他附属公司所有，公司及山东宏桥其他附属公司未因此受到任何处罚措施。该等项目均为公司及山东宏桥其他附属公司近期新增产能，除该等项目外，公司及山东宏桥其他附属公司目前全部在产的电解铝项目均已按照相关规定办理了备案手续，山东宏桥合并口径总产能646万吨，其中包含公司口径总产能565万吨，不受本次事件影响。新世纪认为关停后或对公司未来销售收入、资产（包括铝产能生产设施以及相关配套设施）折旧及减值造成一定影响，同时关注到近期铝价大幅上涨，短期内或可弥补产能削减所造成的不利影响，但因铝价具有波动性，产能削减对未来收入及盈利的影响需进一步判断。另外《山东2017年煤炭消费减量替代工作行动方案》要求关停违规电解铝项目的同时停运相应规模煤电机组，新世纪后续将持续关注魏桥铝电项目投资决策及经营管理的规范性，关停产能后续处置情况，以及本次产能的关停对魏桥铝电未来经营及财务的影响。截至2017年8月16日，中国宏桥尚未发布2016年全年业绩以及未对日前Emerson Analytics发布的负面报告出具详细的澄清公告，新世纪将对以上事项持续关注。关于魏桥/宏桥受违规产能清理、“2+26”采暖季环保限产以及自备电厂清查等供给侧改革措施带来的负面影响，8月15日发布的电解铝专题《供给侧政策发力，行业格局面临洗牌》中已对此进行详细分析及测算，本次不再赘述。
► 晋煤：山西省七大省属煤企之一，无烟煤产销龙头。联合资信关注董事长及总经理人事变动：公司2017年8月11日发布公告称，根据公司董事会决议，同意选举李鸿双担任公司法人代表、董事长，贺天才不再担任董事长；同意选举王茂盛担任公司总经理，李鸿双不再担任。以上任免均按法定程序和公司规定进行，工商变更登记正在办理中。本次人事变动为正常换届，不会对公司经营管理和企业董事会决议的有效性造成重大不利影响。
► 赣州开投：江西省赣州开发区城投，2016年开发区公共财政收入20.9亿元。鹏元关注公司2017年累计新增借款超过净资产20%事项：公司2017年8月10日发布公告称，截至2017年6月30日，公司借款余额为193.32亿元，2017年1-6月累计新增借款52.23亿元，占2016年末净资产152.86亿元的比重为34.17%，新增借款中银行借款7.36亿元，新增债券11.57亿元，新增委托贷款、融资租赁借款、小额贷款10.80亿元，新增其他借款22.50亿元。公司新增借款规模较大，债务偿付压力进一步增加。
► 泉州路桥：福建省泉州市城投，2016年泉州市一般公共预算收入424.08亿元。中诚信国际关注公司控股股东变更：公司2017年8月8日公告称，泉州市国资委决定将持有的100%公司股权以无偿划拨方式划转给泉州交通发展有限公司持有，股权变更后，泉州交通发展有限公司持有公司100%股权，但公司实际控制人不变，仍为泉州市国资委。本次股东变更后，公司所有资产、负债、权利、义务及业务范围均保持不变。
► 和平国资：辽宁省沈阳市和平区城投，2015年和平区公共预算收入81.35亿元，同比下降超过17%。中诚信国际关注公司“12和平国资债/PR平国资”持有人会议拟就提前偿还本息进行表决事项：公司2017年8月2日公告称公司拟于2017年8月24日召开“12和平国资债/PR平国资”2017年第一次债券持有人会议，审议表决提前归还该债券募集资金的议案，该议案中回购净价以2017年8月1日中债估值到期收益率5.1720%，对应净价61.1847，并在回购当日支付应计利息。该议案需经出席会议的债券持有人或其代理人所持表决权的二分之一以上（含二分之一）通过，并且经所有代表有表决权的未偿还的本期债券的债券持有人或其代理人所持表决权的30%以上通过方能形成决议。
► 九龙仓：公司于17年8月11日发布2017年中期业绩公告称，九龙仓已按香港联交所证券上市规则第15项应用指引向联交所提交建议，以介绍形式分拆其全资附属子公司九龙仓置业地产投资有限公司独立上市，建议已获联交所批准。九龙仓置业将以香港投资物业为主，并将持有九龙仓旗下上市公司海港企业有限公司（00051.HK）72%股权，九龙仓置业旗下持有物业组合将包括海港城、时代广场、荷里活广场、卡佛大厦、会德丰大厦及The Murray（正改建为奢华酒店，2017年底开业）6项香港优质投资物业，该组合共有约1,100万平方尺楼面面积，总值超过港币2,300亿元，每年营业额超过港币130亿元。分拆上市后，九龙仓将集中于国内地产投资物业及发展物业，其他香港物业，以及物流和酒店管理。目前分拆上市仍处于初步阶段，九龙仓置业上市申请尚未提交联交所，目前尚未获得联交所批准；分拆是否会进行仍须会德丰有限公司、九龙仓及九龙仓置业的董事会最终决定，因此九龙仓置业的上市安排存在不确定性。中诚信国际对此表示关注。我们也将对该事件的后续进展及分拆上市完成后公司未来经营和整体信用状况所受的潜在影响保持关注。
► 建湖开投：江苏省盐城市建湖县城投，建湖县2016年公共财政收入35亿元。鹏元关注公司新增借款：公司2017年8月2日发布公告称，截至2017年7月末，公司累计新增借款约15.57亿元，2016年末净资产53.72亿元，累计新增借款占上年末净资产28.98%，公司新增借款主要为银行贷款，企业债券、公司债券、非金融企业债务融资工具，其他借款。公司同时表示以上新增借款属于公司运营和发展所需的正常融资行为，不会对公司生产经营情况、偿债能力产生重大不利影响。
► 岳阳城投：湖南省岳阳市城投，2016年岳阳市一般预算收入152亿元。大公关注公司股东变更：公司2017年8月17日公告称，岳阳市国资委批复同意岳阳市政府将持有的公司100%股权以2017年1月1日为基准日无偿划转给岳阳市城市建设投资集团有限公司（岳阳城投集团），岳阳城投集团出资人为岳阳市国资委，变更后，公司实际控制人不变。
► 江门建设：广东省江门市城投，2016年江门市一般预算收入204.1亿元。大公关注公司合并报表范围变更：公司2017年8月18日发布公告称，公司以江门市财政局划入的25.90亿元，完成对广东粤财信托有限公司所持有的江门市交通投资有限公司（江门交投）88.79%股权的回购和工商变更手续，自2017年第二季度起，江门交投纳入公司合并报表范围。江门交投成立于2009年，代表江门市出资建设广中江高速公路，截至2016年末，江门交投总资产34.61亿元，净资产29.06亿元，2016年营收7.10万元，净利润159.21万元。截至2017年6月末，江门交投总资产35.43亿元，净资产29.06亿元，2017年1-6月，江门交投实现营业收入0.49万元，净利润-14.15万元。
► 新郑投：河南省新郑市城投，2016年一般预算收入65.3亿元。联合资信关注公司董事貊海森涉嫌违纪违法受到开除公职、开除党籍、移送司法机关处分事项：公司2017年8月16日公告称，公司董事貊海森因于2011年3月至2017年3月任新郑市财政局党组书记、局长期间违纪违法，2017年7月3日被郑州市纪委开除党籍并移送司法机关处理，被郑州市监察局开除公职。貊海森自2014年1月7日兼任公司副董事长，董事会成员，不在公司领薪，基本不参与公司具体经营及财务事项，本次违纪违法行为与公司无关，并对公司生产经营、财务状况及偿债能力没有影响。其被双规审查期间暂不能履行董事职责，公司将依照公司法和公司章程做出相应安排保证公司日常经营活动不受影响。
► 中国工艺：央企中唯一的综合性工艺美术企业。2017年8月21日，国资委发布《关于中国保利集团与中国轻工集团公司、中国工艺（集团）公司实施重组的通知》，经国务院批准，公司整体并入中国保利集团公司，成为其全资子企业，不再作为国资委直接监管企业。联合信用对此予以关注。保利集团当前中金评分3+，中国工艺整体并入保利后对发行人本身无重大不利影响，考虑到发行人历史盈利稳定性较好，但近年来受核心贸易品种铂金国际价格呈向下波动趋势影响，主业盈利能力较弱，且债务规模增长较快，17年3月末债务资本比升至61%。
► 东方丝绸：国有控股深交所主板上市公司。公司2017年8月21日公告称，拟向江苏盛虹科技股份有限公司、国开发展基金有限公司非公开发行股份购买两者合计持有的江苏国望高科纤维有限公司100%股权，交易完成后，国望高科将成为公司的全资子公司。国望高科2017年6月30日100%股权评估价值为127.62亿元，经双方协商，交易价格确定为127.62亿元，对价以公司发行股份方式支付，定价基准日为公司第七届董事会第三次会议决议公告日。本次发行股份购买资产的发行价为4.63元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%（经除权除息调整），最终发行价尚需股东大会批准。国望高科主要从事民用涤纶长丝的研发、生产和销售，2016年末总资产147.37亿元，所有者权益66.77亿元，其中归属母公司所有者权益66.77亿元，2016年营收138.82亿元，净利润10.91亿元，其中归属母公司净利润10.91亿元。2017年6月末，国望高科总资产120.76亿元，所有者权益57.79亿元，2017年1-6月营收74.83亿元，归母净利润6.08亿元。新世纪对该重大资产重组事项表示关注。截至2017年8月21日，该重组方案尚需获得江苏省政府、江苏省国资委、公司股东大会、商务部和证监会的授权或审批，尚具有一定不确定性，但提醒投资者重点关注的是，本次交易将导致公司实际控制人和主营业务变动，控股股东由江苏吴江丝绸集团有限公司变更为盛虹科技，实际控制人由吴江区国资办变更为缪汉根、朱红梅夫妇，因此企业性质将由国有企业转变为民营企业；主营业务由电力、热能、房地产开发、平台贸易变更为民用涤纶长丝研发、生产和销售，以电力、热能、营业房出租、房地产开发、平台贸易为补充。
► 万达文化：大连万达集团全资子公司，国内最大的文化集团公司，主营业务包括影视、旅游和体育三大板块。公司2017年8月21日公告称，2017年8月9日万达酒店发展有限公司（0169.HK）宣布万达酒店发展暂定以人民币63亿元向发行人万达文化收购下属万达文化旅游创意集团有限公司全部股权，由万达酒店发展以现金、发行股份或发行可转债支付对价。联合资信对此予以关注。我们也关注后续披露细节和收购进展。
► 宜化化工：公司于17年8月21日发布公告称，控股股东湖北宜化集团有限责任公司的实际控制人宜昌市国资委与湖北省联投控股有限公司（联投控股）协商一致，宜昌市国资委以其持有的宜化集团51%的股权对联投控股进行增资，联投控股取得宜化集团控制权进而成为公司的间接控股股东，联投控股取得宜化集团控股权后将对宜化集团现金增资。目前双方尚未签订书面协议。联投控股已启动对宜化集团的尽职调查，完成后双方将协商具体的合作方案并签订正式合作协议，以上协议的签订和合作方案的实施尚需履行相应的申报审批程序，能否获得批准、实施存在重大不确定性。中诚信国际对此予以关注。16年化肥行业景气度低迷、尿素等产品销售均价大幅下滑，加上部分生产装置停产以及计提5.2亿元减值，16年公司净利润出现较大亏损；17年来随着PVC、烧碱等产品价格有所回暖、盈利状况有所改善，另关注公司定增事宜进展。
► 博源控股：公司下属上市子公司内蒙古远兴能源股份有限公司（远兴能源）于17年8月21日公告称，因博源控股与平安银行债券交易纠纷案，平安银行于2017年5月24日申请财产保全，内蒙古高院裁定依法查封、冻结博源控股银行存款人民币2.35亿元或相应价值的其他资产，并于2017年8月16日执行冻结博源控股所持远兴能源股份约13.22亿股，其中约2.50亿股为司法轮候冻结，冻结期限自2017年8月16日至2020年8月15日。截至2017年8月21日，公司合并口径持有远兴能源1,354,792,990股，占总股本34.73%，其中累计被冻结（质押、司法）1,353,091,994股，占总股本34.69%，若冻结股份被司法处置，公司可能失去对远兴能源的实际控制权。中诚信国际对此予以关注。
► 中航机：公司于17年8月22日发布公告称，根据国务院关于组建中国航空发动机集团有限公司（中国航发）的批复文件，工信部和国资委决定公司整建制注入中国航发，截至17年6月16日，公司100%股权过户至中国航发，工商变更登记手续已办理完毕。吸收合并后公司将注销，现有全部资产、债权、债务、合同及商业活动承诺由中国航发继承，同时公司近期将召开持有人会议，15中航机MTN001尚处于存续期，债权债务关系将由中国航发承续，债券名称和代码不变。由于本次吸收合并的实施尚需满足相关条件，存在一定不确定性，中诚信国际对此表示关注。
► 王府井集团：大型百货零售上市公司，根据公司近期发布的公告称，公司拟通过向控股股东北京王府井国际商业发展有限公司（王府井国际）的四方股东北京王府井东安集团有限责任公司、北京国有资本经营管理中心、北京信升创卓投资管理中心（有限合伙）、福海国盛（天津）股权投资合伙企业（有限合伙）以发行股份和支付现金作为对价，对王府井国际实施吸收合并。本次吸收合并完成后，王府井集团作为存续方，将承继及承接王府井国际的全部资产、负债、合同及其他一切权利与义务。王府井国际母公司层面为持股型公司，本身不从事具体经营业务，且持有的主要资产为货币资金和对上市公司的股权。因此本次交易发行股份的目的在于将王府井国际持有的上市公司股份变换为王府井国际四方股东持有的上市公司股份。交易实施前后上市公司的总股份数不变，实际控制人不变。目前本次交易已通过公司董事会议，尚需国有资产监督管理机构、公司股东大会和证监会审批。新世纪对此表示关注。
本周评级调整涉及多支交易所债券，其中16东南01失去质押回购资格。
