债市日报 | 外需强内需弱，进出口走势分化20240712

一创固收 · 公众号 · · 2024-07-12 17:02

正文

经济观察

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进出口增速走势分化，国内经济依靠出口链条支撑。 以美元计价， 6 月我国出口同比 8.6% ，比前值上升 1.0 个百分点；进口同比 -2.3% ，比前值下降 4.1 个百分点；贸易顺差 990.5 亿美元，比前值上升 164.3 亿美元。出口大幅上升，进口跌至负增长，进一步印证外需强、内需弱的格局，国内经济依靠出口链条支撑，但是内需不足始终是导致整体基本面偏弱的关键因素。

海外开启货币宽松周期、半导体周期向上等因素将继续支撑我国出口。 分国别来看， 6 月份对美国出口同比 6.6% ，比前值上升 3.0 个百分点；对欧盟出口同比 4.1% ，比前值上升 5.1 个百分点；对日本出口同比 0.9% ，比前值上升 2.5 个百分点；对东盟出口同比 15.0% ，比前值下降 7.5 个百分点。对东盟出口保持高增长，对美、日、欧出口增速有所回升。后续来看，海外多国开启宽松货币政策周期，美联储降息逻辑也愈加顺畅，外需确定性明显强于内需。 AI 带动全球半导体周期向上，并将支撑我国机电产品出口和整体出口增速保持较高水平。

原材料进口量价走势有所分化，终端商品进口增速大幅下滑。 6 月份农产品进口同比 -14.4% ，主要是进口平均单价同比 -15.8% ，进口数量与去年同期基本持平。原油、铁矿石、天然气进口增速均在低位，其中原油进口数量同比 -10.8% ，单价同比 12.3% ，铁矿石进口量价与去年同期相比变化不大。机电产品和高新技术产品进口增速分别为 -0.2% 和 5.5% ，均持续回落，是拖累进口的主要因素，表明国内终端需求较差。

债市观察

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美通胀数据不及预期，降息预期升温影响全球资产。 7月12日，央行公开市场7天OMO投放20亿元，到期20亿元，二者持平。今天资金保持均衡偏松，7天逆回购已经跨税期，但价格并没有明显的变化。股市方面，三大股指窄幅震荡，上证指数上涨0.03%，深证成指下跌0.18%，创业板指下跌0.09%。盘面上，房地产、银行、家用电器等板块涨幅靠前，煤炭、有色金属、公用事业等板块跌幅靠前。昨美通胀数据走弱，降息预期升温，美元指数走弱，人民币升值。今早来债市受此影响情绪较好，收益率下行，但日内消息不多，国债期货维持高位震荡，市场关注即将出炉的社融数据和下周的三中全会。TL2409收涨0.35%报108.8800元，T2409收涨0.10%报105.245元，TF2409收涨0.06%报103.965元，TS2409收涨0.03%报101.974元。10年期国债活跃券240004收益率下行0.6BP至2.266%，10年期国开活跃券240205收益率下行0.9BP至2.34%。