据说关注
乐趣投资
的人
都能找到
投资乐趣
访谈主持
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江涛 乐趣投资创始人 对牛人比对牛股更感兴趣
访谈嘉宾
|
吴家琦 厦门红麒麟资产管理公司投资总监
文字整理|
乐趣投资（ID:lequtouzi）
涛姐有话说：
吴家琦是“
乐趣投资下午茶
”节目中目前最年轻的一位嘉宾，接近90后的他在股票投资上投入了大量的时间精力，每天早上四五点起床，夜里十一二点休息，就是为了通过学习，形成自己的一套投资系统和战法，可以给更多的有缘人分享传灯。
当然，他的投资风格非常鲜明，也有着年轻人的勇气，比较敢做敢说。所以，我们在1月18日做的一期视频直播节目《
基金经理吴家琦：超级牛市呼啸而来 做多中国不到万点不空仓
》在25日整理发出的时候，其观点也引发了不少争议。当时他在战略上藐视空头，战术上则在节目中表示开始减仓（并非空仓），而且配置后来躲过大跌上半场的西北水泥股进行防御。
春节刚过，2月27日（周二）我邀请他再度作客下午茶节目，交流他观察到的一些市场变化，并分享了他在减仓主板、看好工业互联网方向的高科技制造业TMT等观点。周四当我准备发出整理好的文章时，他微信留言，对自己的观点被市场印证感到开心，并补充到：
“旧有的好公司主线确实因为投资者对估值和业绩情绪落差原因转入弱势。工业互联网已经强势了两天，并且周四整个概念板块涨幅逾7%。但
最终分化后，才会让好的制造业TMT公司真正浮出水面，大部分创业板个股依然将遭遇熊市趋势的挑战。
”
白马股业绩不及预期 市场情绪变得极敏感
江涛：
乐趣投资下午茶，
4
点一起来喝茶，欢迎各位收看第
183
期乐趣投资下午茶节目。
我是主持人江涛，我们请来的嘉宾是节目的老朋友厦门红麒麟资产管理公司投资总监吴家琦先生。
家琦也有一段时间没来做节目，还有听众朋友留言说要呼唤家琦，所以我们也在今天把家琦呼唤回来。经过这段时间市场的六连阳之后，周二市场有一个调整，上证指数在调整，创业板还有些小幅上涨，感觉市场有些新的变化。
就你的观察，你觉得市场现在出现哪些方面的变化？
吴家琦：
主要在情绪的变化。
江涛：
情绪变化怎么体现出来？有什么样的指标我们能看出情绪在发生变化？
吴家琦：
从
2018
年开年以来，可以很明显地发现一点，基于
2017
年上证
50
核心发动机和沪深
300
精彩的大舞台缤纷演绎之后，市场积压了一定的抛压。这种抛压主要是由情绪所致。情绪的根源我举一个例子，就是周二
老
板电器
39
万的封单，体现出市场情绪的变化非常敏感。
江涛：
为什么老板电器有这么大的封单在一个跌停的位置上？
吴家琦：
老板电器就是
2018
年民间所谓的小型股灾
5.0
的一个缩影。
老板电器在在
2
月
26
日晚间就有消息，业绩快报里面讲到
2017
年的营收同比增长是
21%
，净利同比增长
20%
，公司一季度的净利预计是
2.77
亿元，同比增长在
10%
到
30%
之间。
对于这个消息，投资者们就用脚投票了。
因为对于白电来说，去年的预期是老板电器可能有
30%
、
40%
的增速，结果只有
20%
的增速，于是（失望的）这种情绪集中爆发，之前一些还抱侥幸心理的机构也会有比较大的抛单出来。这个时候就会导致投资者情绪蔓延。
江涛：
对于像白电这样的白马股来说，
20%
的利润增长已经是相对于很多公司来说有一个非常大的增长，但是没有满足投资者的预期，所以大家就来用脚投票。这可能也能反应出市场的情绪现在还处在不是很稳定的状态。
我也感觉到进入
2018
年以来，市场情绪的波动比
2017
年明显增大了很多。
我们可以看到，比如开年的十几连阳很快涨到
3500
多点，结果到了
2
月份，
2
周的下跌就把
15
个月的上涨全部都抹去了，这种上涨幅度和下跌幅度都远远超出之前，而在
2017
年整体是一个比较平稳的温和上涨态势。
你觉得这样的变化对投资人操作来说，也会带来一些新的挑战吧？
吴家琦：
在我们前期有一期比较著名的节目（见阅读原文），自从那之后，我就比较少上这个节目了。在那期不到万点不空仓的节目中，我大概讲过
2018
年的一个思路，
市场会围绕经济是否复苏的一个基础话题的证伪或者证实进行区间震荡，特别是上半年进行区间震荡行情的根本原因所在。
当时我们提出经济是
L
型出现心跳的波动，大家在围绕这种心电图的波动到底是死猫跳还是经济在复苏的根本逻辑证实和证伪之间，我们的情绪容易大起大落，没有办法像
2017
年那样古井不波、宠辱不惊。因为
2017
年大家所有的预期就是经济不好，上市公司的利润不好，这个时候我要买股票可能考虑它的派息有多少。
不要被情绪蒙蔽双眼 上涨热点范围会扩散
江涛：
对，确定性比较强的一些公司（会更受关注）。
吴家琦：
围绕着确定性比较强的公司，大家就开始抱团，从对经济、对股市很失望的情绪中持有股票。可是反过来到了
2018
年，大家觉得一路上看到的各种数据都很好看、股价也涨得很好、大家有信心的时候，突然当头一击，可能复苏的速度不是那么快，就出现
2018
年开年十几连阳之后的大调整，而老板电器就是一个缩影。所以，对于
2018
年，我的一个整体看法是
大家不用被这种情绪遮蔽双眼，热点的上涨范围会扩散。
虽然这一段时间内上证
50
、沪深
300
有一个比较大的下跌，下跌之后可能在年线附近区间产生震荡，如果击穿，它会向下加速，这些都是技术原理。
但是如果从估值、从绩优公司来看，上证
50
的趋势没有很大的破坏，经过区间震荡之后，它还会弹起来，只是它的弹性没那么强了。
所以在争议比较大的那期节目我就讲过，
2018
年下半年之后可能会是一个更像结构性牛市的结构性牛市，上涨的股票会变得多一点。虽然对于个人投资者来说，选股也是比较难的。
比如最近创业板涨了，但并不是所有的创业板个股都涨，还是要选择优秀的公司，比如创
50
，比如一些盘子比较大的、业绩突出的个股。
我们在去年的一些节目中就讲过，现在腐朽的有可能是明天神奇的。我们去选股票的时候，可以按照我们之前在节目中提到的创蓝筹的标准。
在最近的创业板熊市中，每一次反抽最厉害的、或者能够连续上涨的个股，其实都是一些创蓝筹。
有兴趣的听众朋友们可以去翻看我们以前的节目。
值得挖掘的热点有不少 创蓝筹表现突出
江涛：
我们也可以把创蓝筹的标准再在节目里面重申一下，而且随着市场不断的演变，它们可能相对来说会比其他的个股走得更强。在上一期你说的争议比较大的节目里面，当时也提到
2018
年应该还是一个好人好股的牛市。只不过刚刚你也说过，这个结构性的牛市可能跟
2017
年不太一样，热点的幅度会更大一些，可能会扩散。所以我们也可以看看，
在
2018
年，什么样的热点可以值得我们再来继续关注？
吴家琦：
除了围绕业绩的创蓝筹，从市盈率、增长率的条件来看外，
我们可以重点看制造业的
TMT
，就是最近的工业互联网，它的一个总龙头是
用友网络
。因为用友网络是做企业
ERP
的，有很多工业企业的管理数据和联网数据。围绕着用友网络这种工业互联网方面的优质股，大家可以去挖掘。
还有就是区块链的一些优质公司
，我们应该去
挖掘它的报表，笼统的标准给不了，要具体个股具体分析。
大家可以关注跟中游制造业有关的、贴近消费的公司，或者为消费和制造提供
TMT
技术的一些企业。
江涛：
你这个观点让我想起来周一跟北京铀链投资公司董事长张翼翔在节目中聊的时候（点击阅读：
基金经理张翼翔：更看好有实业背景的中票 不怕桥水基金来中国设公司
），他也是提到他有一套资金模型，监测到增量资金在往中小票走。那这些中小票有什么特征呢？他说是以实业为主的中小票。因为现在是脱虚向实的宏观经济环境，对于证券市场来说也会有相应的表现。
如果我们将你的观点归纳总结一下，也可能是在以实业为主的中小票值得关注。
吴家琦：
对。
我们的想法就是可以关注一些品牌比较大的个股。
像在最近的反弹中，包括一些次新股的反弹中，都是偏品牌比较大的公司，比如
华大基因
。或者是它的增速较好，比如
ROE
要大于
15%
，净利率增速大于
30%
等有数据支撑的公司。它的行业可能是实业型的、制造业型的，它能够输出订单，能够拿到销售。
前几天
盈趣
科技
涨得比较好，其实它是一个次新股，供应的是电子烟。这个市场有实在的需求缺口，公司的产能有望去扩张，去满足需求缺口，对于这种高科技行业，我们可以去关注（
涛姐注：
在本文发出之前，吴家琦特地要求注明
盈趣科技
接下来的杀跌空间可能比较大，根据龙虎榜数据，不排除接下来有一波杀跌
）。
另外一个方向还是在之前比较有争议的那期节目中，
我们讲过西北地区的水泥股，准确地躲过了2月初以来的大跌。
可以看到，对于
2018
年这个戊戌年，
除了一些实实在在的高科技企业或者实实在在的制造业企业可以被扩散外，我们也要关注在建设中国经济比较强的背景下去关注一些建设性股票，
比如基建里面的水泥、西北大开发等。这些措施能带来实实在在的利润，它的产品也是有方向、有需求的。
创业板反弹不改技术性熊市
江涛：
归纳一下，实际上还是以业绩为王，对于有真实业绩、能产生很好现金流的公司、可以实实在在拿业绩回报给我们的公司，不管它是主板也好，中小创也好，在
2018
年我们可以给更多的关注。
刚刚说到热点可能会逐步往中小票方面来扩散，也可以看到，创业板最近的走势要比上证
50
、上证指数强。但也有人说，现在中小创的反弹可能是因为受到周末注册制延长两年、
IPO
没成功的公司会
3
年之内不允许借壳上市这样一个政策因素影响，反弹是一个短期的现象。
那你认为这个对于中小创来说，是一个短期还是中期趋势的改变呢？
吴家琦：
对于中小创，包括创业板指数，我有一个比较基本的判断，就是它是一个季度级别的技术性熊市。
这个基本判断我不会轻易改变，当趋势有改变的时候，我们可以在节目中、文章中进行交流。
江涛：
现在这个熊市趋势还没有改变，是吧？
吴家琦：
这个大背景我们要先交代清楚。然后从一个短波段的阶段来看，它的反弹是有多重的因素影响，包括政策上、技术上、资金上、还有一个历史规律的影响。
第一从政策上，就是您刚刚说过的。
第二从技术上，我在雪球、还有我的公众号、博客中，在
2
月初的时候就谈过市场的主跌浪要到
2
月
12
日到
14
日左右，之后将产生一段反弹主升，它其实是由中小板指的底背离造成的。从金融工程的量化技术看，这是有技术支撑的。
第三，从资金来看，确实像张经理在周一的节目里所说，资金有调仓。不管是从机构行为的资金监测，还是从
L2
大单的监测，都有这个现象。
另外还有一个历史规律。根据国泰君安前几天的一个研报，
2000
年以来的“两会”期间，除了农业环保等各种战略，包括周二的租赁热点、打好高质量发展的热点，以及央视在播的《大国重器》推比较优秀的制造业等主题风向的引导外，
统计的历史规律显示，在“两会”的前后，中证
1000
的表现往往优于中证
100
。
所以最近确实有短期的多种因素叠加，并不是说它已经真正反转。可以这么说，不管是热点扩散，还是风格切换，我们选股还是比较难的。
减仓是为了降低持股成本
江涛：
的确对很多投资人来说难度比较大。因为你可选择的东西越多的时候，实际上对人的能力挑战也更大。刚才你说创业板的上涨有可能还只是熊市下的反弹阶段，那用你的金融工程来量化一下，
未来一段时间无论从时间也好、空间也好，有没有可以值得大家来关注呢？
吴家琦：
如果是从量化精算、天时地利人和战法的角度讲，很抱歉地告诉各位投资者朋友们，最近每次我跟江涛老师聊这个节目的时候，我都说我到了减仓的时候。
这次
我又一次告诉大家，我又在安排减仓了，包括我前两天每天都减一点，这是事实。
江涛：
减仓的理由是什么？是什么让你做出这样的决策？
吴家琦：
减仓的理由还是那句老话：计划你的交易，交易你的计划。我们跟踪发现市场的反弹主升浪，也就是利润最肥、最容易赚钱的这一段在
2
月
27
日要打一个休止符了，所以我就安排在
2
月
25
日、
26
日逢高在阳线做一些减仓，也比较好卖。
如果是从技术来讲，从缠论来讲，其实这一阶段的反弹可能只是一种五分钟线段内的反弹，包括创业板、上证指数等几个指数的中枢上涨结构都比较完整了。接下来如果它再创一个新高，也是在一个背时段的。所以，最近我也是减仓休息一下，把持仓成本降下来，我们持股就会更从容、更安稳。
双底会令指数走得更强
江涛：
那现在你的仓位慢慢减下来了，减下来之后，你会怎么再来计划你的交易呢？
吴家琦：
我的看法是这样子的。
2018
年有几个大波段，
如果是从
3
、
