凭栏：房——那把尿满的夜壶

文： 凭栏欲言

2 月 17 日，央行消息，为对冲央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕， 2020 年 2 月 17 日人民银行开展了 2000 亿元中期借贷便利（ MLF ）操作和 1000 亿元 7 天期逆回购操作。

通过 MLF 降息 10 基点。

那把传说中的夜壶，会不会重新天日？

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市场利率创 9 年新低

受此影响， SHIBOR(3M) 创下 9 年新低，为自 2010 年 10 月之后新低。

节后，央行已经对 7 天和 14 天逆回购率先降息 10 基点，此次 MLF 降息完全在意料之中，并没有额外惊喜。

而在 20 日贷款市场报价利率（ LPR ）报价在即，此时对 MLF 进行降息，或喻示， LPR 下行 10 基点基本确认。降息效果将通过 LPR 加速向实体传导。

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资金的流向

一般来说，资金宽松会有三个流向。

1） 流入实体。 对实体来说，疫情对节后复工已经产生了明显的阻碍，产能的恢复主要由疫情影响而非货币政策刺激力度。在疫情冲击下，极大的宽松力度很难对全面的企业复工提供太多的帮助，此时偏宽的货币政策加速向实体传导，产能却跟不上。更少的商品与更多的货币，那么流入实体资金只能推涨通胀。

2） 资金外流。 当前以拉升汇率来控制资金外流倾向。 对绝大多数非专业投资者来说，价格改变是其预期改变的唯一原因， 他们只关注价格本身的变动，从不理会背后的驱动逻辑。所以，只要汇率上涨就可以抑制外流倾向，防范羊群效应。 从动机上，越放水越要拉汇率。

3） 流入金融市场。 股债房后文分别细述。

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体验通胀

很明显，在实体的产能恢复较慢和资金冲击之下，通胀攀升速度已经较为明显。一月，统计局公布全国 CPI 同比增长 5.4% 。

以下为笔者的亲身体验。

自年三十开始，宅家抗疫，频频下厨。大约半个月以前，购得五得利家用 10 斤装面粉，实体终端售价 20 元，购得金沙河 10 斤装面粉，天猫超市网络售价 19.9 元，至今（ 2.17 ）五得利面粉实体终端上涨至 28 元， 涨幅 40% 。遂浏览网络渠道天猫超市或京东等渠道， 绝大多数链接断货 ，小部分有货的上涨幅度还超过 40% 。

通胀或由此可窥得一斑。

鉴于市场价格大幅提升，这无需再给予货币刺激，也能极大的刺激企业的生产意愿，价格走势主要源于：

1） 疫情走势对商品供给的影响。

2） 通胀发散（刺激囤货）对需求的影响。

3） 实体货币量对通胀发散的刺激。

从货币量（货币宽松刺激通胀预期）、从实体通胀率已超 5% （刺激囤货）、从疫情尚未出现明显的转折点（压制供给）来看，通胀走势是既定的，这或将驱动超前消费或囤货，加剧通胀螺旋。

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