【华泰汽车谢志才团队】交运设备：行业增速放缓，细分不乏亮点

汽车行业上半年业绩整体增速趋缓，与基本面同步 

2017H1受购置税退坡和新能源汽车补贴下降影响，汽车行业整体业绩增速同比放缓，与行业基本面同步。2017年上半年汽车行业整体实现销量约1335万辆，同比增长4%，增速下降4pct。行业上市公司上半年实现营收总和约13352亿元，同比增长约19%，增速下降5pct；实现归母净利总和约599亿元，同比增长约10%，增速下降11pct。

细分板块分化明显，零部件和汽车服务板块净利实现高增长

乘用车和商用车板块净利下滑，重卡板块延续高景气，零部件板块受益国产替代加速，汽车服务板块受益豪车消费升级和并购协同，业绩表现亮眼。乘用车板块2017H1实现净利润314亿元，同比下降1%；商用车板块受宇通客车、中通客车、福田汽车等净利下滑拖累， 2017H1板块整体实现净利润约25亿元，同比下降17%；零部件板块2017H1实现净利润212亿元，同比增长30%，增速与2016年同期持平；汽车服务板块2017H1整体实现净利润约40亿元，同比增长30%，增速上升9pct。

板块整体估值保持平稳，乘用车板块估值季度环比略提升

受行业销量放缓及市场风格变化双重影响，乘用车板块估值季度环比提升，商用车、汽车零部件和汽车服务板块估值季度环比下降。相比2017Q1，受市场蓝筹风格偏好提升，乘用车板块PE_TTM估值环比略微提升，从13.29倍提升至13.92倍；商用车板块PE_TTM从21.7倍下降至19倍；零部件板块PE_TTM从33.8倍下降到31倍；汽车服务板块下降明显，PE_TTM从37.6倍下降至28.7倍。

关注细分亮点，把握四条投资主线

展望未来，我们认为产品依然处于向上周期的整车公司、延续高景气的重卡产业链、受益豪华车消费升级及汽车金融业务开拓的经销商和零部件深度国产替代优质标的，依然会是下半年的投资主线。重点关注：1）强产品周期的整车公司：关注上汽集团、广汽集团和长城汽车；2）重卡产业链龙头，关注潍柴动力、威孚高科和银轮股份；3）受益豪华车消费升级、后市场及汽车金融业务开拓经销商：关注广汇汽车；4）深度国产替代优质零部件，关注星宇股份、拓普集团、华懋科技和银轮股份等。

风险提示：汽车行业发展不及预期。

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