最近公众号改变了规则，推送不按时间顺序，如果不想错过《
思维纪要号
》的文章，请设“星标”并且经常点击“在看”，感谢大家支持！
本公众号是《思维纪要社》的备用账号，通道↓↓↓
所有内容都来自于网络，如有侵权，请联系后台删除，感谢理解
全文摘要
中国保险行业新政策允许保险公司投资黄金，旨在缓解因国内利率下降和行业不确定性增加导致的保险资金配置压力，预防利差损问题。监管层选择十家大型保险公司进行试点，允许其黄金投资比例不超过上季末总资产的
1%，此举被视为拓宽保险资金投资渠道的开创性举措，预示未来可能进一步放宽限制。黄金投资的放开预计将提振黄金市场需求，对黄金市场产生正面影响，尤其是人民币定价的黄金投资。讨论还涵盖了黄金价格的潜在走势、全球央行购金趋势以及对黄金股的投资机遇，强调了黄金作为避险资产的重要性与投资价值。
保险资金参与黄金投资试点的影响与展望
随着国内利率走低和保险行业内外不确定性增加，保险资金配置压力增大，市场担忧长期保险资金面临利差损问题。近年来，金融市场波动性上升，保险资金持有的大量股票和债券在新会计准则下面临更大的市场风险。在此背景下，监管机构放宽了保险资金投资黄金的限制，允许十家大型保险公司进行黄金投资试点，投资规模上限为公司上季末总资产的
1%。虽然短期内对保险行业收益改善效果有限，但黄金的风险收益状况优于许多传统资产，且作为避险资产有助于对冲市场风险。然而，如何有效进行资产负债管理仍需行业进一步探索。此次试点具有开创意义，若效果良好，未来可能进一步拓宽黄金及其他资产的投资渠道，反映了监管层积极化解行业资产荒问题的态度。
险资投资黄金对黄金市场影响分析
分析指出，险资新增投资规模上限对黄金市场需求有显著提振，特别是中国保险行业资产规模巨大，按一定比例计算，新增投资黄金的金额上限可达
2100亿元，约占全球黄金日均成交额的13%。这一投资规模对上海金交所的影响更大，占其日均成交额的306%。以量计算，新增投资可购买上限为313吨黄金，占全球黄金矿产量的9%，中国黄金需求量的32%。分析认为，黄金市场处于牛市通道，主要驱动因素包括美国实际利率有望回落、全球央行购金趋势持续以及人民币潜在贬值压力的对冲作用。
金价上涨逻辑及美元政策对黄金影响
分析指出，黄金价格上行的主要逻辑在于去美元化以及美元体系内的美债收益率驱动的实际利率可能回落。美国实际利率接近历史高位，通胀回落趋势和潜在的降息通道预示着实际利率有望回落。然而，推动金价上行的最核心逻辑在于去美元化的趋势，这与特朗普
2.0时代东西方货币体系的分裂有关。关税战和汇率战的历史关联表明，当前的关税战可能导致美元短期内走强，但长期来看，为了促进美国经济，可能转向弱美元政策，这对金价和美元定价的大宗商品构成利好。
2024-2026年黄金股业绩拐点与投资机会分析
从
2020年至今，黄金股经历了曲折的走势，尤其是在2021年至2023年间，黄金公司业绩表现不佳，成本上升超过金价涨幅。然而，自2024年Q1开始，金价快速上涨，全年涨幅达27%，全球黄金公司成本增速放缓，使得单盎司黄金利润创历史新高。尽管国内大型黄金上市公司（多为国企）的毛利改善未能立即显著转化为净利润，预计2025年黄金均价增长近20%，成本增长有望控制在10%以下，形成有利的“剪刀差”。基于此，黄金股的估值处于历史低位，预计2026年估值可降至15倍PE以下，建议投资者关注黄金股的投资机会。
要点回顾
保险资金投资黄金的背景和意义是什么？
在当前国内利率走低、保险行业内外部不确定性增加的大背景下，保险资金配置压力持续增大，存在潜在的利差损风险。同时，金融市场波动性增强使得保险资金持有的股票和债券等金融资产的市场风险也在上升。因此，保险行业对于风险可控、收益稳健的投资资产需求较高。在这样的环境下，监管机构放宽了对保险资金投资黄金的限制，以应对保险行业资产荒的问题。
此次黄金投资试点的背景和具体内容是什么？保险行业黄金投资的影响范围及规模如何？
在前期行业内外主体积极呼吁下，经过审慎研究，监管机构昨天下发文件，允许十家大型保险公司进行黄金投资试点，但投资规模不得超过公司上季末总资产的
1%。这意味着这十家公司的黄金投资上限约为两千多亿，这对黄金市场将产生一定影响。尽管2024年底保险行业总资产规模接近36万亿，按占比60%计算，这十家公司的总资产规模可能超过20万亿，1%的黄金投资上限大约是两千多亿。虽然对于整体收益而言，短期内效果有限，但黄金的风险收益状况可能优于保险行业此前偏好的部分资产，尤其是国债收益率较低的情况下，黄金的配置价值提升，有助于保险资金对冲市场风险。
具体分析保险资金投资黄金对黄金市场的影响有多大？
根据估算，此次试点允许的黄金投资规模上限达到
2100亿元，占全球一年日均成交额的13%，或在国内引起显著的供需变化。这些资金主要投资于上海金交所的合约，按当前价格计算，购买上限可达313吨，分别占2024年全球黄金矿产量的9%和全球黄金需求量的7%，在中国市场上则更为可观，占到了中国黄金矿产量的83%和黄金需求量的32%。
保险资金投资黄金对未来保险行业和市场有何潜在影响？
短期内，试点对保险行业的影响较小，但具有开创意义，为行业拓宽投资渠道积累经验。若试点效果良好，未来可能会进一步放宽黄金和其他资产的投资渠道和比例。这体现了保险监管积极化解资产荒问题的态度，并丰富了保险行业投资途径。
全球央行净购金的趋势是怎样的？
在全球范围内，央行购金的趋势在延续。
2022年创下了历史新高，而2023-2024年全球央行净购金量仍超过1000吨，达到1045吨。预计随着逆全球化趋势的深化，这一趋势将会持续。同时，中国央行自2027年11月起连续三个月增持黄金。
对于人民币对黄金的影响有何看法？
预计今年全年人民币的均价可以对冲潜在的贬值压力，并可能实现相对于美元定价的更大涨幅。
黄金市场有哪些看多观点？
主要有两个分析框架：一是去年化趋势，二是美元体系内的逻辑，即美债收益率驱动的美国实际利率可能回落。目前这两个因素正发生共振，表现为美国实际利率接近历史高位，但随着经济数据走软和通胀回落，预计美联储降息通道将持续，尤其是特朗普政策推行期对通胀的态度积极，有助于美元指数走弱，从而支撑金价上行。
当前有哪些因素推动黄金价格上涨？
特朗普
2.0时代的开启以及东西方分裂深化，特别是关税战和汇率战的影响，导致美元走强并进入降息周期，这有利于金价上涨。此外，关税战初期虽会使美元汇率走强，但最终会促使美国通过降息等方式收割政策成果，实现弱美元和利率友好的环境，这对金价构成进一步利好。
黄金股的表现如何？
