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上半年盈利三季报亏损，笛女传媒给幸福蓝海带来的伤痛依旧没有停止

苍龙生活号 · 公众号 · · 2019-10-17 21:56

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近日，A股上市的影视公司幸福蓝海发布了2019年三季度业绩预告，让人颇感意外的是，上半年还盈利500万元的幸福蓝海，在三季度里却亏损3,758.10 — 4,258.10万元，这让幸福蓝海在2019年前三个季度里的亏损达到了3,250 — 3,750万元。

业绩变脸从盈转亏，是任何人都不愿意看到的，但这对于幸福蓝海而言，已经不是第一次了，幸福蓝海从2017年盈利1.12亿元到2018年突然亏损5.31亿元。这个祸根恰恰是，幸福蓝海2017年收购笛女传媒时埋下的，用前些日子的一句流行话“最好的因，可成最坏的果”来概括，可以说最恰当不过了。

背靠江苏广电，

从电视剧转型电影的幸福蓝海

2005年11月成立，2016年8月创业板上市的幸福蓝海，其背后站着的是江苏广电，一家国资控股的企业。根据幸福蓝海19年的半年报和天眼查的数据，其第一大股东江苏广电持股比例达到了47.28%，第三、五、七大股东也均为江苏广电的子公司，这让江苏广电总共持有幸福蓝海53.25%的股份，这部分股份最终的实际控制人便是江苏省人民政府，从幸福蓝海的根源上，可以说这是一家广电系的影视公司。

背靠江苏广电的幸福蓝海，最初的主营业务还是以电视剧为主，从幸福蓝海2016年的招股说明书中，便可以看出，2013年电视剧在主营业务中占比达到了49.53%，略胜于电影业务的48.04%，但是后来，随着中国电影市场的发展，幸福蓝海跟着市场潮流，将公司重心转移到院线发行及放映方面。此后电影业务的营收逐年增多，在幸福蓝海上市前的2015年，院线发行和放映业务占比达到了63.71%，而电视剧业务的占比已经下滑到20.92%。

把院线业务当初营业重心后，幸福蓝海的经营范围主要还是在江苏省内，无论是地理优势还是政策优势，都有强有力的背景可以为其提供支持，比如幸福蓝海2019年三四季度计划新开的四家影院，也都位于江苏省，其中南京两家，镇江一家。宿迁一家。同时，幸福蓝海也没有仅仅局限于江苏省，“立足江苏，深耕华东，面向全国”是其院线业务的发展战略。

由于一线影城竞争环境激烈，优异的地理位置早就被幸福蓝海的其他竞争对手抢走的时候，幸福蓝海把其扩张的目标瞄准在二三线城市，来扩大它的版图和竞争优势。当然，幸福蓝海在院线业务上的发展是值得肯定的，在上半年内地电影市场票房和观影人次均出现倒退的时候，幸福蓝海的院线业务是增长的。

幸福蓝海上半年，院线方面实现票房11.27亿元，较去年同期增长14.44%，观影人次3,168.12万次，较去年同期增长3.83%，全国院线排名中幸福蓝海位列第九，难得的是票房实现增长，更难得的是观影人次也在增长。

截至2019年6月30日，幸福蓝海院线旗下影城累计350家2,210张银幕，其中，1-6月净增加盟影城37家216张银幕，院线加盟影城共计273家1,651张银幕；新增自有影城4家31张银幕，院线自有影城共计77家559张银幕。

这些数据都可以看出幸福蓝海在电影业务方面经营的不错，上半年幸福蓝海电影业务营收达到了7.17亿元，同比增长8.66%，而由于新建影城等成本增加，毛利率减少了7.88%。但这个数字在众多影视公司中，也都非常不错了，那么幸福蓝海的问题出在哪里了呢？

答案就是幸福蓝海曾经的重心—电视剧业务，幸福蓝海上半年电视剧的营业收入为1.84亿元，同比减少19.14%，毛利率的降幅更是达到了50.94%。在三季度快报中，幸福蓝海提到，“由于收购的笛女传媒三季度部分主投主控影视剧项目未完成发行目标，已到结算期需结转成本，同时笛女传媒借款利息较高，导致其出现较大亏损，对公司业绩造成较大影响，预计前三季度公司净利润将出现亏损。 ”

幸福蓝海与笛女传媒的联姻并不美好

幸福蓝海2019年上半年，电视剧业务实现收入18,806.24万元，同比下降了18.11%，收入主要来源于《江河水》、《香蜜沉沉烬如霜》、《繁星四月》、《星火云雾街》等电视剧。上半年新播出的电视剧有四部，从参与的电视剧上可以看出，目前幸福蓝海主要以参投电视剧为主，而且主要的播出平台以江苏卫视为多。

在幸福蓝海的电视剧业务中，江苏广电一直是幸福蓝海的大客户，这其中少不了江苏广电是幸福蓝海母公司的缘故。从2013到2018年这6年间，江苏省广播电视集团有限公司及其控制的播出平台购买幸福蓝海的电视剧支出分别为1.05亿元、2618万元、9735万元、9386万元、7227万元和6647万元，这部分金额在幸福蓝海营业收入里的占比较大，3%—13%不等。

但即便有一个实力强大的金主爸爸，幸福蓝海跨入了笛女传媒的坑。 2017年11月，幸福蓝海以7.2亿元的价格收购笛女传媒80%的股份，这意味着笛女传媒的估值达到了9亿元，而笛女传媒2004年的注册资本只有300万元，2016年1月才将注册资本提高到3000万元，至今保持不变。

幸福蓝海以高溢价收购笛女传媒的时候，笛女传媒也做了业绩承诺， 2017年到2021年，这五个年度笛女传媒要实现净利润7,500万元、8,500万元、9,500万元、10,000万元、10,500万元。同时，笛女传媒2017年到2021年度各期期末累计承诺净利润（经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润及非经常性损益中与影视剧相关的政府补贴和奖励）分别不低于 7,500万元、16,000万元、25,500万元、35,500万元、46,000万元。

但好日子过得并不长久，收购之初幸福蓝海预计，通过收购笛女传媒，可以提升公司电视剧业务规模及竞争力，助力公司实现电视剧业务的跨越式发展。但现实却十分残酷，在收购后不到一年的时间内，幸福蓝海便发现笛女传媒存在业绩造假的可能。

2018年7月，幸福蓝海在对笛女传媒进行半年度例行内部审计时，发现笛女传媒应收账款回收不及时，之后更是牵扯出其原实际控制人在收购重组过程中存在提供材料不实等情形。 2018年底，幸福蓝海针对该笔交易计提了3.9亿应收款项坏账准备，并对收购笛女传媒产生的4.8亿商誉全部计提减值准备，这让原来一直盈利的幸福蓝海在2018年突然亏损5.31亿元，可以说是一朝回到解放前。

2019年上半年，笛女传媒亏损2,265.17万元，较去年同期增加174.19%，亏损的原因主要来源于两方面，一是笛女传媒营运资金短缺，上半年发行收入较少；二是利息费用较高并根据借款协议预估了逾期违约金，正是第二点体现在了幸福蓝海的三季报上，导致亏损超过3000万元。

幸福蓝海也并非没有止损，在发现笛女传媒当初提供资料不真实之后，傅晓阳等三名笛女传媒管理层股东自愿放弃幸福蓝海未支付的股权转让款2.35亿元，也得到了一定程度的止损。

其实幸福蓝海收购笛女传媒的失败案例，在前几年影视行业高速发展期间并不少见，为了扩大市场份额，和自建业务相比，直接收购行业内的公司既可以快速完成业绩指标，也可以有一件光鲜亮丽的外套。

但是随着去年影视行业监管变严后，收购带来的风险也随之爆发，幸福蓝海没有发现笛女传媒提供资料的不真实性，曾经的中南文化在2014年到2017年连续收购了大唐辉煌、千易志诚、新华先锋和三七互娱，同样在2018年翻车。并购往往伴随着的是高溢价和高商誉，在行业景气度高的时候，这不会带来多大的问题，而当行业处于寒冬时期，并购给上市公司带来的风险就不容小觑了，幸福蓝海在未来如何处理与笛女传媒的官司，也会是一场持久战。

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