8月份，全球金融市场风起云涌，各类资产价格走势出现了剧烈波动。
在当下的“大波动”时刻，既要短期避险，规避市场波动过大带来的倾覆风险；也要看准长期的方向，抓住市场情绪过度带来的投资机会。
一、变局
全球金融市场出现的“变局”，来自于两个重要“变量”。
一是上半年一路高歌猛进的美国纳斯达克股票指数。2024年上半年纳指涨幅超过18%，2023年开始到2024年6月底，纳指涨幅接近70%；
二是今年持续大幅贬值的日元汇率。2024年上半年日元对美元汇率贬值14%，2021年开始到2024年6月底，日元贬值幅度超过55%。
巧合的是，纳指和日元都是在7月11日开始逆转：
当天都出现了一根大阴线，随后开启了一轮趋势逆转的下跌行情。
纳指最大下跌幅度超过15%；
日元最大升值幅度超过12%。
我们知道，全球资产配置，各类资产的权重以及交易策略都是围绕“确定性”来设定的：“纳指上涨”、“日元贬值”，是大类资产配置的两个最重要的参数。
这两个“参数”涉及的股票市场和外汇市场，应该算得上全球重要性市场（其波动对全球金融市场有显著影响）。
因此，当这两个参数的“数值”发生反向变化时，很容易带来两个效果：
1、单方向高杠杆交易降杠杆，引起流动性需求上升，冲击全球金融市场；
2、多资产套利交易Unwind，套息、套利“资产对”的价格走势出现反向走势。
此外，还可能引发第二层效应，投资者风险偏好的下降，引发避险情绪上升，抛售以股票为主的风险资产以及汇率贬值国的资产（跨境投资者）。
由于受到多种策略调整影响，各类资产的关系并不是直接和清晰的。
例如，汇率升值和资产价格的关系。
本次日元大幅升值过程中，日元资产尤其是日股，遭到抛售出现猛烈下跌（日经225指数本轮最大跌幅达到26%，一度全部抹去了2024年的上涨幅度）。
设想一种策略，跨国投资者以美元作为保证金融入日元，投资日股，当日元大幅升值或者日股下跌导致保证金不足（两者都可能是催化剂），只能通过抛售日股去杠杆，这就形成了汇率和股市的双向传导机制。
反过来，如果投资者空日债融入日元，兑换成美元，投资到美国股市和债市，收益至少可以分为四个部分：日债下跌的收益（日债空头），日元对美元贬值的部分（日元空头），美股上涨（美股多头），美债票息及价差（美债多头）。
一旦出现了美股下跌+日元升值，投资者就会逆转上述头寸，除了加剧美股下降和日元升值以外，还会带来日债上涨、美债下跌。
确实可以看到，本周以来，日债利率下行幅度明显大于美债利率下行幅度（之所以美债利率也出现了下行，与美国国内投资者在进行股债资产再配置策略有关）。
全球金融市场的投资策略和资金流向，其中的机制异常复杂，很难用一套简单的逻辑来准确推演资产价格的变化。
不过，关键两个变量，其走向出现了短期趋势逆转，所引起的直接和间接的流动性需求大幅上升，恐怕是最核心的“变化”之一。
二、乱局
变局中的重要“变化”来自什么呢？
不确定性。
所谓“乱局”，是因为未来的不确定性上升所形成的。
“乱”在哪里呢？
川普遇刺以及拜登退选，导致美国大选出现了高度“不确定性”：
川普遇刺本身导致川普的当选概率提升，但是随之而来的拜登退选、哈里斯接力候选人，使得大选的“选情”出现了高度不确定性。
对于川普来说，年轻气盛、有多种标签的哈里斯，要比老气横秋的拜登难于对付得多。
要击败拜登，川普只需要“正常发挥”。
而要击败哈里斯，川普要“超常发挥”。
大类资产价格中所隐含的“川普当选”预期，显然要根据“新”的大选不确定性（概率）进行重新调整。
大选的不确定性，引发了另一个“不确定性”。
那就是美联储货币政策。
不考虑美联储是否会受到大选进程的影响，仅从货币政策本身来说，大选可能已经对资产价格造成了显著负面影响，叠加近期美国的就业、通胀数据变弱，至少投资者对降息的幅度和时间相比之前要更加乐观。
美联储面临是否跟随市场预期还是要继续引导市场预期？
显然，当前市场预期与美联储之前的节奏明显有背离。
如果不及预期，显然会导致当前资产价格下跌的风险进一步上升；
如果超预期调整，市场会揣测是不是美联储在释放经济“硬着陆”的信号？
在市场、经济、预期的微妙时刻，美联储要想拿捏好政策出手的时机和力度，难度比较大。
日本央行“加息”和收紧流动性，已经给全球金融市场带来了巨大的“惊吓”，在美联储释放流动性（降息以及放水）之前的“空档期”里，全球“乱局”恐怕会持续。
三、困局
困局是什么？
无解之局，难解之谜。
国内的Deflation Risk 体现在房价、股价、物价的持续低迷上，而且伴随着工资增速的下降（甚至负增长），去金融化正逐渐演变成金融机构缩表以及名义需求的进一步下降。
在实际利率偏高，企业产能过剩，居民收入乏力的当下，为何不加大货币政策的宽松力度，加大直接提升最终需求的财政政策力度，加大收入分配机制改革以提升中低收入人群的收入？
是决策层认为宏观层面上的数据尚可？还是觉得有更为重要的政策目标需要去完成？
没人能给出明显的答案。
2022年开始，美国引发的AI革命席卷全球，为纳指的持续大幅上涨带来了催化剂。
但是，AI的投入和AI的收入存在巨大的差异（据不完全统计，AI收入为投入的5%），以及AI大部分应用始终局限在语言端。
无人能预测到长期的行业前景，或许当前的AI路径是一条不归之路呢？
至少，纳指近期的快速猛烈下跌，隐隐约约给出了一些信号。
美股（纳指）一旦牛市不在，对全球金融市场来说，短期可能有负面影响，长期来说没准是一件好事。
头铁哥在周一盘后遭遇了“打铁”之后（市场主动抛盘和YM指导都有可能性），周二大幅下跌，似乎也有一些想走出“困局”的味道/预期？
