联系人：武煜
舜宇光学管理层称公司将会重点开发高端模组市场。我们看到手机厂商采用双摄模组方案还在不断提升当中，这也为公司未来增长提供更多潜力。为反映强劲1-4月出货量，我们将17年摊薄后eps从2.1rmb调整至2.2rmb(同比增长88%)，18年摊薄后eps从3.01rmb调整至3.24rmb(同比增长47.2%),19年摊薄后eps从3.88rmb调整至4.12rmb（同比增长27.09%）。我们将目标价从69.25港币提高至73.33港币（对应30x 17年PE）。我们维持买入评级
模组类业务增长。舜宇光学在业绩会上给予低于市场预期全年模组增长，其主要意图在于重点关注其高端模组市场份额。低端模组市场有较大价格战压力（主要为5M及8M模组）。我们看到投资者及其担忧舜宇在今年下半年可能会丢掉部分高端模组份额。考虑到公司极强的竞争优势（之前与Huawei共同开发Leica镜头），我们更加乐观一点。我们预计公司还会在高端模组市场增长其份额。我们判断即将推出的Oppo R11及Vivo新旗舰机型将会对公司接下来月度模组出货量有强力保障。我们判断其毛利仍将维持稳定。为反映好于预期的前4月出货量，我们将全年模组出货量增长从20%上调至25%。舜宇光学仍然是模组市场领头羊。未来手机厂商将会重点关注全屏幕设计，这也要求未来摄像头模组将进一步变小。我们认为舜宇光学将会成为首要收益者。未来3D sensor及光学变焦将会成为公司的模组新增长点。
镜头订单可视性。我们判断舜宇已进入高端镜头市场。公司称已拿到主力手机厂商高端双摄镜头订单。考虑到其前4月强劲镜头出货量增长（同比增长86%）我们将全年镜头增长从35%上调至50%。与此同时，我们维持车载镜头40%增长。对应公司指引为30-35%增长。
维持买入。由于其好于预期的出货量增长。我们将17年摊薄后eps从2.1rmb调整至2.2rmb(同比增长88%)，18年摊薄后eps从3.01rmb调整至3.24rmb(同比增长47.2%),19年摊薄后eps从3.88rmb调整至4.12rmb（同比增长27.09%）。我们将目标价从69.25港币提高至73.33港币（对应30x17年PE）。公司如今股价对应24x 17年PE及16.8倍18年PE。如今股价对应约21%上行空间,我们维持买入评级。
