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周报41 | 莫要遗忘低估的港股市场

EncounterAlpha · 公众号 · · 2019-10-13 22:34

正文

01 | 恒生指数当前估值几何？

2019年以来，与反弹行情如火如荼的A股市场相比，港股市场的热度则低得多。截止2019年10月13日，沪深300ETF（510310）涨幅32.49%，恒生ETF（159920）仅涨6.31%、恒生国企ETF（510900）仅涨8.33%

与恒生指数、国企指数相比，沪深300有较大的弹性

与A股市场相比，港股市场整体滞涨，加之2019年微弱的涨幅，使得不少投资者都快忘记了这里。读者朋友可能很疑惑，市场整体低估不是应该出现在大幅下跌行情中吗？2019年微涨的港股市场怎么也低估呢？

其实这还是一种典型的PE牛熊思维，即没有看到指数背后对应的公司，每股收益增加，每股净资产增厚会降低公司和指数的估值。

P（股价）=PB（市净率）*BV（每股净资产）

若PB估值不变，公司稳健经营有盈利，每股净资产增厚，股价上涨。可见，股价上涨不一定代表估值一定昂贵。若股价长时段滞涨，每股净资产增厚，则可以倒推PB估值下降。

经过了2018年的下跌行情与2019年的滞涨行情之后，我们的确应该重新审视一下港股市场的估值。港股市场的经典指数投资标的就是恒生指数与恒生国企指数。

囿于主题，今天先讨论恒生指数的估值情况。恒生国企指数因为2018年在选股上有过重大改革，国企指数的估值问题咱们后面单独再谈。

近年来，恒生指数的基本面稳定，市盈率与市净率估值有较强的参考性。结合恒生指数近年来的指数低点和市盈率估值低点，2016年1月底2月初时的估值比较有典型性，市盈率估值约8.5倍，市净率估值约0.9倍。

近8年来恒生指数市净率的估值变化

从估值图表来看，恒生指数的市净率估值在1倍之下，是千载难逢的买入良机。这种机会在过去10年里，只出现了五六个月的时间。

纵观恒生指数过去8年的市净率变化情况，我们大致可以判断，1.2倍市净率是不低估也不高估的中位数。当前恒生指数的市净率只有1.05倍。

近9年来恒生指数市盈率的估值变化

从恒生指数的市盈率估值看，当前9.5倍的估值似乎不太令大家满意，毕竟从过去10年的估值情况看，恒生指数滞涨的日子里9倍市盈率估值也常见。

最“精明”的投资者会认为，从过往的估值看，恒生指数还有下跌空间，自己还想再等一等下跌之后抄底建仓……

从当前的恒生指数估值看，指数再下跌10%也完全有可能。但这种潜在的下跌空间应该阻挡我们的积极有为吗？计提可能有的下跌幅度，先建立一个底仓，总比一直盯着迟迟无所作为要好得多。

不肯吃亏的“精明”投资者即便是等到市场估值最低的那一天到来，我相信他也绝对不会出手买入的。因为最低估值的时刻永远是事后才知道，这这些事后知道的代价则是市场已经从最低点有了相当可观的涨幅了。

塞翁失马，焉知非福？滑入黄金坑的途中承受住小幅的亏损，有计划地持续逆向买入降低投资成本线，并等到行情反转，市场情绪恢复估值恢复的那一刻。

我选择做一名愿意吃小亏的“笨笨”投资者，不想做不肯吃亏且庸碌无为的“精明”投资者。

02 | 指数估值与指数增强型基金表现

第41周指数估值与指数投资工具表现汇总

本周市场反弹，从前三个季度看，中小创类的指数增强与量化风格基金，在收益表现上整体好于原生指数。沪深300指数增强则超额收益微弱，这显示出了蓝筹白马股市场中，定价有效性的提高。

03 | 封闭基金一周点评

第41周封闭基金折溢价汇总，数据：集思录

本周封闭基金的折溢价变化率不大，年化折价率5%+的品种依然不少。战略配售基金的整体折价率依然维持在高位。

04 | 现金管理工具周报

第41周现金管理工具情况汇总

货币基金的整体收益率目前仍无明显的起色，头部低成本货币基金的七日年化收益率维持在2.9%附近。

05 | 且慢基金组合周报

第41周且慢基金组合净值变动

本周EA基金组合表现不错，半个月后各大基金公司会相继披露三季报，相关的EA基金组合可能在投资标的上略有微调。

了解基金组合请后台回复图中基金组合的名称，例如“EA区间策略”即可。

06 | EA基金组合介绍

上述组合仅仅是投资理念的展示。投资有风险，上述组合中EA三剑青锋与EA五剑无争绝对是高风险组合，大家切莫因为盲信我而盲目跟投。当前，即便在且慢上申购相关的基金组合，也不会给我带来任何经济利益。

上述组合我会勤勉尽责维护，但未来效果如何，能否跑赢指数，一切都是未知哈。（我虽然有信心，但我无法预知未来，也不能承诺未来）

且慢的创始人孟岩先生（公众号：孟岩，强烈建议关注）关注了我，这让我感到十分的荣幸，对我来说是一种莫大的鼓励。

我希望各位读者朋友能支持这家有理想抱负，始终站在投资者一旁的基金销售与买方投顾平台。

对于基金标的，我的总观点依旧不变，有的基金在直销平台可以免申购费，不嫌麻烦的投资者可优先考虑免申购费的直销渠道。但不少基金直销与代销都是一折申购费，这种情况下大家就可以自由选择了。

且慢上有E大的长赢指数投资计划，该计划提供当前的跟车计划能够自动确定底仓份额，解决普通投资者底仓难确定的问题。

且慢上也有集思录副总裁著（译）作等身的郑志勇先生的绿巨人组合。

我们在且慢上可以自行构建基金投资组合，回测组合的历史回报情况，且能够看到组合内成分基金的相关性。

在且慢的APP里，我们还可以阅读到E大的问答与微博内容精选，孟岩先生的投资实证专栏，这些内容对于我们树立正确的理财投资观念大有裨益！