■上游行业：景气高位震荡。上游行业受益于供给侧约束提供支撑，景气仍处于高位，我们认为煤炭价格回调空间有限，部分有色行业景气有望持续。一季度煤价受需求增加而供给偏紧影响价格步入高位，3月动力煤市场价上涨10.17%。OPEC连续三个月减产原油而美国增产，油价回落，现货价格环比下跌7.09%。有色金属金属价格涨跌不一，3月铅、铝、锡价格上涨，同时锌、铜、镍价格下跌。此外美元指数下行，黄金3月价格小幅回调。未来我们预计随着环保和去产能政策推进，供给端仍是重要看点，上游行业整体处于景气高位且窄幅区间震荡。具体而言，（1）煤炭行业：随着3月15日全国大部分地区供暖期结束、水电出力上升，4月煤炭供应将逐步恢复正常；截止3月底数据全社会煤炭库存已经有一定回升，我们预计4月煤炭价格可能出现一定下滑，但供给侧改革背景下，煤炭价格回调空间有限。（2）有色行业：对于国内市场，我们后续依然看好受供给侧改革和需求支撑，具有涨价动力的钴、稀土以及基本面良好的铜和铝。
■中游行业：整体景气，交运步入上行通道。正如我们此前反复强调的，供给侧收紧对水泥、钢铁等中游资源品价格形成支撑；同时经济总体稳定，二季度中游行业景气大幅下滑的概率较小。虽然未来PPI下滑，但考虑到总资产周转率触底反弹，对中游行业盈利形成重要支撑。我们认为即使中游景气出现短期回调也无需过分担忧盈利的下滑，叠加雄安新区外生冲击给中游各行业带来的利好刺激（短期实质作用有限，有待中长期验证），预计4月中游钢铁、水泥、工程机械等行业整体仍具吸引力。此外，3月波罗的海航运指数持续上涨，交运行业景气开启上行通道。具体而言，（1）机械行业：我们预计3月工程机械销售仍有望实现50%-80%的同比增长。（2）建材行业： 4月我们认为供给侧改革继续推进，叠加新区政策利好，水泥价格仍将处于高位。（3）交通运输行业：国内市场，我们认为随着春运高峰过去， 3、4月的客运数据将有所下降，而货运则由于经济回暖、基本面改善，有望保持增长趋势。（4）钢铁行业： 2017年全年需求同比变动不会大起大落，4月钢价下跌幅度有限。
■下游行业：景气分化，未来看好新能源车。我们预计4月新能源汽车、空调、半导体景气程度将持续上升。目前，终端需求并未呈现全面增长的趋势，因此下游各行业景气程度出现分化，需要关注细分领域，把握结构性上升趋势。我们认为由于一季度三四线房地产销售向好，受此影响叠加传统销售旺季，空调行业景气程度持续上升。同时，在多重利好下未来新能源汽车迎来重大机遇；半导体下游需求旺盛，4月继续走强。
■风险提示：经济增长不及预期；通胀超预期；海外经济政治动荡
1.1. 上游行业：高位震荡，部分有色景气持续
上游行业受益于供给侧改革提供的支撑，景气仍处于高位，我们认为煤炭价格回调空间有限，部分有色行业景气有望持续。一季度煤价受需求增加而供给偏紧影响价格步入高位，3月动力煤市场价上涨10.17%。同时，OPEC连续三个月减产原油而美国增产，油价回落，现货价格环比下跌7.09%。有色金属金属价格涨跌不一，3月铅、铝、锡价格上涨，而锌、铜、镍价格下跌。此外美元指数下行，黄金3月价格小幅回调。未来我们预计随着环保和去产能政策推进，供给端维持偏紧状态，上游行业整体均处于景气高位且窄幅区间震荡。具体而言，（1）煤炭行业：随着3月15日全国大部分地区供暖期结束、水电出力上升，4月煤炭供应将逐步恢复正常；截止3月底数据全社会煤炭库存已经有一定回升，我们预计4月煤炭价格可能出现一定下滑，但供给侧改革背景下，但价格回调空间有限。（2）有色行业：对于国内市场，我们后续依然看好受供给侧改革和需求支撑，具体涨价动力的钴、稀土以及铜和铝。
1.2. 中游行业：复苏延续，交运步入上行通道
中游行业整体景气，交通运输景气持续攀升。正如我们此前反复强调的，供给侧收紧对水泥、钢铁等中游资源品价格形成支撑；同时经济总体稳定，二季度中游行业景气大幅下滑的概率较小。未来PPI大概率下滑，但考虑到总资产周转率触底反弹，对盈利能力形成重要支撑，我们认为即使中游景气出现短期回调也无需过分担忧，叠加雄安新区外生冲击给中游各行业带来的利好刺激（短期实质作用有限，有待中长期验证），预计4月中游钢铁、水泥、工程机械等行业整体景气。此外，3月波罗的海航运指数全面上涨，交运行业景气开启上行通道。具体而言，（1）机械行业：2月挖掘机、推土机、压路机和装载机的销量同比上涨297.65%、319.64%、84.11%和114.32%，我们预计3月工程机械销售仍有望实现50%-80%的同比增长。（2）建材行业：3月全国各地水泥价格指数全部上涨，其中全国水泥指数上涨5.04%，水泥价格上涨主要受益于国企改革、错峰生产、和去产能等政策的共振，叠加1-2房地产投资和基建的高景气。3月下旬受大范围持续降雨天气影响，下游需求出现阶段性减弱，部分地区价格小幅下降。但是我们认为供给侧继续推进，叠加新区政策利好，4月份水泥价格仍将处于高位。（3）交通运输行业：国内市场，我们认为随着春运高峰过去， 3、4月的客运数据将有所下降，而货运则由于经济回暖、基本面改善，有望保持增长趋势。（4）钢铁行业：3月冷轧板领着各钢铁品种齐头下跌，主要原因在于房地产市场调控加码，叠加货币政策趋紧预期。需求方面较为平稳，1-2月份多项数据显示基本面良好。我们认为2017年全年需求同比变动不会大起大落，钢价下跌空间有限。
1.3. 下游行业：景气分化，未来看好新能源车
下游行业景气分化，我们预计 4月新能源汽车、空调、半导体景气程度将持续上升。目前，终端需求并未呈现全面增长的趋势，因此下游各行业景气程度出现分化，需要关注细分领域，把握结构性上升趋势。我们认为一季度三四线城市房地产销售向好，受此影响叠加传统销售旺季，空调行业景气程度持续上升。同时，在多重利好下未来新能源汽车迎来重大机遇；半导体下游需求旺盛，4月有望继续走强。具体而言，（1）房地产行业：受各地限购政策频出，3月房市冷热不均，我们预计4月房地产市场将延续目前的趋势，一二线城市量缩价稳，三四线城市销售有所回落，总体而言短期房地产市场迅速降温的可能性小。（2）家电行业：1-2月三四线房市持续升温传导至家电行业，2月空调大卖同比增长71.60%，未来需求旺季到来，我们认为空调等家电出货高增速将会延续，预计4月份保持高增速。（4）新能源汽车：随着去年底工信部重新调整新能源汽车政策后，补贴窗口重启，新能源汽车生产逐渐恢复。同时，经过1月政策调整，2月新能源汽车产销分别完成17972辆、17596辆，同比分别增长15.5%、30.3%环比增长205%，超市场预期；我们预期2017年全年新能源汽车销量将保持在70万辆以上，同比增长超过40%，新能源汽车行业景气正在触底反弹。（5）电子行业：随着手机、物联网、汽车电子和智能硬件等新兴产业的快速发展，半导体的需求大增，我们认为4月半导体行业景气继续走强。
2.1. 上游行业数据追踪
2.1.1. 煤炭行业：4月预计煤炭呈现震荡趋势
3月份受供需错配影响，煤价大幅上涨，预计4月价格呈现震荡趋势，行业景气依然处于高位。3月煤炭价格较2月出现较大涨幅，其中动力煤的市场价、平仓价和坑口价3月分别上涨10.17%、12.32%和10.75%，焦炭的涨幅为1.62%。煤炭价格上涨主要原因在于需求增加而供给偏紧。春节后工业生产平稳增长、水电出力下降，火电和钢铁产量同比较快增长，叠加冬季取暖用煤的需求拉动效果，煤炭需求总体出现增长；但供给方面受2月春节停产影响，同时3月份国家安监总局的煤炭安全检查专项工作陆续开展，煤炭供给窄幅收缩。此外，供需错配导致煤炭库存自去年12月以来持续下降至现阶段低位（428.50万吨）。随着3月15日全国大部分地区供暖期结束、水电出力上升，4月煤炭供应将逐步恢复正常；受补库存拉动煤炭库存正在上升，我们预计4月煤炭价格有所回落，但整个煤炭行业景气度指数依然处于高位。
2.1.2. 石油石化：4月预计原油短期下行后反弹
受美国增产影响，3月原油价格下跌，预计油价短期受美国对叙利亚发动军事打击事件持续影响反弹摸高。3月份的原油期货结算价出现较大幅度的下跌，其中布伦特原油期货结算价较上月下跌4.96%，WTI原油期货结算价较上月下跌6.31%，主要原因在于OPEC减产没有得到美国的配合。根据wind数据，OPEC自去年12月至今年2月已经连续减产三个月，分别下滑1.03%、2.82%和0.43%，原油价格也在去年12月份应声上涨。同时，美国钻井机数量也在大幅增长，原油库存不降反升，1-3月分别上升3.29%、5.14%和2.48%，导致OPEC减产未能达到预期效果。我们认为未来中长期原油价格取决于OPEC和美国的生产博弈，短期油价受美国对叙利亚发动军事打击事件影响反弹摸高。
2.1.3. 有色行业：4月持续看好稀土、黄金把握波段
LME铅铝走高，锌铜回落，未来国内市场持续看好稀土、铝和铜，黄金波段性机会较多。3月LME有色金属涨跌不一，上涨的有铅（+1.93%）、铝（+3.11%）和锡（+4.25%）三个品种，下跌的有锌（-0.57%）、铜（-1.25%）和镍（-9.09%）三个品种。其中，铅金属价格上涨主要由于中国和澳大利亚的铅精矿减产，导致以往供需平衡的局面发生反转，以16年为例，16年产量为489.30万吨，而缺口为30.2万吨，同时根据海关数据今年1月份中国铅精矿进口大增16.3%，铅制品由净进口转变成净出口，预计铅短缺行情将持续，未来价格震荡上行。铜金属受此前铜矿罢工减产预期影响，3月库存大涨43.37%，在库存达到高位后，铜价回调1.25%。值得我们注意的是16年锌精矿供应大幅下降，而全球积累的大量库存已经被快速消耗，预计接下来将进入真正的锌短缺时代。黄金方面，美元指数下行1.12%，黄金价格小幅回调。受特朗普医改表决失败和美国3月Markit制造业PMI（53.4）不及预期（54.8）影响，市场对美国经济增长表示担忧，美元指数短期可能会会走低，而黄金则迎来上涨的机会，我们认为上半年美元上涨趋势犹存，黄金上半年高位震荡可能性较高。此外，对于国内市场，我们后续依然看好受供给侧改革具有涨价动力的钴、稀土以及基本面良好的铜和铝。
2.2. 中游行业数据追踪
2.2.1. 钢铁行业：4月预计钢价跌幅有限
受房地产调控加码影响，冷轧板领跌钢铁，预计钢价4月份掉头朝上。3月冷轧板领着各钢铁品种齐头下跌，冷轧板卷跌幅居前（-19.50%）、热轧板卷（-11.00%）、线材（-4.79%）、螺纹钢（-4.56%）紧随其后。本轮价格下跌的主要原因在于房地产市场调控加码，叠加货币政策趋紧预期。虽然1-2月份房地产投资超预期，各项指标表现良好，但是近期新一轮楼市限购政策密集出台，导致市场对钢铁中长期景气程度的悲观预期有所增强。同时，需求方面较为平稳，1-2月份多项数据显示基本面良好，房地产和基建投资超预期，2017年全年需求同比变动不会大起大落，供给侧改革推进下，4月钢价跌幅有限。
2.2.2. 建材行业：4月预计水泥价格高位上涨
受下游需求旺盛和新区政策利好影响，水泥价格继续上涨，预计4月份保持上涨势头。3月全国各地水泥价格指数全部上涨，其中全国水泥指数上涨5.04%，地区水泥指数例如华北、华东和长江地区涨幅分别是3.74%、7.75%和10.72%。水泥价格上涨主要受益于国企改革、错峰生产、和去产能等政策的共振，叠加1-2房地产投资和基建的高景气。3月下旬受大范围持续降雨天气影响，下游需求出现阶段性减弱，部分地区价格小幅下降。4月我们认为下游需求稳定，叠加新区政策利好，水泥价格仍将处于高位。
玻璃价格小幅上涨，下游需求不足，短期难以改善行情。玻璃现货价格全月小幅上涨，较上月上涨0.12%，中国玻璃价格指数上涨0.07%。3月上中旬玻璃价格较低，而月底现货价格温和涨价，期货（3月28日）涨停。从整体来看，春节过后玻璃市场运行一直处于偏弱状态，需求不足，3月主销区华南、华东区域下滑较多，华北多数加工厂停产，但是市场供应不减，生产企业库存不同幅度增加。我们认为现阶段库存偏高，未来需求预期好转但改善程度有限，4月份玻璃市场行情难现高景气行情。
2.2.3. 工程机械行业:4月预计仍处于高景气
受下游需求带动，挖机销量大涨，预计上半年景气维持高位。2月，挖掘机、推土机、压路机和装载机的销量同比上涨297.65%、319.64%、84.11%和114.32%，我们预计3月工程机械销售仍有望实现50%-80%的同比增长。此番高景气主要是来自房地产投资超预期、基建投入加大、PPP项目加速落地等带动工程机械需求复苏，同时叠加2009年-2011年行业高峰时大量采购的挖机需要更新换代。此前，市场普遍认为工程机械上半年维持高景气，叠加未来雄安新区的建设对于工程机械需求庞大，中短期内行业高景气增长势头不减。
2.2.4. 电力行业：4月预计用电小幅上涨
经济运行良好，2月份用电量猛增，第二产业增速明显，预计4月用电量将维持小幅上涨的趋势。2月份第一产业、第二产业、第三产业的用电量同比上涨16.42%、31.37%和12.49%，用电回暖趋势符合预期，工业用电量反应经济状况，同时说明电改和供给制改革初见成效，带动经济开始复苏。第二产业是用电量增长的主因。在第二产业中，钢铁和有色用电增速提升较快，钢铁同比增长15.70%，有色同比增长22.50%。另一方面由于年初水情较差，水电累计发电量同比下滑，1-2月份全国规模以上电厂发电量同比增长6.3%，但是水电发电量同比增速由正转负，跌幅4.7%。目前电力行业景气有复苏趋势，但是受电量市场化交易规模扩容影响，全年综合上网电价和发电机组利用率恐将下一个台阶，我们认为4月用电量将维持小幅上涨的趋势。
2.2.5. 化工行业：4月预计化工原料震荡下行
化工原料价格有所回调，预计4月价格震荡下行。2月受环保政策和上游原料涨价影响，化工行业呈现普涨行情，3月各化工产品价格有所回调。石油化工方面，乙烯环比下降9.61%，聚乙烯环比下降24.75%。无机化工方面，轻质纯碱和重质纯碱价格环比下降19.65%、17.04%，烧碱价格环比上涨4.05%；PVC和液氯交割环比下降2.27%和24.75%。精细化工方面，纯MDI环比上涨20.75%，聚合MDI环比下降7.44%，TDI环比下降9.92%。有机化工方面，华鲁恒升尿素出厂价与上月持平，四川美丰尿素价格环比上涨3.96%，软泡聚醚市场价环比下降1.10%，硬泡聚醚市场价环比上涨2.54%。其中，纯碱价格自一月起连续下挫，主要是受短期货源宽松、现交投疲软、下游厂家观望态度等因素影响。结合下游最大需求厂商玻璃制造企业销量不佳的影响，我们认为4月纯碱价格将继续震荡下行。
2.2.6. 轻工行业：4月预计造纸景气向上
近期纸价高位，进口飙升，预计造纸行业4月景气向上。2月纸浆价格指数107.52，较上月上涨2.90%，纸浆进口215.00万吨，同比上涨45.27%；废纸进口243.00万吨，同比增长24.62%；纸及纸板进口35万吨，同比增长118.75%，进口数量及增速均创今年来新高。其中，纸价上涨的主要原因在于纸企库存持续低位，供不应求局面不变。具体而言，上游纸浆由于现货供应不足、下游纸张持续涨价、期货市场人为推动等因素，纸浆价格自去年底开始涨价，同时带动进口量大幅增长。短期来看，纸产品价格持续上涨，行业复苏趋势明显；长期来看，中小企业产能退出是必然趋势，供求关系趋稳。综合而言，我们认为4月造纸行业景气向上。
2.2.7. 交运行业：4月预计结构性复苏
3月波罗的海航海指数全面上涨，干散货供需边际确定性改善。3月波罗的海航运指数BDI、BPI和BCI分别环比上涨50.99%、38.09%和154.36%。今年干散货供需边际确定性改善，当前干散货和集运子行业处于复苏前夜，需求企稳叠加集运集中度提升以及干散货产能利用率的反转，将是2017年运价向上弹性放大的重要条件，结构性复苏已经启动。一季度已有提前兑现迹象，但长期看市场仍存在较大向上弹性，看好全年的景气。同时，二月国内客运和货运数据发布，二月选择飞机（+9.80%）和铁路（+5.90%）出行的旅客较去年增多，选择公路（-5.30%）客运的人数减少；货运方面，航空、铁路和港口运输均同比上涨。我们认为随着春运高峰过去， 3、4月的客运数据将有所下降，而货运则由于经济回暖、基本面改善，有望保持增长趋势。
2.3. 下游行业数据追踪
2.3.1. 房地产行业：4月三四线成交有望趋于平稳
一线房贵卖得少，三线价廉销量高，新区建设带动区域繁荣可期。根据2月份数据，一线、二线、三线城市房价同比上涨20.00%、16.30%、6.60%，二手房的涨幅也基本一致，其中一线城市房价上涨最快。需求方面，一线和二线城市房屋成交面积同比分别下降了15.17%和5.91%，成交量收窄，而三线城市房屋成交面积同比上涨8.85%。需求冷热不一的主要原因在于房地产政策因城施政。具体而言，三四线城市由于去库存政策的持续推进，消费升级和基本面的正向叠加影响，地产出现短期繁荣；随着一线、二线城市3月调控政策密集出台，低库存、基本面和政策面反向的作用下，需求端收紧。供给方面，1-2月房地产投资额超预期，累计同比增速为8.90%；但2月土地供应数量和建筑规划面积大幅下降，同比降幅分别为30.76%和24.69%。我们认为4月房地产市场将延续目前的趋势，一二线城市量缩价稳，三四线城市成交可能趋于平稳。
2.3.2. 家电行业：4月预计空调销量高速增长
受三四线房市大热带动，空调销量大涨，预期4月保持高增速。2月数据显示空调销量大增，同比上涨71.60%，其中内销同比上涨115.60%，出口同比上涨43.40%，其它家电如冰箱、洗衣机和LCD电视同比分别上涨9.40%、上涨8.70%和下降11.70%。家电销量增长主要因为1-2月三四线城市地产销售超预期、经销商备货积极（库存同比上涨62.36%）叠加去年低基数效应延续，基本面稳健向好。未来房地产去库存政策不变加上需求旺季到来，我们认为空调等家电出货高增速将会延续，预计4月份保持高增速。
2.3.3. 汽车行业：4月预计新能源汽车向好
乘用车产量和销量向好，预计4月汽车整体市场景气程度保持稳定。产量端，2月汽车累计产量同比上涨11.07%，按照汽车类型来分，基本型乘用车和SUV产量同比涨幅较高，分别是26.43%和61.33%，而多功能型乘用车和交叉型产量同比分别下降4.60%和32.93%。销量端，汽车累计销量同比上涨8.84%，其中，基本型乘用车和SUV销量同比涨幅分别为15.36%和40.70%，多功能型乘用车和交叉型销量同比下降15.16%和25.11%。根据乘联会的消息，3月份零售和批发数据趋稳，增速均高于去年同期，我们认为在基本面转好的情况下，4月汽车行业将维持目前的景气。
补贴窗口重启，推荐目录发放，新能源汽车生产恢复，景气程度触底反弹。随着去年底工信部重新调整新能源汽车政策后，补贴窗口重启，新能源汽车生产逐渐恢复。同时，经过1月政策调整，2月新能源汽车产销分别完成17972辆、17596辆，同比分别增长15.5%、30.3%环比增长205%，超市场预期；3月201款车型上榜工信部发布2017年第2批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，日趋稳定的推荐目录发布将进一步带动新能源汽车后续销量的回升。作为国家确定性发展方向，随着新能源汽车整顿完成和产业链价格谈判逐步明朗，政策利好将逐渐兑现，我们预期2017年全年新能源汽车销量将保持在70万辆以上，同比增长超过40%，新能源汽车行业景气正在触底反弹。
2.3.4. 食品饮料行业：4月预计高端白酒仍会涨价
高端白酒价格上扬，鲜乳表现平稳。3月飞天茅台价格较上个月上涨1.56%，五粮液价格较上月上涨3.50%，上涨的主要原因在于厂商低库存以及控货精准，批发价下行空间有限，预计未来高端白酒价格仍会上涨。需求方面，除民间消费外高端白酒衍生的投资价值日益凸显。同时，低端白酒仍处在低价混战阶段，未来价格有下跌的趋势。生鲜乳价格平稳，环比下降0.28%，同比下降0.30%。需求方面，春节过后鲜乳进入需求淡季，目前行业仍然面临供给充裕、需求平淡的季节性与结构性问题，下游企业收奶价格和收奶量均环比下降，部分大型下游企业淡季开始限量、压价收购。供给方面，2 月奶牛存栏量环比减少2.65%，主要是中小养殖户加速退出，我们认为今年二季度国内去产能趋势仍将延续，鲜乳短期价格趋稳，没有上涨空间。
2.3.5. 医药行业：4月预计VC价格上涨
中药价格维持高位，维生素价格涨跌不一。中国成都中药材价格指数较上月上涨2.66%，各植物类中药材的价格指数也基本呈现上涨的趋势。成都中药材市场自2月中旬开市以来，市场逐渐火热，购销两旺，商家采购积极，导致库存不丰，带动整个中药材市场价格上涨；3月由于天气多变，给中药春种带来不利影响，支撑中药价格坚挺。我们认为中药价格经过一个多月的上涨，已经来到历史高位，4月份中药交易量略有下滑，价格小幅回调。维生素品种涨跌参半，其中维A、VC价格分别上涨7.04%和26.32%，维E、B1价格分别下跌13.54%和持平。维生素小品种价格上涨的主要原因来自于环保压力不减，对生产商的检查较多，同时原料价格上涨明显，对产品价格形成支撑，还有叠加行业供需格局随供给侧改革推进而改善。我们认为4月环保部将对浙江等维生素生产大省进行督察，维生素多个品种价格将继续上涨。
2.3.6. 农林牧渔行业：4月预计猪价预计企稳
需求疲软，猪价下行，预计4月价格预期企稳。受春节前猪肉消费需求透支影响，3月猪肉需求萎靡，仔猪、生猪和猪肉价格分别下降0.27%、6.11%和3.43%，清明节前猪肉需求有一定提振，但是养殖户节前选择集中出栏，屠宰企业收购压力较小，猪价走弱。库存端受环保政策的影响，养殖业成为2017年环保整治的关键节点，因为关闭的养殖场增多和新建猪场进度慢，生猪（-1.60%）和能繁母猪（-1.60%）存栏数继续下降。我们预计4月份生猪存栏进入补库阶段，猪价有望企稳。3月鸡肉价格上涨4.03%，鸡蛋上涨5.08%。截止月底，鸡蛋供给有所增加，主产区蛋价走稳调整，需求方面上海、北京需求企稳，销售逐渐放缓。我们认为4月蛋价上涨空间有限，或有回调可能。其他农产品方面，天然橡胶市场价较上月下降11.63%，白砂糖较上月下降2.58%，玉米现货均价较上月上涨3.33%，小麦现货价较上月上涨0.92%。
2.3.7. 纺织服装业：4月预计棉花震荡偏弱
成交回落，棉花价格下跌，4月行业景气偏悲观。3月纺织材料价格跌多涨少，化纤、涤纶、绵纶的价格分别下跌6.50%、7.43%和3.71%，棉纱和粘胶长丝涨幅偏弱，分别为0.40%和2.97%。其中，3月中国棉花价格指数先升后降，最终收于15862.00，较上月下跌0.63%。在储备棉轮出前，棉花市场情绪乐观，价格出现上涨，3月下旬市场成交逐步回落，价格随之下滑。主要原因在于今年国内棉花商业库存较大，储备棉开始抛售之后，商业去库存压力增大，叠加大宗商品市场的悲观氛围，导致价格走弱，但下游厂商开工率好于去年同期，市场刚性需求稳定，支撑棉花市场。我们认为4月棉花市场震荡偏弱运行，不会出现价格大跌的情况。
2.3.8. 传媒行业：4月预计观影市场有望高增长
观影市场回暖，4月有望迎来高增长。截止3月26日，电影观影人次同比增长8.88%，电影票房收入同比增长12.64%，整体回暖明显。票房数据由于本身受大片上映日期和节假日影响较大，从更长时间来看，今年1月至今的累计票房同比增长50.89%。4月份由于《嫌疑人X的献身》、《速度与激情8》和《攻壳机动队》等大片上映，票房有望维持同比高增速。
2.3.9. 电子行业：4月预计半导体景气逐步回升
半导体指数大涨，景气逐步回升，预计4月行情依然走强。台湾方面，电子行业指数较上月上涨1.38%，半导体行业指数较上月上涨0.57%；海外市场方面，费城半导体指数较上月上涨4.33%。从需求端来看，手机、物联网、汽车电子、智能硬件等新兴高增长领域快速发展带来需求的爆发；从供应端来看，目前产能趋紧，给价格上涨带来持续的动力。我们预计4月半导体行业将延续此前涨势，景气度进入向上周期。
