2024中期策略 | 建材：砥砺前行，布局龙头

地产政策密集发布，下半年全国新房销售降幅有望收窄；新房竣工需求有压力，二手房需求好于新房，存量房属性强的品种表现更好；新开工面积预计已回落至中期较低水平。C端龙头公司需求环境更好、积极进行渠道深化和品类扩张，经营更稳健。预计2024年消费建材盈利水平同比稳定，坏账风险出清步入收尾期。核心龙头公司经营韧性强。

预计2024年水泥需求下滑4%-6%、增速逐季改善；行业产能过剩， 2025年有望开启“去产能”，错峰生产依旧是行业暂时控产量的必要手段。2024年1季度水泥行业盈利见底，2季度水泥企业积极通过减产涨价，显示企业改善盈利的决心，下半年水泥价格和盈利有望实现同比转正，关注专项债加速发行带来的基建需求回升；核心公司底部盈利好于过往周期也好于同行；目前行业PB估值在历史底部。

3月以来玻纤四轮复价顺利执行，目前价格位置预计二线企业盈亏基本打平。展望下半年，玻纤价格走势将更偏向供需逻辑，需求端出口、风电、热塑、电子已见到边际向好，供给端有望维持理性有序，全年供需关系大概率边际改善，电子纱供给缩减、需求复苏，景气向上的胜率和持续性预计好于粗纱。参考20年3-6月，等待需求信号显现，估值有望迎来快速修复，重视右侧配置窗口期及龙头股中长期配置价值。

（1）浮法玻璃：需求偏弱仍是主导因素，下半年景气预计偏弱震荡。4月以来行业冷修加速，关注供给侧自发调节后的阶段性机会。（2）光伏玻璃：全年看供需大致宽平衡，下半年组件装机若拉升，价格及盈利有望改善；政策趋严+行业盈利低位运行，中期供给预计将更加有序。龙头继续保持领先优势、旗滨盈利能力快速追赶。（3）药用玻璃：中硼硅玻璃持续高景气，龙头优势持续。当前玻璃龙头估值处于偏低水平。

宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。

本摘要选自 报告： 《建材行业2024年中期策略：砥砺前行，布局龙头》 2024-07-03

报 告作者：

谢璐 S0260514080004

张乾 S0260522080003

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