A股蓝筹接力再下一城、短期经济企稳或可期、中国通信服务、科远股份 | 中信建投晨会0401

短期经济企稳或可期，全年表现不宜高估 ——3 月 PMI 数据点评

黄文涛 | 中信建投 宏观固收首席 分析师

3月制造业PMI指数50.5%，环比回升1.3个百分点，重新回升至荣枯线以上；非制造业商务活动指数为54.8%，环比回升0.5个百分点，服务业、建筑业指数分别回升0.1、2.5个百分点。

总体看，3月生产、需求、价格、就业相关指标均环比回升，显示经济整体相比2月边际改善，短期经济企稳或可期。 从业人员和建筑业指标的好转反应了政策稳就业、扩基建的效果。从中长期比较来看，由于节后复产效应，3月的数据通常都环比2月回升，且由于今年春节早于去年，节后复产更早，有利于3月数据同比走强。但从同比情况来看，生产、需求、库存、大中小企业指标均不及去年同期，显示当前经济表现仍弱于去年。 尽管经济短期边际改善、企稳可期，但不宜对季节性回升造成的短期扰动过于乐观，我们对全年经济运行的态度仍相对谨慎。

执业证书编号： S1440510120015

经济企稳初见端倪，蓝筹接力再下一城 ——4 月 A 股投资策略

张玉龙 | 中信建投 策略首席 分析师

2019年3月以来，市场进入了我们预期的3000点的均衡。我们建议外资撤退的时候加仓券商和地产。2019年3月29日，市场重新大幅度上涨，印证了我们A股牛市的判断。这实际上也标志着第二阶段上涨的开始。

从信用宽松的过程来看，长端信用利率开始下降，信用供给正常化初成效。 国债利率仍然处于下降过程中，这意味着准备金对信用宽松在当前阶段还未能构成约束。3月银行公布的信贷计划都全部印证了我们的信用宽松持续，结构逐步优化判断。从经济运行的情况来看， CPI将逐步回到温和上涨区间。随着信用宽松的推进，PPI的价格将随着经济价格复苏而逐步回升。3月PMI数据大幅度超预期，意味着经济复苏的已经开始隐现，人民币汇率将进入升值阶段。

在行业配置中，我们建议投资者沿着信用宽松利率下降和汇率升值方向来配置。在利率下降和经济复苏的背景下， 地产、家电家居持续受益 ，估值处于低位，是最优资产。 其次，利率下降中成长股仍然占优。 在汇率升值的方向，航空最为受益，同时叠加经济复苏推动需求回升和供给收缩的利好。外资持续配置的白酒等价值龙头也值得关注。由于市场持续上行，券商板块是整个牛市的主线。

因此， 我们建议投资者继续全面提升仓位，持有成长股的同时，加配券商、地产、家电家居、航空、白酒等蓝筹板块，迎接股票市场4月上涨的到来。

执业证书编号：S1440518070002

天然气产业链寻踪系列（三）：管网公司将至，中游储运环节迎来破冰

万炜 | 中信建投能源交运 首席 分析师

我国天然气供给和需求之间存在明显的地域错配问题。加强中游运输能力是我国天然气发展的重要一环。截至2017年底，我国长输天然气管道总里程达到7.7万千米，根据《中长期油气管网规划》，到2020年我国天然气管道里程规划达到10.4万公里， 2025年天然气管网里程规划达到16.3万公里。

目前我国已经形成了西气东输系统、陕京系统、川气东送等多条天然气主干管道。“三桶油”既是天然气的生产商又是输送方，必然会通过其在管网层面的垄断地位限制其他市场参与者的发展，从而对我国天然气管网建设、资源调配、市场保供等形成一定限制。为了推动国内油气体制改革，实现天然气中游管输环节的独立，国家油气管网公司组建方案目前已上报至国家层面等待批复，具体方案有望今年上半年落地。中游管输成本有望继续降低，为下游消费增长提供新动能。推荐立足深圳、面向全国的城燃公司 深圳燃气 ，以及在上游环节拥有优质煤层气资源布局的 新天然气 。

执业证书编号： S1440514080001

中国通信服务 (00552.HK) 首次评级 ： 2018 年财报点评：持续转换发展动能，实现千亿级企业跨越

武超则 | 中信建投通信 首席 分析师

公司发布2018年业绩，公司实现收入1062亿元，同比增长12.3%；毛利率由12.9%下滑至12.1%；净利润29亿元，同比增长6.9%，净利润率为2.7%；基本每股收益0.419元；拟派发股息每股0.1257元，以及特别股息每股0.0251元。

从业务结构上看：

① 电信基建服务方面，公司将优势产能向国内非电信运营商集团客户市场转移，收入实现574亿元，全年同比增长13.6%，占经营收入比重为54%，实现收入稳步增长；

② 业务流程外判核心服务方面，公司通过集约运营、统一平台、全网协同和标准输出，强化客户黏性，拓展网络维护、供应链、通用设施管理等业务，并向客户高端价值和其他业务延伸，收入实现351亿元，同比增长7.1%，增速明显提高，占经营收入比重为33.1%；

③ 应用、内容及其他服务方面，核心能力持续提升，推动智能应用场景落地，通过内部协同、外部生态合作，带动公司整体业务发展，全年收入实现137亿元，快速增长21.4%，占经营收入的比重达到12.9%，连续三年持续提高。

执业证书编号：S1440513090003

香港证监会中央编号：BEM208

立讯精密 (002475) 买入： 19Q1 业绩预告再超预期，股权激励助力长期成长

黄瑜 | 中信建投电子 首席 分析师

立讯预告1季度盈利5.7-6.3亿，同比增长70-90%，再次超出市场预期。同时，我们判断营收同比增速为50-70%。在大客户备货趋缓、人民币升值等不利因素下，立讯再次交出完美业绩，体现了强大的业务扩张和内部管理能力，实属不易。

我们判断19Q1立讯业绩增幅较大的主要原因在于：

① iPhone新切入项目无线充电、LCP天线、马达等在18H2全面放量，19Q1同比贡献较大增量；

② 老产品（微电声、AirPods、Watch配件）销量/份额等超预期提升，尤其热销产品AirPods于18H2获得超过60%份额，19Q1延续绝对主力地位，预计全年仍是弹性较大产品之一；

③ 通信、汽车等事业群亦有较快增长；

④ 由于内部经营效率提升，盈利能力有所提高，预计利润增速高于收入。

执业证书编号：S1440517100001

科远股份 (002380) 买入：事件驱动，智慧化工园区信息化有望加速推广，促进公司高增长

石泽蕤 | 中信建投计算机行业分析师

3月27日国务院安委会办公室、应急管理部召开进一步加强安全生产工作视频会议，通报江苏响水天嘉宜化工有限公司“3·21”特别重大爆炸事故情况，会议强调要推广运用大数据、物联网等科技手段，加强从业人员、危化品全流程实时监控。

利用大数据、物联网技术加强化工管理将成为未来全国规范化工园区安全重中之重，有望促进公司智慧化工园区解决方案高增长。 智慧化工园区将通过整合化工园区各部门实时数据来确保日常管理以及应急响应。公司智慧化工园区解决方案有望迎来快速发展，促进公司2019~2020年实现快速增长。

公司作为国内领先的工业自动化和工业互联网产品、解决方案提供商，在智慧电厂、智慧工业园区管理整体解决方案拥有领先优势，有望借助本轮智慧工业园区升级改造实现高增长。

执业证书编号： S1440517030001