Q2 单季度归母净利润再创新高，连续 5 个单季度实现同环比双增
上半年公司业绩高增，考虑到 24H1 以权益结算的股份支付费用 1.07 亿元（23H1 为 7266 万元）同比增长 47.26%，加回后公司实际盈利能力更优。单季度看，24Q2 营业收入 59.56 亿元，同增 174.88%环增 22.99%，归母净利润 13.49 亿元，同增 270.82%环增 33.68%，业绩位于预告中上区间。自AI 催生算力基础设施建设加速，公司收入和净利润已经连续 5 个单季度实现同环比双增。业绩高增得益于 400G 和 800G 光模块需求显著增长，且客户加速光模块向 800G 及以上速率迭代。
高速模块出货增长+降本增效，盈利能力有望持续提升，收入扩张费用率显著压缩
毛利率端，24H1 公司 400G 和 800G 等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效，综合毛利率进一步提升至 33.13%，同比增长 2.74pct。其中，Q2 单季度毛利率为 33.44%，同比提升 2.34pct 环比提升 0.68pct。公司规模效应持续凸显，800G 产品出货增长叠加 1.6T 预期在 Q4 形成增量，未来毛利率仍有望保持向上趋势。
费用端，收入规模快速扩张的情况下公司费用率显著压缩，24H1 期间费用率为 7.92%，同比减少 4.49pct，销售/管理/研发/财务费用率分别减少0.27/1.83/3.20/-0.81pct ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 分 别 同 比104.20%/63.83%/62.70%/-15.83%。销售费用增长主要因为控股孙公司君歌电子纳入合并范围带来销售费用增加，以及职工薪酬和以权益结算的股份支付的增加；管理费用增长主要因职工薪酬、咨询服务费、租金物业费的增加；研发力度持续加大，职工薪酬、项目研发使用材料及设备高于 23H1。
存货增长有备无患
公司存货 23 年末/24 年 H1 末账面价值分别为42.95/61.69 亿。原材料从 16.58 亿增长至 23.17 亿元，大概率反映公司原材料囤货增长；在产品由 17.74 亿显著增长至 23.93 亿，侧面印证公司产能或将大幅提升；库存商品从 8.20 亿增长至 13.90 亿，部分库存商品已发往客户寄售仓中，客户从寄售仓提取使用后即可确认收入。
产能持续释放，为 25 年 800G&1.6T 光模块出货提供支撑
公司作为全球光模块龙头厂商，泰国工厂一二期产能建设达产，建成 7 万多平方米厂房且主要海外大客户已经审厂。根据中报数据，上半年公司各速率光模块产能达 900 万只，相比 23 同期增长 81%。从 TeraHop Pte 财务数据看，24H1营业收入 38.11 亿元（YoY +292.5%），净利润 2.28 亿元（YoY +54.9%），公司海外工厂销售额已实现大幅提升。
公司硅光+EML 方案同步推进，硅光方案进展较快
25 年大模型训练侧推动光模块从 800G 向 1.6T 迭代，预计 24 年 4 季度批量出货；推理侧 H 系列芯片&以太网交换机以及配套 800G 光模块将共同构建用于推理或训推一体的 AI 数据中心网络，行业客户 800G 需求预计相比 2024 年仍有较为显著的增长。公司技术全面，EML 方案+硅光方案均已成熟，硅光芯片公司湃矽 24H1 收入 1.42 亿元，净利润 2396 万元，同比均大幅增长也反映了公司部分硅光芯片已进入到量产阶段，也意味着公司的硅光模块产品导入市场的速度在加快。
