如何解读央企降杠杆及其对资本市场的潜在影响︱重阳问答

Q： 近日国务院常务会议部署央企深化改革降杠杆工作，请问重阳投资如何解读央企降杠杆及其对资本市场的潜在影响？

A：8月23日召开的国务院常务会议部署了推进央企深化改革降低杠杆工作，促进企业提质增效。会议指出，要抓住央企效益转降回升的有利时机，把国企降杠杆作为“去杠杆”的重中之重，做好降低央企负债率工作。会议部署了五个方面的任务。

一是建立严格的分行业负债率警戒线管控制度。对高于警戒线的企业在年度经营业绩考核中增加资产负债率的权重，并严格把关主业投资、严控非主业投资、禁止安排推高负债率的投资项目。

二是建立多渠道降低企业债务的机制。对效益增长较快的企业要督促其在确保正常生产经营前提下利用部分利润降低债务。对负债率低于警戒线或盈利能力较强的企业，鼓励其主动化解历史遗留问题，并在当期损益中消化去产能等改革成本。研究出台钢铁煤炭行业化解过剩产能国有资产处置有关财务处理办法，探索建立国有资本补充机制，妥善解决企业改革发展、转型升级所需资本。

三是积极稳妥推进市场化法治化债转股，督促已签订的框架协议抓紧落实。推动发展前景好、有转股意向的央企创新模式，加快推进债转股。加大央企兼并重组力度，稳妥实施混合所有制改革。支持债转股实施机构多渠道筹资。鼓励国有资本投资、运营公司及有条件的央企基金采取各种市场化方式参与债转股。

四是强化问责，对负债率持续攀升的企业要约谈提醒，对造成重大损失或不良影响的严肃追责。与地方合作的项目要严防增加地方政府隐性债务。

五是在推动新旧动能接续转换中实现产业转型升级和降杠杆。采取有效措施确保完成今年化解钢铁煤炭过剩产能、处置“僵尸企业”和治理特困企业等工作任务。推动火电、电解铝、建材等行业开展减量减产，严控新增产能。深入实施“中国制造2025”和“互联网+”，积极发展新产业新业态新模式，改造提升传统动能，加快向数字化、网络化、智能化转型，增强发展后劲。

2008年全球金融危机后，我国的企业部门杠杆率快速上升，而这主要体现为国有企业的杠杆率上升，私营企业则在2011年后就进入了去杠杆过程。这其中既有国有企业自身盲目扩张、重规模轻效益的体制机制弊端，也与国有企业在多年的稳增长中承担了过多的财政责任有关。化解中国的系统性金融风险，必须从国企降杠杆入手。全国金融工作会议指出，“积极稳妥推进去杠杆，深化国企改革，把降低国企杠杆率作为重中之重”。央企是国民经济的骨干，做好央企的降杠杆工作，对地方国企具有引领和示范作用。此次国务院常务会议是对7月全国金融工作会议精神的延伸和细化。