专栏名称: 天风研究

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天风 · 9月金股

天风研究 · 公众号 · 证券 · 2024-09-02 07:50

主要观点总结

天风证券研究所发布了一系列证券研究报告，涵盖基金解禁、量化择时、固定收益、宏观、非银、通信、电子、计算机、传媒、机械、汽车、农业、家用电器、医药、轻纺&教育、商社、环保公用、交通运输、金属与材料、房地产、中小市值和海外等多个行业。报告内容主要关注行业发展趋势、公司业绩分析、投资策略建议以及风险提示。其中，部分报告上调了收入预测，维持或调整了对公司的投资评级。

关键观点总结

关键观点1: 基金解禁影响

通过压力测试假设测算，即将解禁的基金带来的影响较为有限，对资金面的冲击可能更小。

关键观点2: 量化择时周报

在下行趋势格局中，市场风控线若被突破，意味着格局扭转，结合估值和成交量情况，适合分批布局，但重仓机会仍需等待市场右侧信号出现。

关键观点3: 固定收益专题

监管常态化下，债市将保持稳定，但仍需关注利率定价和信用定价的波动。

关键观点4: 非银行业分析

中国人寿23年年报显示，负债端复苏但投资端拖累利润，经济假设调整提升报表信服力。

关键观点5: 通信行业分析

中际旭创和中天科技发布24年中报，营收和归母净利润同比增长，持续看好公司的技术实力和市场竞争力。

关键观点6: 电子行业分析

立讯精密和工业富联发布24年半年度业绩预告，聚焦高质量的成长，盈利能力持续提升。

关键观点7: 医药行业分析

百济神州发布2024年Q1季度报告，收入同比增长，经调整EBITA符合预期，预计FY2025-2027年收入和净利润增长。

关键观点8: 宏观行业分析

分化的消费数据引发市场关注，从个体感受推导整体可能存在偏差，需关注居民收入和资产端的分化。

关键观点9: 策略建议

天风证券分析师根据各行业报告提供投资建议，包括买入、增持和维持评级，并提示了相关的风险。

正文

资料来源：WIND，天风证券研究所

【策略】

行业比较周报——基金解禁影响多大？

测算增量资金或资金缺口带来的影响，不仅需看资金的总量，更需关注个股的资金敏感性和资金影响的作用时间。固定增（减）量资金总额下，更需注意资金作用的时间长短。将资金分散在多日甚至多月买入（卖出），资金面冲击可能更小。我们按照较为严格的压力测试假设测算，发现即将解禁的基金所带来的影响较为有限。另外，近期月度约150亿元的解禁规模，即使按照当前主动偏股基金近五个季度14%的赎回比例假设，月均赎回规模约18亿元，这一量级的资金容易被其他增量资金涵盖：以各大宽基指数ETF24年以来的放量行为来看，仅挂钩沪深300指数的ETF而言，1-2月、7月以来常有日度100亿以上的成交额放量。

风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）测算涉及的流动性水平依赖历史数据；3）政策出台和落地具备不确定性。

【金工】

量化择时周报：底部特征渐行渐近，右侧确认信号继续等待

整体来看，下行趋势格局中，核心关注市场风控线是否被有效突破，一旦突破意味着格局扭转，结束下行趋势；同时结合估值和成交量情况，左侧信号已经逐步显现，适合分批布局，但重仓机会仍需等待市场右侧信号出现。我们的行业配置模型显示，进入9月份，我们的行业配置模型转向分析师盈利上调板块，推荐保险/贵金属；此外TWOBETA模型9月继续推荐科技板块。当前行业建议关注保险/贵金属和电子以及通信和创新药。

风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。

【固收】

监管常态化，9月债市怎么看？

监管如果常态化，债市怎么看？监管常态化，首先意味着利率下限很难改变，甚至降息都不意味着能马上改变下限状态；其次，债券市场交易活跃度很难完全恢复，市场机构需要注意自身组合流动性问题。对于债市风险，我们认为防风险过程中央行会尽力避免产生新的风险，市场担心的赎回负反馈问题相对可控。利率定价，10 年国债区间范围为2.1-2.25%，30年国债区间范围 2.3-2.45%。信用定价可能需要适度考虑流动性补偿，波动区间范围较利率略大，但是总体仍然不会超过近年来牛市中一般波动幅度。策略建议：短期或可考虑做陡曲线，中期仍然关注做平曲线的可能。弱化资本利得，强化组合流动性，静态考虑，可以继续参与长期限品种，账户可以哑铃型，比如一年CD加30年国债，负债稳定的机构可考虑久期加在信用上，一般机构和账户久期仍然建议加在利率上。

风险提示：经济表现超预期、政策力度超预期、市场走势存在不确定性。

【宏观】

如何理解分化的消费数据

过去几个月，中国的消费数据引发市场关注。如果从个体感受推导整体，那么可能会存在很大偏差。首先是地域上的差异，一线城市的消费数据明显比全国差得多；其次是限额以上和限额以下的差异，限额以下社零增速比限额以上高得多，7月限额以上社零同比为0%，限额以下是4.2%。消费分化的背后是居民收入和资产端的分化。不同年龄、不同城市的居民，不仅资产增速和负债水平存在分化，收入增速也存在分化；财产性收入（利息收入、出租房屋收入等）大幅回落对高收入群体的影响更大。同时，西南财经大学和麦肯锡的调查数据也印证了以上观点。

风险提示：收入变动超预期、资产降幅超预期、消费变动超预期

【非银】

中国人寿

23年全年受资本市场波动影响，净利润表现受到压制；我们认为负债端复苏迹象明显，且推动负债端增长的核心因素（需求侧低风险偏好）在24年并未发生变化，24年负债端增长可期；使用更稳妥和贴近现实的经济假设后，公司报表层面更具信服力，PEV估值存在上修空间。考虑到未来资本市场波动预期，我们下调2024-2026年公司归母净利润分别至233亿元、261亿元及318亿元，同比增速+10%、+12%、+22%（前次预估24-25年归母净利润为527亿元及585亿元），截止2023年3月28日公司2023PEV仅0.56x，处于历史估值较低位，看好24年负债端延续增势、资产端受益于资本市场回暖带来的资负共振投资机会，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策大幅调整；权益市场大幅波动；保单销售不如预期。

【通信】

中际旭创

公司发布2024年中报，营收107.99亿元（YoY+169.70%），归母净利润23.58亿元（YoY284.26%）。公司硅光+EML方案同步推进，硅光方案进展较快：25年大模型训练侧推动光模块从800G向1.6T迭代，预计24年4季度批量出货；推理侧H系列芯片&以太网交换机以及配套800G光模块将共同构建用于推理或训推一体的AI数据中心网络，行业客户800G需求预计相比2024年仍有较为显著的增长。公司技术全面，EML方案+硅光方案均已成熟，硅光芯片公司湃矽24H1收入1.42亿元，净利润2396万元，同比均大幅增长也反映了公司部分硅光芯片已进入到量产阶段，也意味着公司的硅光模块产品导入市场的速度在加快。

投资建议：我们预测公司24-26年归母净利润分别为59.7亿元/100.5亿元/125.4亿元，对应PE倍数为20X/12X/10X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求低预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品研发风险。

中天科技

展望未来，公司各业务持续完善布局，竞争实力突出：①海上风电：公司23年新增订单充足，同时公司在产业布局上形成“设备+施工”两翼齐飞的局面，在区位业务上发展为以江苏为中心辐射黄海与东海，以山东、广东为两翼拓展渤海与南海的良好形势，同时积极拓展海外市场。公司先后承制了我国首个三芯110kV、220kV、330kV和单芯500kV交联聚乙烯绝缘交流海缆工程，产品能力行业领军。②新能源：公司十年深耕，如东项目带来明显光伏业务增量，储能领域在手订单持续增厚，竞争实力突出，有望持续高增长。随着后续硅料、碳酸锂等上游原材料价格的下降，以及双碳战略的持续推进，我们认为公司新能源业务有望迎来高速发展机遇。③光通信：光通信景气周期预计持续，价格回升业绩弹性可观。公司光纤光缆市场份额领先。光模块领域，公司完成400GQSFP-DD封装DR4+硅光模块和400GFR4光模块研发试产，且已开始逐步向关键客户批量发货，800G硅光模块研发工作有序推进，同时下一代NPO、CPO和液冷光模块等技术领域研发工作也已经开展。盈利预测与投资建议：由于上半年经营情况有所承压，但展望未来公司在手订单充沛。我们调整公司24-26年归母净利润36/50/63亿元（前值为38/50/61亿元），对应当前估值为12/9/7倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，海上风电项目推进进展低于预期，上游原材料涨价影响

亨通光电

公司发布2024半年度报告，上半年实现收入266.14亿元，同比增长14.83%；实现归母净利润16.09亿元，同比增长28.80%。公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约210亿元（23年报为185亿元，持续滚动增加），2024年分别中标了申能海南CZ2海上风电示范项目、山东能源渤中海上风电G场址工程、大唐海南儋州海上风电项目一场址、华润东南沿海海上风电场项目、东南沿海风机大部件优化升级项目、克罗地亚中压海缆项目、冰岛VMJ海缆项目等海洋能源项目。同时持续拓展产能，公司加快推进江苏射阳海底电缆生产基地一期产能提升，同时积极推动射阳基地二期和揭阳海洋能源生产基地的项目建设。我们预计公司24-26年归母净利润为28/35/43亿元，对应23-26年PE估值分别为12/10/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险、项目推进节奏不及预期的风险、光通信需求不及预期的风险等

天孚通信

公司发布24年半年报，营收15.56亿元，同增134.27%，归母净利润6.54亿元，同增177.2%；公司预计实现扣非后归母净利润6.4亿元，同增184.24%。二季度净利润环同比高增，盈利能力显著提升。全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，推动公司有源和无源产品线业绩同比高增。（1）无源产品：收入6.97亿元，同增63.39%，公司无源产品结构向高速迭代，盈利能力提升显著；（2）有源业务：收入8.20亿元，同增267.35%，业绩同比高增预计主要受益于海外AIDC建设对高速光引擎产品需求的快速增长。公司位于光模块上游，充分受益全球数通市场高景气，叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品量产，成长动力十足。考虑到中报毛利率及净利润率提升显著，及天孚之星100%并表，我们上调公司24-26年归母净利润15.35/24.51/33.91亿元至15.81/28.87/36.99亿元，对应24-26年29X/16X/12X，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求低预期；新产品进展慢于预期；疫情影响超预期；国内外电信领域需求不及预期

新易盛

公司年报数据：23年实现营业收入30.98亿元，同减6.43%；归母净利润6.88亿元，同减23.82%。一季报数据：24年Q1实现营业收入11.13亿元，同增85.41%，环增10.12%；归母净利润3.25亿元，同增200.96%，环增25.40%。

存货周转有望加速，在产品增加印证产能提升：公司存货22年末/23年年末/24年一季末分别为14.7亿/9.63亿/15.06亿。对比22年/23年账面价值，原材料从4.9亿减少至2.8亿或表示原材料周转加速；在产品由2.34亿显著增长至3.04亿，侧面印证客户需求增长及公司产能提升；发出商品从3.53亿显著降至1.61亿元，我们预计为客户提货加速所致。AI+云计算数据中心市场高速发展的双驱动背景下，公司客户和产品结构不断优化，LPO+1.6T为长期成长点。我们认为AI有望在中长期拉动800G光模块需求增长，我们调整24-26年归母净利润分别为16.10/26.49/35.39亿元（此前预测24-25年归母净利润为14.6/20.3亿元），对应PE分别为38X/23X/17X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求低于预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品研发风险；文中测算具有一定主观性，仅供参考。

【电子】

立讯精密

公司发布2024年半年报业绩预告，上半年实现营业收入1,035.98亿元，较上年同期增长5.74%；实现归母净利润53.96亿元，yoy+23.89%。立讯精密还发布了第三季度业绩预告，预计第三季度净利润？34.53亿-38.22亿元，yoy+14.39%-26.61%。

聚焦高质量的成长，消费电子+通讯+汽车业务持续扎实高质量成长。消费电子：底层能力突出有望受益于消费电子AI浪潮。通讯：通讯及数据中心领域持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品，高速互联领域技术优势和市场竞争力突出。汽车：多维产品布局面向万亿级市场，出海口策略成功加速汽车Tier1业务成长。维持24-26年盈利预测，预计24/25/26年实现归母净利润150/210/253亿元，维持“买入”评级。

风险提示：终端产品销售不及预期、消费电子降价影响收入体量和盈利能力、新产品开拓不及预期

工业富联

公司发布2024半年报业绩快报，24H1公司实现收入2661亿，yoy+28.69%，实现归母净利润87.4亿，yoy+22.04%，实现扣非归母净利润85.33亿元，yoy+13.23%。受益于AI服务器强劲需求增长，公司凭借覆盖AI全产业链垂直整合能力，云计算业务营收增长强劲，其中AI服务器产品营收倍比增长，呈现加速增长趋势，云服务商营收占比持续提升，带动公司营收及获利能力增长。

网络通信业务：1）行业层面：数据流量增长，高带宽业务的开展和部署对网络设备要求增多。根据IDC数据，2023年交换机市场规模为446亿美元，较上年成长21%。；2）网络设备：持续受益于企业数字化基础设施建设升级和云端应用快速增长+企业网络设备拥有占全球市场份额超75%以上的领先客户群体，23年路由器业务同比实现双位数成长，200G、400G交换机出货显著提升，800G交换机也已进入NPI阶段，预计24年可贡献营收。维持公司24/25/26年250/300/352亿归母净利润的盈利预测，维持“买入”评级。

风险提示：AI服务器需求不及预期、AI盈利能力不及预期、智能手机销量不及预期、行业竞争加剧、业绩快报为初步核算结果，以正式披露财报为准

创新新材

公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入387.33亿，yoy+9.94%；实现归母净利润5.78亿，yoy+13.87%。

持续看好铝合金龙头优化业务结构，提高高附加值产品比例：1)消费电子型材：合作富士康、立讯、比亚迪电子、蓝思、捷普，为苹果核心铝合金供应商，有望受益于端侧AI带动的铝结构件渗透率提升；2)汽车轻量化型材：公司的产品经加工后主要应用于防撞梁、门槛梁、电池包、热交换系统零件和车身悬架系统零件等，公司目前已进入多个国内外汽车和动力电池龙头品牌供应商序列；3)铝杆线缆：2024H1电网工程完成投资2540亿元，yoy+23.7%，电力基础设施更新改造带动铝杆线缆需求增加，2023年公司铝线材国内市场占有率为14.72%（排名前三），铝杆线缆业务有望充分受益于电网建设高速增长。预计公司24/25/26年收入为870.0/973.5/1075亿元，预计公司24/25/26年归母净利润为14/20/26亿，维持“买入”评级

风险提示：下游需求不及预期、扩产不及预期、消费电子ID创新不确定性、汽车轻量化不及预期

【计算机】

金蝶国际

金蝶国际发布年报，23年实现收入56.79亿元，yoy+16.7%。公司23年归母净亏损2.10亿元，同比减亏1.79亿元；经营活动产生的现金流量净额为6.53亿元，同比增长74.5%。合同负债达31.77亿，yoy+20.74%。2023年，公司发布苍穹GPT，在大中型企业率先开启大模型应用落地实践，通过AI助力企业提高生产力。大型企业方面，基于苍穹GPT，公司推出国内首个财务大模型，封装了金蝶30年的财务知识和服务超过740万家客户的实践，为企业提供分析预测、专家支持、报告生成和解读服务。考虑公司提出“订阅优先、AI优先”的战略目标，我们认为公司在业务选择上或更为审慎，调整公司2024/2025年营业收入预测为66.3/77.25亿人民币（原预测75.94/94.18亿人民币），新增2026年营业收入预测89.71亿人民币，调整公司2024/2025年净利润预测为-0.4/0.6亿人民币（原预测1.00/3.5亿人民币），新增2026年净利润预测5.6亿人民币，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济发展不及预期，市场竞争加剧风险，技术更新与创新风险。

福昕软件

全球PDF市场仍大有可为，Adobe提价带来福昕增长机会。福昕软件在产品功能全面的背景下相对Adobe有较高的性价比，市占率有望不断提升；参考Adobe，在转云期间公司的利润率受到影响，转云完成后迎来了利润和现金流的持续改善，同时Acrobat也引入了AI助手并定价，我们预计未来AdobePDF也有望迎来AI带来的新增长。福昕未来也有望通过AssistantAI获取新增长曲线。公司自从2024年开始双转型进入下半场，综合考虑公司订阅收入占比、PDF工具与在线服务持续高增长与福昕鲲鹏的并表，我们预计公司24-26年的营业收入分别为7.23/8.46/10.11亿元，归母净利润分别为-0.47/-0.12/0.53亿元。我们选择金山办公、万兴科技和虹软科技作为可比公司，考虑到福昕软件的产品力与行业地位，我们保守的给予公司2024年10倍P/S，结合预测公司2024年收入7.23亿元，我们给予福昕软件目标市值72.30亿元，对应股价79.03元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：订阅制转型不及预期、地缘政治风险、新产品商业化不及预期、所收购资产业绩不及预期的风险

智微智能

公司全面拥抱算力，第二增长曲线有望开启。2024年1月智微智能成立子公司腾云智算，专注于提供AIGC高性能基础设施产品的全生命周期服务。凭借一支专业团队，腾云智算致力于AI算力的规划、设计与运维，以及算力设备的供应、租赁、调度和管理。腾云智算在上半年实现净利润9466万元，贡献利润占公司整体的85%。预计公司2024-2026年营业收入分别为42.27/48.63/55.99亿元，同比增长15.33%/15.04%/15.13%，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.51/2.31/2.62亿元，同比增速分别为361.1%/52.7%/13.6%。参考可比公司给予公司2025年40xPE，目标市值为92.07亿元，目标价为36.71元，维持“买入”评级。

风险提示：AI服务器需求不及预期的风险；公司在智算集成服务行业的发展不及预期；机器人发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；预测假设具有一定主观性；该标的近期股价波动较大。

海光信息

公司CPU与DCU产品生态环境丰富，兼容x86与类CUDA环境，应用广泛。海光CPU系列产品，兼容x86指令集，支持国内外主流操作系统和应用软件，以其优异性能、丰富的软硬件生态和高安全性而受到国内用户的高度认可，已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等关键行业。考虑地方智算中心建设加速以及运营商智算中心积极招标，我们认为AI信创景气度或进一步提升，我们上调此前盈利预测，公司2024-2026年营业收入预计84.31/113.82/149.38亿元（原预测为24-25年87.84/114.45亿元）；归母净利润预测17.02/22.19/29.12亿元（原预测为24-25年16.48/22.66亿元）。国内AI算力缺口持续扩大，美国AI芯片限制下国产AI信创景气度有望再提升，海光信息作为国产高端处理器领军，CPU与DCU产品生态环境丰富，兼容x86与类CUDA环境，生态优势明显，持续看好公司未来份额提升，给予25年30xPS估值，目标市值3414.60亿元，目标价146.92元，维持“买入”评级。

风险提示：研发未达预期风险、持续经营能力风险、原材料成本上涨风险

【传媒】

神州泰岳

长线游戏维持高质量增长，期待新产品落地开启新一轮成长周期。4Q23公司收入同比+22%，环比+37%；归母净利润同比+105%，环比+104%；扣非归母净利润同比+160%，环比+89%。游戏业务在3Q23增加营销后如期释放利润。展望后续，我们预计《旭日之城》或有望继续维持流水爬坡趋势，《战火与秩序》流水或可保持基本稳定。公司储备的2款SLG融合类产品计划于2024年下半年在海外上线，分别为科幻题材的《代号DL》和文明题材的《代号LOA》。考虑到公司已在海外SLG游戏赛道上沉淀了丰富的运营发行经验和需求洞察能力，我们预计新产品成功率相对较高，有望推动公司进入新一轮成长周期。我们维持2024-2025年预测归母净利润为10.3/12.6亿元，引入2026年预测归母净利润为14.3亿元，对应同比增速分别为16%/22%/14%。我们看好公司在SLG游戏赛道的研运能力，以及AI业务的商业化推进。截止2024/4/30，公司股价对应2024-2026年预测PE分别为18/15/13倍，对应2024-2026年壳木游戏预测PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业监管风险；海外宏观消费环境不确定性；海外SLG游戏品类竞争格局加剧；新游戏上线时间及营销推广节奏不确定性。

【机械】

三一重工

2024H1：1）公司实现营收390.60亿，同比-2.16%；归母净利润35.73亿，同比+4.80%；扣非归母净利润31.26亿元，同比-19.09%。2）毛利率28.24%，同比+0.03pct；净润率9.42%，同比+0.57pct；扣非净利率8.00%。24H1公司摊薄ROE为5.17%，同比+0.08%。

销售回款情况良好，经营风险有效控制：24H1公司销售商品、提供劳务收到的现金383.64亿元，回款水平较好；同时坚持价值销售政策，各主要产品的在外货款价值逾期率仍控制在较低水平，在外货款规模、质量总体上保持较好水平。我们认为工程机械行业有望迎来筑底回升，进入新一轮上升通道；同时公司全球化、数智化、低碳化“三化”战略高质量发展，助力未来业绩表现；因此我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为62.6、77.7、99.0亿元，yoy分别为+38.33%、+24.06%、+27.45%；持续看好并维持“买入”评级。

风险提示：政策风险，市场风险，汇率风险，原材料价格波动的风险，公司全球化/电动化进展不及预期风险等。

巨星科技

公司发布2023年中报。2023H1实现营收52.45亿元，同比-15.86%；实现归母净利润8.73亿元，同比+36.01%；实现扣非归母净利润9.06亿元，同比+45.2%。

1）盈利能力持续提升，汇兑收益带来利好：2023H1，公司汇兑损益为-1.43亿元，去年同期为-0.63亿元，给公司带来财务费用降低。2）OBM占比持续提升，订单有望逐步修复：2023H1，公司自有品牌（OBM）营收25.66亿，同比+3.88%，占营收比例48.93%；客户品牌（ODM）营收26.46亿，同比-29.32%，占营收比例50.44%。公司大力发展自有品牌，电商品牌持续增长，WORKPRO、DURATECH、EverBrite、Prexiso等品牌的销售收入同比快速增长。我们预计公司内生增长+外延并购将带来持续利好，预计公司23-25年归母净利润分别为16.75/20.31/25.84亿（此前对23-24年归母净利润预测为20.05/24.39亿，主要系考虑今年海外消费下行等影响），对应PE分别为13.65/11.26/8.85X，维持“买入”评级！

风险提示：海外市场需求不及预期；并购进展不及预期；原材料价格波动；汇率及海运费波动等

【汽车】

华达科技

汽车冲压龙头，“头部合资+自主+新势力”客户结构均衡。公司深耕汽车零部件制造三十载，主要产品为汽车车身部件、发动机总成管类件等冲压及焊接产品，主要客户包括本田、丰田、通用、特斯拉等整车厂，为合资时代冲压件龙头企业，目前紧随自主崛起趋势，加大奇瑞、吉利、小米、长城、比亚迪等企业拓展力度，加速客户结构转型。2018年公司收购江苏恒义研发制造电池箱托盘、电机壳、电驱总成等产品，客户拓展至小鹏、蔚来、理想、宁德时代、上汽时代等“新势力”及动力电池企业。我们预计公司2024-2026年实现营收72.96/93.37/111.52亿元，实现归母净利润5.77/7.80/9.55亿元，EPS分别为1.31/1.78/2.18元/股，当前市值对应2024-2026年PE为22/16/13倍。汽车冲压龙头加速“客户+赛道+战略“三重转型，业绩有望迎来重要拐点，给予24年25-30XPE，对应目标价33-39元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期；公司收到监管警示函。

【农业】

温氏股份

2023 年公司预计归母净利润亏损 60~65 亿元，同比下降 213%~223%；其中单四季度，预计归母净利润亏损 14.70~19.70 亿元，同比下降 132%~143%。 1、生猪板块：强α改善（出栏高增、成本下降），板块后续盈利有望大幅改善！ 2、禽板块：成本管控能力强，23 年全年贡献正利润。维持“买入”评级。目前产能去化已过半，且考虑到今年冬疫病和节后可能仍然存在的低猪价，产能去化有望持续，猪价短空长多。基于：1）后续成本改善可预期；2）出栏量增速在千万头部企业中较高；3）当前市值对应 2024 年预估出栏量头均市值为 2000-3000 元/头，处于历史相对底部区间，继续重点推荐！考虑到 2023 年猪价的持续低迷，且 2024 年上半年可能持续，我们调整 2023-2024 年收入为 869.75/1133.60/1320.68 亿元（前值 888.61/1216.11/1324.13 亿元）；预计归母净利润 -63/140/173 亿元（前值-23/198/190 亿元）；对应 EPS 分别为-0.95/2.11/2.60 元/股。

风险提示：疫情风险；猪价不达预期；政策变动风险；出栏量不及预期；业绩预告仅为初步测算，具体以 23 年年报数据为准。

乖宝宠物

公司发布2024半年报。2024H1营业收入24.27亿元，yoy+17.48%；归母净利润3.08亿元，yoy+49.92%。

1、境内：国内自主品牌持续开拓，看好下半年新品放量。公司倾力打造出的自有高端肉食猫粮品牌“弗列加特”也以其“鲜肉替代肉粉”的创新喂养观念屡获业界权威认可，成功推出了“大红桶冻干”与“高机能烘焙粮”两大明星系列，深受市场与消费者的热烈追捧。

2、境外：海外去库存结束出口恢复常态，waggingtrain如何突破是看点。公司境外销售自有品牌产品主要包含商超和经销两种模式，其中主要为商超模式，经销模式收入占比较小。公司OEM/ODM业务主要通过行业展会等专业渠道积累海外客户资源，公司与境外国际知名企业合作，按照客户订单需求生产宠物食品。

我们预计2024-2026年公司实现营业收入为53.03/65.95/81.97亿元，实现归母净利润5.56/6.94/8.53亿元，同增30%/25%/23%。国内宠物经济发展快速，公司自主品牌持续崛起，国内宠物食品龙头地位进一步巩固，继续重点推荐，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、汇率波动、市场竞争、流动性风险、境外经营风险

【家用电器】

美的集团

2024H1公司实现营业收入2173亿元，同比+10.3%；实现归母净利润208亿元，同比+14.1%。现金流改善+其他流动负债再扩充，业绩留有余力。公司24H1经营活动产生现金流量净额335亿元，同比+12%。截至24H1期末，公司其他流动负债854亿元，环比一季度末/较去年同期分别+9%/+13%；合同负债347亿元，环比一季度末/较去年同期分别-8%/+17%，利润蓄水池继续扩容。美的集团在白电业务上龙头优势明显，各业务条线发展逻辑清晰：1）家电业务，国内发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利，海外OBM业务迅速增长深化全球化布局。2）ToB业务启动第二引擎，各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同，有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力。公司持续打磨ToC+ToB领域核心竞争力，蓄力长远发展。预计24-26年归母净利润376/413/452亿元，对应PE11.7x/10.7x/9.8x，若全年维持23年分红比例62%，对应24年股息率5%+，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和品类拓展不及预期。

【医药】

百济神州-U

核心在研品种Sonrotoclax、BGB-16673等早期数据优异，临床稳步推进。BCL2抑制剂Sonrotoclax联用泽布替尼治疗TNCLL患者的III期临床试验已经完成首例入组。而其关于R/RCLL和R/RMCL的III期研究预计将于2024年第四季度或2025年第一季度入组首例受试者。

BGB-16673（BTKCDAC）药物关于FL、MZL、WM以及CLL/SLL等B细胞肿瘤适应症已经进入I/II期临床阶段，并在2024EHA公布的I期临床试验结果显示出可耐受的安全性和抗肿瘤活性。其关于R/RCLL/SLL的III期研究预计将于2024年第四季度或2025年第一季度入组首例受试者。考虑到公司上半年收入增长超预期，我们上调了收入预期。我们将2024-2026年收入226.52、289.63、340.49亿元，上调至256.99、325.87、392.87亿元。预计2024-2026年归母净利润为-32.17、-3.03、11.97亿元。维持“买入”评级。

风险提示：临床试验进度不及预期，在研药物疗效不及预期，上市产品销售放量不及预期

【轻纺&教育】

华利集团

24Q2公司营收67.07亿，同增20.83%；归母净利润10.91亿，同增11.94%。24H1收入114.72亿，同增24.54%；归母净利润18.78亿，同增29.04%。24H1公司销售运动鞋1.08亿双，同增18.64%。公司凭借多年沉淀的开发设计能力、良好的产品品质、大批量供货能力和快速响应能力，积累了宝贵的全球知名运动鞋客户资源，使得公司在市场竞争中具有明显优势。公司沉淀多年的运动鞋开发设计及制造经验使得公司与主要客户的合作紧密度提升，良好的口碑也有助于公司拓展新客户。维持盈利预测，维持“买入”评级。运动鞋市场需求的提升、知名运动品牌客户业绩的增长、公司对主要客户销售份额的扩张以及新客户增加，是推动公司业绩增长的主要因素。我们预计公司24-26年归母净利分别为38.9/44.3/49.5亿元，EPS分别为3.3/3.8/4.2元/股，对应PE分别为19/17/15X。

风险提示：国际贸易风险，跨国经营风险，劳动力成本上升风险，客户和生产基地集中风险等。

匠心家居

公司创新产品在美国终端零售市场具备良好口碑，核心客户交易额持续增加、新客户稳步拓展，Q1多位客户业务上涨比例超过50%；此外，上半年海运费持续上涨，公司以FOB结算方式为主可规避影响，当前海运费高位回落，我们预计公司Q2出货量同比/环比有望延续稳健增长，看好下半年新客户及店中店模式放量！

公司深耕美国功能沙发线下，强研发/生产/服务能力锁定优势产业地位，加速向消费者品牌进阶。ODM：公司产品研发设计实力领先，客户资源加速拓展，23年/24Q1分别获得34/24位新客户（32/24位零售商），MotoLiving等新品迭代有望带动单价提升、引领行业需求；店中店：公司在原有零售客户合作体系内试水店中店模式，有望加速Moto品牌露出，赋能零售商共同成长，期待店中店落地打开估值空间。调整盈利预测，维持“买入”评级。公司新产品+新客户+新品牌同步发力，我们预计24-26年归母分别为4.9亿/6.0亿/7.1亿，对应PE分别为15X/13X/11X，维持“买入”评级。

风险提示：店中店拓展不及预期，大客户销售份额下降，销售费用投放增加，海外需求不及预期等

天立国际控股

近期，天立教育集团与攀枝花市第十五中学校在攀枝花市东区教育和体育局举行项目化合作签约仪式；攀枝花市区委区政府经多次会议研究以及实地考察，最终决定与天立教育在拔尖创新人才培养、特殊班型教育教学服务、教学课程资源共享、教学质量提升、教师培养等方面开展密切合作。天立专修：以培养“六立一达”核心素养为首要目的，根据学生发展需求，结合国际前沿教育理念而创设研发，围绕国学、科技、运动、艺术、阅读等核心要素，通过项目统整和学科融合的方式开展和实施。骄子选修：以社团活动的形式开展，根据学生不同的天赋潜能量身定制，尊重个体差异，促进学生个性发展，唤醒学生的天赋潜能，让学生不断升起对自己的信心，为学生成为最好的自己奠定人生幸福的基础。

维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计公司FY24-26年收入分别为32亿人民币、46亿人民币、62亿人民币；FY24-26调后归母净利分别为6.4亿人民币、9亿人民币、12.5亿人民币；FY24-26EPS分别为0.30元、0.42元、0.58元；对应PE分别为14X、10X、7X。

风险提示：市场竞争加剧；新品市场接受度不及预期；终端消费不及预期风险等。

昂立教育

公司发布股权激励计划绑定核心骨干。公司发布1305万股员工持股计划，占总4.6%；股份来源为公司回购；员工持股受让价5.46元/股（约合周四收盘价的5折）；激励范围覆盖董监高+中层及骨干不超过212人。维持盈利预测，维持“买入”评级。公司继续深化战略转型，在素质教育、职业教育、成人教育和国际与基础教育四大板块并行的业务格局下，聚焦“非学科业务”主战场，通过优化业务及产品线，加速发展素质教育、职业教育和国际与基础教育业务，通过多城市、多产品、多渠道叠加，加大成人教育领域的拓展力度。我们预计24-26年归母分别为0.7亿、1.7亿以及2.2亿，PE分别为48X、19X、15X。

风险提示：政策法规风险；核心高管流失；市场环境风险；经营管理风险等

学大教育

公司发布2024中期报告。24Q2营收9.1亿，同增25%；归母净利润1.1亿，同增33%；扣非归母净利润1.1亿，同增22%。24H1营收16.2亿，同增29%；归母净利润1.62亿，同增82%；扣非归母净利润1.5亿，同增55%。公司是国内个性化教育的开创者和领导者，首创个性化“一对一”教育辅导模式和体系，运营成熟，在行业中具有较强的品牌优势。个性化学习中心超过240所，覆盖100城市，并依托学大教育“双螺旋”智慧教育模式，线上线下互补教学，让全国的学生享受优质课程学习体验。全日制教育业务在系统、师资、课程、教研、运营、管理等方面积累了强大的能力和资源，已成为公司传统优势业务之一。公司已经在全国多个省市布局超30所全日制培训基地，全日制培训基地致力于为高考复读生、特长生等学生群体提供无干扰、无顾虑、无隐患的学习环境。综合考虑公司24H1业绩表现，以及政策与市场环境等因素，我们维持盈利预测，预计24-26年归母分别2.6/3.5/4.6亿；PE分别为26X、19X、15X。

风险提示：行业风险；政策风险；海外投资风险；宏观经济波动风险等

【商社】

小商品城

公司发布2023年年报以及2024年一季报：23年全年实现营收113.00亿元同比+48.30%，主要系本期二区东新能源产品市场开业及上年减租、商品销售规模同比扩大所致；归母净利润26.76亿元同比+142.25%，符合业绩预告水平。24Q1主业迈入量价齐升的新发展阶段，数字建设势不可挡。24Q1义乌国际商贸城日均客流量超21万人次，日均外商3523人，同比+160.2%，景气度高于2019年及2023年同期水平。市场经营毛利率进一步提升。ChinagoodsAI智创平台的服务不断丰富和智能化，一季度新增GMV达到110亿元，同比+37.5%。YiwuPay平台为内外贸经营户提供了全面的资金管理、多币种收款和全程交易支持服务，其跨境人民币业务增长尤为迅猛，Q1完成的跨境交易额超过62亿人民币。2024年公司将加速建设传统市场、数字市场，推动新业态繁荣发展，以“一带一路”沿线国家和地区为重点，深化品牌出海计划。我们预计公司24-26年归母净利润分别为27/32/37亿，对应17/15/12xPE，维持“买入”评级。

风险提示：海外需求不及预期、国际贸易政策变化风险、数字化转型不及预期。

锦波生物

公司发布2024半年报，2024H1营收6亿元，yoy+90.59%；归母净利3.1亿元，yoy+182.88%，做到业绩预告上限。2024Q2营收3.77亿元，yoy+100.45%；归母净利2.08亿元，yoy+213.41%，扣非归母净利2.06元，yoy+225.9%。

产品规格型别矩阵化拓展，研发持续投入：研发投入0.60亿元，收入占比10%，公司已经完成包括Ⅲ型、Ⅴ型、Ⅶ型、ⅩⅦ型等重组人源化胶原蛋白主要的基础研究，已在妇科、泌尿科、皮肤科、骨科、外科、口腔科、心血管科等领域持续开展应用研究。锦波生物为重组胶原蛋白领军企业，在行业红利延续的背景下，2024年为公司商业化进阶重要的一年——C端加码营销打薇旖美？品牌强化消费者心智，B端继续深耕集团大客户，打造标杆，提升复购，公司医美业务进入正循环阶段；去年下半年以来薇旖美？产品规格型别矩阵化拓展，薇旖美？至真提颜针创新韧带滋养扩容补充高端渠道。我们预计24-26年归母净利润6.05/8.50/11.56亿元，对应PE25/18/13X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险

【环保公用】

华能水电

公司公布2023年年报与2024年一季报快报。2023年实现营业收入234.61亿元，同比减少0.51%，归母净利润76.38亿元，同比增长5.58%；2024年Q1实现营业收入44.2亿元，同比增长3.58%，归母净利润10.65亿元，同比增长17.25%。

①水电装机方面：2023-2025年，华能水电有持续的装机增长：2023年9月华能四川水电公司并表之后新增装机265.1万千瓦（截至2023年末公司已投产总装机容量达到2752.8万千瓦）；2024-2025年，托巴电站（140万千瓦）和硬梁包电站（111.6万千瓦）将陆续投产发电，到2025年末有望给公司带来251.6万千瓦装机增量。②新能源装机方面：截至2023年末，公司新能源装机192.8万千瓦，当年新增131.3万千瓦。

盈利预测与估值：考虑到来水等不稳定因素的影响，调整盈利预测，预计公司2024-2026年有望分别实现归母净利润85.8/93/98.4亿元（24/25年前值为93.3/99.4亿），对应PE分别为19.9/18.4/17.4x，维持“买入”评级。

风险提示：降雨来水不及预期、云南省用电需求疲软、省内电价受供需影响出现较大波动、在建电站投产进度不及预期等风险

【交通运输】

中谷物流

内贸集运龙头，高ROE、高分红。中谷物流是中国内贸集运龙头企业，提供以集装箱水运为核心的多式联运服务。2014-2022年，中谷物流的收入和利润大幅增长，2017-2023年，中谷物流的运力规模增长迅速。2024-2025年盈利有望大幅回升。随着外贸集运运价上涨，内贸集装箱船有望以较高租金租给国际班轮公司，获得较高利润；同时导致内贸集装箱船运力减少，运价有望上涨、盈利有望改善。综合DDM估值法和可比公司2024年Wind一致预期PE，取两个估值结果的平均值，给予中谷物流的目标价为12.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动的风险，政策风险，集装箱物流行业的季节性风险，集装箱物流运输安全风险，成本上涨风险，船舶、集装箱租赁的风险，专业人才引进和流失的风险，业务扩张导致的经营管理风险，监管事件的风险，测算结果具有主观性。

【金属与材料】

中国宏桥

2024H1利润同比大幅增长，扣除非经营性损失后经营利润再上台阶。2024H1公司实现营业收入735.92亿元，同比+12%；实现毛利178.02亿元，同比+202.1%；实现归母净利润91.55亿元，同比+272.7%。

1）铝合金：2024H1产销量分别为322.1/283.7万吨，同比+5.3%/+0.5%。铝合金产品贡献营收/毛利分别为493.1/121亿元，同比+7.2%/+205%；吨售价/吨成本/吨毛利分别为17382/13102/4280元，同比+6.8%/-12%/+203.2%。电解铝价格上涨带来吨售价提升，成本端动力煤/预焙阳极单吨价格875/4045元，动力煤下降带来电力成本下行，叠加预焙阳极价格较去年同期下降，吨毛利大幅提升。2）氧化铝：2024H1氧化铝销量550.7万吨，同比+2.4%。氧化铝贡献营收/毛利分别为162.0/41.14亿元，同比+20%/+241%；吨售价/吨营业成本/吨毛利分别为2942/2193/748元，同比+17%/-4.3%/+233%。氧化铝成本控制较好，且氧化铝大幅涨价显著增厚公司利润。转债公允价值的变动不影响公司经营层面持续的高盈利，预计公司24/25年实现归母净利润183/181亿元，对应当前PE5.0/5.2x，若按照50%分红对应股息率10%，铝价在逐渐企稳且后续旺季来临后供需或将边际改善，维持“买入”评级。

风险提示：云南限电限产；氧化铝及电解铝价格波动；国内经济恢复不及预期；下游需求不足风险。

【房地产】

保利发展

公司发布2024年半年报，2024年上半年，公司实现营业收入1392.49亿元，同比增长1.66%；归母净利润74.20亿元，同比下降39.29%；基本每股收益0.62元,同比减少38.89%。

营收高位平稳增长，利润受权益比下滑影响。收入端，24H1公司实现营收1392.49亿元，同比增长1.66%，得益于项目竣工交楼结转收入增加，营收规模平稳增长。利润端，24H1归母净利润74亿元，同比下降39.3%，主要受结算权益比下降的影响。公司毛利率16.0%，与23全年水平保持一致。在行业利润率普遍下行的情况下，公司采用多手段降本增效：24H1公司除地价外直投成本较计划降低0.69%。公司24年上半年营收高位稳定，利润受行业下行波动，销售投资展现优于行业韧性，市占率提升逻辑稳步兑现，融资成本优势持续扩大。我们认为，公司龙头地位稳固，未来销售有望保持良好增速，结转毛利率有望逐步触底回升。考虑房价下行压力，项目结转及存货减值压力，我们调整公司24-26年归母净利润预测分别为110.78、120.31、134.59亿元（调整前136.79、144.29、166.63亿元），维持“买入”评级。

风险提示：国内外宏观形势变化、房地产销售不及预期、市场竞争加剧风险

【中小市值】

纳睿雷达

公司发布24年半年度报告。24H1实现营收0.73亿元，同比+0.84%；实现扣非归母净利957万元，同比-43.31%。24Q2公司实现营收0.41亿元，同比+11.43%，环比+31.13%。

1）气象雷达：公司进一步巩固和提升市场份额；2）水利测雨雷达：水利部正积极推进“三道防线”建设，已建成并应用水利测雨雷达20部，正在建设32部，公司已累计中标北京、天津、广西、山东等共18台测雨雷达；3）民航空管雷达：公司在空管领域已与国内多个空管局签订观测试验合作协议，相关产品处于市场推广阶段；4）低空雷达：公司于24年7月发布Ku波段双极化有源相控阵雷达，拓宽了公司产品在低空经济等领域的应用场景。此外，公司加入了珠海高新区低空经济产业联盟并担任理事长单位，探索低空经济产业链协同合作；5）防务雷达：公司已通过武器装备质量管理体系认证，并与广东省军工集团达成《防务产品战略合作协议》，共同推进全极化有源相控阵雷达在防务领域的市场化应用。我们调整24/25/26年交付目标为70/125/160台（原为80/140/180台），调整24/25/26年净利润为2.44/5.87/8.26亿元（前值为2.77/5.50/7.44亿），维持“买入”评级！

风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，技术研发风险，经营风险，应收账款风险，政府补助变化风险。

【海外】

阿里巴巴-SW

公司披露FY25Q1季度报告。FY25Q1阿里实现收入2432亿元，yoy+4%，低于彭博一致预期2.7%。经营利润为360亿元，yoy-15%，超彭博一致预期9%。经调整EBITA为450亿元，yoy-1%，超彭博一致预期5.8%。双重主要上市进展：公司表示将于8月28日完成香港联交所和纽交所双重主要上市。我们认为双重上市后公司更易于被纳入“港股通”，有望带动流动性提升。考虑到国内电商行业竞争或加剧，以及公司持续投入以推进国际电商业务。我们预计阿里巴巴FY2025-2027年收入为10110/11097/12122亿元（前值10249/11236/12193亿元）；考虑到公司长期将专注于提高运营及投资效率，AIDC、本地生活等其他业务盈利能力有望逐步提高，我们预计FY2025-2027年归属股东净利润（Non-GAAP）为1471/1825/2016亿元（前值1565/1622/1647亿元），维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行、疫情反复，消费疲软；政策监管风险；电商行业竞争加剧；新业务发展不及预期

证券研究报告：基金解禁影响多大？—行业比较周报

对外发布时间： 2024-08-29

研报发布机构：天风证券股份有限公司

本报告分析师：

吴开达 SAC编号 S1110524030001

证券研究报告：量化择时周报：底部特征渐行渐近，右侧确认信号继续等待—金融工程

对外发布时间： 2024-09-01

研报发布机构：天风证券股份有限公司

本报告分析师：

吴先兴 SAC编号 S1110516120001

证券研究报告：固定收益专题—监管常态化，9月债市怎么看？

对外发布时间： 2024-08-31

研报发布机构：天风证券股份有限公司

本报告分析师：

孙彬彬 SAC编号 S1110516090003

隋修平 SAC编号 S1110523110001

证券研究报告：如何理解分化的消费数据—宏观

对外发布时间： 2024-08-27

研报发布机构：天风证券股份有限公司

本报告分析师：

宋雪涛 SAC编号 S1110517090003

孙永乐 SAC编号 S1110523010001

证券研究报告：中国人寿23年报点评：负债端复苏但投资端拖累利润表现，经济假设调整提升报表信服力—中国人寿（601628）
对外发布时间： 2024-03-29
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

杜鹏辉 SAC编号 S1110523100001

证券研究报告：盈利能力环比改善，产能释放为800G增长+1.6T放量提供支撑—中际旭创（300308）
对外发布时间： 2024-08-30
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

唐海清 SAC编号 S1110517030002
余芳沁 SAC编号 S1110521080006
王奕红 SAC编号 S1110517090004

证券研究报告：合同负债翻倍增长，订单充沛奠定未来前景—中天科技（600522）

对外发布时间： 2024-08-31

研究报告评级：买入

研报发布机构：天风证券股份有限公司

本报告分析师：

唐海清 SAC编号 S1110517030002

王奕红 SAC编号 S1110517090004

袁昊 SAC编号 S1110524050002

证券研究报告：业绩持续快速增长，订单充沛海洋业务景气上行值得期待—亨通光电（600487）
对外发布时间： 2024-08-30
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

唐海清 SAC编号 S1110517030002
王奕红 SAC编号 S1110517090004
袁昊 SAC编号 S1110524050002

证券研究报告：受益生产效率增强+产品结构优化，公司盈利能力持续提升—天孚通信（300394）
对外发布时间： 2024-08-25
研究报告评级：增持
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

唐海清 SAC编号 S1110517030002
余芳沁 SAC编号 S1110521080006
王奕红 SAC编号 S1110517090004

证券研究报告：单季度盈利能力显著提升，LPO+1.6T为长期增长点—新易盛（300502）
对外发布时间： 2024-05-06
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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唐海清 SAC编号 S1110517030002
余芳沁 SAC编号 S1110521080006
王奕红 SAC编号 S1110517090004

证券研究报告：业绩符合预期，聚焦高质量的成长盈利能力持续提升—立讯精密（002475）
对外发布时间： 2024-08-29
研究报告评级：买入
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潘暕 SAC编号 S1110517070005

证券研究报告：业绩符合预期，AI 服务器产品营收倍比增长加速成长—工业富联（601138）
对外发布时间： 2024-08-06
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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潘暕 SAC编号 S1110517070005

证券研究报告：业绩稳健增长，持续看好消费电子型材成长性—创新新材（600361）
对外发布时间： 2024-08-30
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

潘暕 SAC编号 S1110517070005
刘奕町 SAC编号 S1110523050001
朱晔 SAC编号 S1110522080001

证券研究报告：订阅优先、AI优先，V型反转逐渐明晰—金蝶国际（00268）
对外发布时间： 2024-03-22
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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缪欣君 SAC编号 S1110517080003

证券研究报告： PDF行业全球领军者，订阅与渠道双转型进入收获期—福昕软件（688095）
对外发布时间： 2024-06-27
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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缪欣君 SAC编号 S1110517080003

证券研究报告：从数据中心到机器人，稀缺的算力全场景产品服务商—智微智能（001339）
对外发布时间： 2024-08-26
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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缪欣君 SAC编号 S1110517080003
王奕红 SAC编号 S1110517090004

证券研究报告：稀缺 CPU+AI 双料厂商，深算系列有望迎来质变突破—海光信息（688041）
对外发布时间： 2024-08-03
研究报告评级：买入
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缪欣君 SAC编号 S1110517080003

证券研究报告：游戏高质量增长延续——2023年报暨2024年一季报点评—神州泰岳（300002）
对外发布时间： 2024-04-30
研究报告评级：买入
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孔蓉 SAC编号 S1110521020002
缪欣君 SAC编号 S1110517080003
王梦恺 SAC编号 S1110521030002

证券研究报告：报表盈利能力继续稳步提升，下半年收入增速转正值得期待—三一重工（600031）
对外发布时间： 2024-08-30
研究报告评级：买入
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朱晔 SAC编号 S1110522080001

证券研究报告： 2023年中报点评：盈利能力持续提升，订单有望逐步修复！—巨星科技（002444）
对外发布时间： 2023-09-18
研究报告评级：买入
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朱晔 SAC编号 S1110522080001
张钰莹 SAC编号 S1110523080002

证券研究报告：战略投资奇瑞，积极布局低空，汽车轻量化龙头王者归来—华达科技（603358）
对外发布时间： 2024-05-29
研究报告评级：买入
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邵将 SAC编号 S1110523110005

证券研究报告：2023 业绩预告点评：猪、鸡成本优势进一步夯实，继续重点推荐！

—温氏股份（300498）
对外发布时间： 2024-02-17
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吴立 SAC编号 S1110517010002
陈潇 SAC编号 S1110519070002

证券研究报告： Q2利润增速超预期，看好国内自主品牌持续拓展！—乖宝宠物（301498）
对外发布时间： 2024-08-29
研究报告评级：买入
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吴立 SAC编号 S1110517010002
陈潇 SAC编号 S1110519070002
林逸丹 SAC编号 S1110520110001

证券研究报告：经营稳定性彰显，其他流动负债扩容—美的集团（000333）
对外发布时间： 2024-08-21
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孙谦 SAC编号 S1110521050004
赵嘉宁 SAC编号 S1110524070003

证券研究报告： 2024Q2公司业绩表现超预期，实现非GAAP经营利润盈利—百济神州（688235）
对外发布时间： 2024-08-15
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杨松 SAC编号 S1110521020001
曹文清 SAC编号 S1110523120003

证券研究报告：期待新客户—华利集团（300979）
对外发布时间： 2024-08-26
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孙海洋 SAC编号 S1110518070004

证券研究报告：预计关税风险可控，美地产链复苏可期—匠心家居（301061）
对外发布时间： 2024-08-09
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孙海洋 SAC编号 S1110518070004

证券研究报告：托管再落三子，模式进阶进展提速—天立国际控股（01773）
对外发布时间： 2024-06-10
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孙海洋 SAC编号 S1110518070004

证券研究报告：发布股权激励，收入及预收高增利润减亏—昂立教育（600661）

对外发布时间： 2024-08-31

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孙海洋 SAC编号 S1110518070004

证券研究报告：盈利能力快速提升—学大教育（000526）

对外发布时间： 2024-08-31

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孙海洋 SAC编号 S1110518070004

证券研究报告： 23年业绩符合预告，24年一季度主业贡献加大—小商品城（600415）
对外发布时间： 2024-04-22
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何富丽 SAC编号 S1110521120003

证券研究报告： 24H1 业绩贴近预告上限，研发加速产品及胶原型别矩阵化拓展—锦波生物（832982）
对外发布时间： 2024-08-29
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何富丽 SAC编号 S1110521120003
张雪 SAC编号 S1110521020004

证券研究报告：电价提升对冲电量下滑，装机增量为业绩持续增长打下基础—华能水电（600025）
对外发布时间： 2024-05-02
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郭丽丽 SAC编号 S1110520030001

证券研究报告：国际集运涨价，内贸运价有望上行—中谷物流（603565）
对外发布时间： 2024-06-11
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陈金海 SAC编号 S1110521060001

证券研究报告：转债公允价值变动拖累业绩，经营利润再上台阶—中国宏桥（01378）
对外发布时间： 2024-08-25
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刘奕町 SAC编号 S1110523050001
陈凯丽 SAC编号 S1110524060001

证券研究报告：市占率提升逻辑稳步兑现，存量优化调整进展积极—保利发展（600048）
对外发布时间： 2024-08-21
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王雯 SAC编号 S1110521120005
鲍荣富 SAC编号 S1110520120003

证券研究报告：订单交付错配致24H1业绩承压，民用相控阵雷达专家蓄势待发，拾级而上！—纳睿雷达（688522）
对外发布时间： 2024-08-18
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吴立 SAC编号 S1110517010002
王泽宇 SAC编号 S1110523070002
周新宇 SAC编号 S1110524070007

证券研究报告：云智能、本地生活盈利释放，8月底或完成双重上市—阿里巴巴-SW（09988）
对外发布时间： 2024-08-23
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孔蓉 SAC编号 S1110521020002
杨雨辰 SAC编号 S1110521110001