事项
公司发布2017年业绩预告及控股股东可转债进展：2017年预计实现归母净利润11-12.5亿元，同比增长69.16%-92.23%；扣非净利润预计11.4-12.9亿元，同比增长78.68%-102.19%；其中全资子公司塔中矿业实现净利润12-13.5亿元，同比增长71.14%-92.54%。控股股东塔城国际发行的10亿元可交换债已于2017年10月19日起进入换股期，换股价格39.40元/股，最大换股量为2538万股，截止到2018年1月15日，已实际换股2309万股，占最大换股量的90.98%。
铅锌龙头，业绩持续高增长
公司前三季实现归母净利润8.24亿元，根据2017年全年业绩预告以中值计算，预计Q4季度实现净利润约3.5亿元。2018年全球即将投产的铅锌矿山主要包括嘉能可Lady Loretta矿（10万吨）、五矿Dugald River矿（17万吨）和韦丹塔Gamsberg矿（25万吨），合计产能增加约52万吨，但主要在下半年投产，预计实际产量释放不足30万吨，而截止到2017年10月精炼锌缺口达36.9万吨，在海外经济复苏，国内经济保持韧性的背景下，预计全年缺口仍在锌价有望继续高位运行。2018年公司矿石采选量预计将由2017年的250万吨/年增加至300万吨/年，产量仍有20%的增产空间，且随着塔国冶炼项目的投产，公司吨产品盈利能力将进一步提升。在价格高位叠加增产的情况下保守估计2018年公司铅锌业务净利润约16亿元，业绩增长近40%。假设金属价格每上涨1000元，对应2018年净利润增加0.81亿元，EPS增厚0.09元/股。
收购“锂中东”顶级资源已获地方法院批准，成功是大概率事件，未来有望实现年毛利42.9亿元
公司于2017年12月6日发布公告，拟通过参股45%的境外子公司NNEL要约收购著名海外锂资源上市公司Lithium-X公司100%股权，进军锂资源“中东”。根据Lithium-X公司公告，该要约收购已获地方法院批准，并将于2月6日召开股东大会，预计要约收购成功是大概率事件。我们预计Lithium-X旗下项目将于2018年底或2019年初投产，达产后年毛利超2.5亿美元，若将产品运回国内按照现在国内2.5万美元/吨不含税价出售，则其年毛利将达6.5亿美元，折合人民币约42.9亿元。（资源情况及业绩测算详见2017年12月9日点评）
参股的NNEL股东管理资产超过300亿元，重点布局新能源产业链，助力公司向锂业巨头进军
NNEL股东管理资产超过300亿元，广泛投资于新能源、资源、TMT、体育和消费行业，其中新能源产业链是其重点布局方向。其最近投资的南京悦博汽车电子有限公司，是电动车动力总成生产商，年产BEV电力系统10万个，中国绝大部分车企是其合作伙伴。公司作为NNEL参股股东，在享受投资收益的同时，打通上下游产业链，实现其在新能源领域的深度布局，向锂业巨头进军。
盈利预测及估值
不考虑收购，预计2018-2019年现有业务净利润分别为15.8亿元、19.5亿元，对应17日收盘价37.06元PE分别为15X、12X，若收购及后续开发顺利，按上文较为保守的预测，净利润有望在3-5年内实现翻番甚至更甚，公司估值较低，继续维持“买入”评级，强烈推荐。
风险提示：要约收购失败的风险，价格下跌的风险，项目盈利不达预期的风险。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：有色金属-公司点评《西藏珠峰：铅锌主业持续高增长，优质盐湖收购进展顺利》
对外发布时间：2018年1月18日
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孙亮 SAC执业证书编号：S1110516110003
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王小芃 SAC执业证书编号：S1110517060003
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评级说明
股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%～20%为“增持”、-10%～10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。
行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。
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