主要观点总结
文章主要介绍了三个方面的新闻：美国非农就业数据、国信证券与万和证券的合并以及北交所的债券市场制度体系完善。同时，文章还分析了当前市场的走势及未来展望。
关键观点总结
关键观点1: 美国非农就业数据超出预期，但仍需关注通胀压力
11月美国新增非农就业数据略好于预期，失业率上升，通胀压力仍然较大。本次数据成为决定是否降息的关键因素之一。
关键观点2: 国信证券拟收购万和证券大部分股份，券商合并成趋势
国信证券计划通过发行A股股份的方式购买万和证券96.08%的股份。这是券商合并的主线之一，未来各券商的持续合并与吸收是必然趋势。
关键观点3: 北交所完善债券市场制度体系，市场活跃度较高
北交所发布了一系列规则指南，旨在完善债券市场制度体系。北交所作为公司制的交易所，为中小企业拓宽了直接融资渠道。债市方面，北交所债券业务逐渐完善，但成交额与沪深交易所仍有较大差距。
关键观点4: 市场走势分析及展望
市场在经历了近期的波动后，终于在本周五迎来了向上突破。分析认为，随着年末重要会议的临近，市场对政策预期的博弈变得更为激烈。短期看，需要警惕过度预期的风险。中长期看，对明年经济的企稳复苏应充满信心。
正文
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12月6日，美国劳工统计局公布的就业形势报告显示，11月非农大幅反弹程度强于市场预期，失业率如期走高至4.2%。具体数据显示，美国11月份季调后非农就业人口增加22.7万人。
11月美国新增非农就业数据略好于预期，预期值为20万人，但仍然有几个方面值得我们关注：第一，10月份未调整前新增非农为1.2万人，受极端恶劣天气影响大幅低于预期，可能对11月存在报复性反弹的影响；第二，24年至今新增非农平均数据显著低于去年，失业率同样从去年的3字头提升到4字头，11月更是较10月上升了0.1%，与非农数据背离，通胀压力仍然较大；第三，本次为12月议息会议前最后一个非农数据，将成为决定是否降息的关键因素之一，而失业率与非农数据的背离，使得数据发布之后的美债利率和美元出现回调，降息概率也提升到90%以上。综上所述，本次非农数据相对于明面上的“超预期”，更是延续了今年就业的降温主线，降通胀仍然是美国当下的重要任务，关注市场对12月降息的一致预期。
国信证券12月6日公告，公司拟通过发行A股股份的方式购买深圳资本、鲲鹏投资、深业集团、深创投、远致富海十号、成都交子、海口金控合计持有的万和证券96.08%的股份，交易价格确定为51.92亿元。
券商合并仍然是当下证券板块的主线之一：2023年10月，中央金融工作会议首次提出“培育一流投资银行和投资机构，支持国有大型金融机构做优做强”的论调；2024年3月，证监会表示“力争通过五年左右时间，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势”；2024年4月的新“国九条”中明确提到“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”。在顶层设计下，未来各券商的持续合并与吸收是必然趋势，而为了解决合并中的利益纠纷等问题，类似国信与万和、海通与国泰君安这种实控人高度一致后的情况更加是第一选择。
12月6日，北交所发布《北京证券交易所公司债券发行上市审核业务指南第4号——融资业务咨询》（下称《融资业务咨询指南》）、《北京证券交易所公司债券发行上市审核业务指南第5号——简明信息披露》（下称《简明信息披露指南》）、《北京证券交易所公司债券存续期业务指南第3号——募集资金管理重点关注事项（试行）》（下称《募集资金管理指南》），相关规则自发布之日起施行。
北交所作为公司制的交易所，脱胎于新三板精选层，定位于优质的“小而美”企业，为中小企业拓宽了直接融资渠道。因为门槛较低，所以一般来说优先选择在北交所上市的有这几类企业，一是去年8月前因为主板和双创板排队较长，中介机构会推荐先选择北交所未来再回到主板；二是去年8月后由于IPO大幅缩紧，部分具有强烈上市需求的企业必须选择申报北交所才有更大的上市可能；三是符合北交所要求，但是财务质量或其他方面不符合主板或双创板要求；四是贴近北交所的初心，“小而美”的优秀中小企业。然而三年下来，北交所许多个股的换手率不足0.5%，成交额也较沪深交易所也差距巨大，逐渐带来了更高波动的炒作和情绪驱动。债市方面，北交所债券业务于去年10月开通，截至12月7日受理75家，29家终止，仅11家获准发行（包括提交注册与注册通过），失败率高达38.66%，且区域特征明显，发行的9家为北京企业，必然影响发行人的选择，本次大规模完善相关制度，与当前现状息息相关。
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自11月14日失守3400点以来，经过17个交易日的波动，期间最低触及3227点，经历了超过100点的反反复复，终于在本周五迎来了期待已久的向上突破。周五早盘市场震荡调整，10:30过后，行情开始全面上涨，午后高位维持盘整态势，沪指收盘站稳3400点上方，两市成交额接近1.8万亿，达到了近期的较高水平。
很多人不禁要问，这次的向上突破究竟是真突破还是假突破，还能冲多高？
首先分析周五的普涨行情来看，主要还是因为在消息面上有所表现。随着年末重要会议的临近，市场对政策预期的博弈变得更为激烈，任何“风吹草动”的消息都可能轻易地“引爆”市场，这也从侧面反映出市场的活跃度较高。
本轮行情一直被称作“预期牛”，其实这不算一个新名称。过去两年市场不断走弱，期间重要会议不断，预期也总是存在，但每一次都被残酷的现实打败。“强预期与弱现实”是过去两年弱势行情的写照，为何这一次所有不同？
第一，强预期不只是预期，而是真真实实的一个个预期政策的落地；第二，弱现实正逐步企稳，PMI数据连续三个月回升印证着经济的回暖；第三，监管对资本市场有着前所未有的呵护，从国九条到市值管理条例，从各地鼓励并购举措的出台到耐心资本、长期资本的加大引入，当下的资本市场备受关注。
回到当下，短期内，对于政策端的预期，最终还是要看官方信息，过度预期会有“抢跑”的风险，这个方面需要保持一定警惕。不过，从过往经验来看，大会期间，市场易涨难跌。中长期看，无论政策是否真的会超预期，对于明年经济的企稳复苏仍应充满信心，基本面大环境逐渐改善的情况下，行情有抵抗走弱的基础。
其次，行情再次来到小高位，要判断这是不是真正突破的新行情启动，需要持续观察沪指能否站住3400点。随着年底的临近，市场资金相对偏紧，机构年终结账因素对市场影响较大。历史数据显示，历年12月份的成交量往往呈现出日渐萎缩的趋势，而在这个时期，大机构一般不会采取大规模的市场操作。
虽然周五成功突破，但突破力度稍弱，仍需要对行情保持警惕。最近行情的上涨也确实同步带动了成交量的上涨，不过和之前的行情带来的成交量相比，还是偏少。在行情拐点处透露出弱势信号也会对市场继续上攻的信心造成一定影响。目前看，如果行情想实现直接向上突破，需要能持续走出2万亿-3万亿以上的成交量来配合，如此才能不断注入新的上升动能。
下周是否能够站稳3400点并伴随成交量的放大，将会成为我们接下来关注的重点。短期上，两条主线可以关注，第一个是科技题材，AI有望成为替代机器人的新方向；第二个是经济复苏受益，大消费、化债等或存在内部轮动的机会。
【投顾姓名及其登记编号】
鞠希佳 S1160624040005
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