总体来说，养殖企业能繁母猪产能继续增加，但增幅放缓。6月份18家上市公司生猪出栏1158.9万头，环比下降10.47%，同比下降4.76%；前6个月18家上市公司生猪累计出栏7443.35万头，同比增加9.08%，占全国出栏量比例为20.45%。从二季度来看，18家上市公司出栏量占全国出栏量比例为21.79%，相比去年同期占比提高0.4%；出栏量前三名的上市公司二季度出栏占全国比例为16.35%，相比去年同期占比提高1.12%。部分企业出栏体重较前两年有所提高，生产效率继续提升。目前大部分公司的养殖成本都已经下降至15元/公斤以下，相较于目前的猪价，企业的利润空间较大。今年玉米、豆粕等饲料原料价格明显下降并有继续下行的可能，今年养殖成本预计降幅明显。
上市公司近几年的资产负债率整体有所升高，主要的上市公司的权益乘数也有不同程度上升，财务杠杆加大，头部企业短期债务都有不同程度的增加。随着二季度猪价走好，这一状况将得到改善。近两年来，从经营活动产生的现金流净额来看，今年的经营状况有了明显好转。从资产结构和偿债能力的角度来看，近两年由于猪价低迷，导致很多企业亏损严重，负债增加的同时流动资产减少，导致偿债能力下降。不过从今年第一季度的市场表现来看，上市公司的经营状况开始出现好转。从上市公司上半年业绩预告来看，伴随着猪价回暖，绝大部分企业净利润都明显好转，不少企业扭亏为盈，随着下半年生猪需求旺季到来，养殖企业经营业绩将持续好转。
一、生猪行业分析
（一）能繁母猪产能
截止二季度末，全国能繁母猪存栏4038万头，同比减少259万头，下降6.0%，环比增加46万头，增长1.1%，已连续两个月增加，增幅扩大。其中牧原股份2024年二季度的能繁母猪存栏为330.9万头，相较第一季度增加5.3%，与去年同期比较增加9.1%。头部企业能繁母猪产能总体继续增加，但增幅放缓。
（二）6月份生猪出栏量
6月份18家上市公司生猪出栏1158.9万头，环比下降10.47%，同比下降4.76%，除神农集团及天康生物6月生猪出栏量环比增加外，其它企业出栏环比均下降；前6个月18家上市公司生猪累计出栏7443.35万头，同比增加9.08%，占全国出栏量比例为20.45%。从二季度来看，18家上市公司出栏量占全国出栏量比例为21.79%，相比去年同期占比提高0.4%；出栏量前三名的上市公司二季度出栏占全国比例为16.35%，相比去年同期占比提高1.12%。结构上来看，牧原股份依旧占据龙头地位，牧原股份2024年上半年出栏生猪3238.9万头，较去年同期增加212.4万头，其上半年出栏量占到18家上市公司出栏总量的约四成，占全国出栏量8.9%。二季度牧原仔猪及种猪出栏量有所增加。
（三）出栏完成率
从上市公司出栏量占全年比例来看，7、8月由于高温及暑假学校放假，需求偏淡，下半年，除这两个月上市公司的出栏量占全年比重有所下滑外；后期伴随着需求回升，出栏占比稳步上升。今年各个公司出栏完成率表现存在较明显的差异。部分公司上半年的出栏量及出栏完成率明显不及去年。
（四）出栏体重
总体来说，出栏体重和猪价波动方向大体趋同，即体重增加和猪价上涨大体同步，反之亦然。今年1-6月，生猪出栏体重较前两年。从公布出栏体重的三家企业来看，正邦科技的生猪出栏体重最高，6月份达到132.46公斤，较5月增重2.95公斤，较去年同期增重约9.4公斤；大北农6月生猪出栏体重较5月略降，今年以来体重总体持续增加，6月出栏体重较年初增加约8.59公斤，较去年同期增加4.55公斤；温氏股份6月出栏体重延续下降的势头，6月出栏体重较5月下降0.55公斤，较年初增加8.59公斤，较去年同期增加1.2公斤。三家企业今年出栏体重均较前两年有所提高，猪价淡季不淡叠加饲料成本低，增重有利可图。
（五）养殖成本
根据上市公司公告，目前大部分公司的养殖成本都已经下降至15元/公斤以下，其中神农的养殖成本已经降至13.7元/公斤，牧原的养殖成本为14元/公斤，相较于目前的猪价，企业的利润空间较大。断奶仔猪成本也有进一步的下降，牧原股份和神农集团的成本分别为270元/头和305元/头。
2018年生猪企业的养殖成本多在12元/公斤附近，2023年各上市公司的养殖成本多在16-18元/公斤之间，较2018年明显增加，增幅超3成。生猪养殖成本中，饲料成本占到60%以上。目前生猪饲料的价格大约是3.63元/公斤，2023年的饲料成本约为3.9元/公斤，对比2018年的3.03元涨幅约为28.87%，养殖成本提高除因为饲料成本明显提高外，防疫成本提高也是一个重要因素。今年玉米、豆粕等饲料原料价格明显下降并有继续下行的可能，今年养殖成本预计降幅明显，多数可能降至14-15元/公斤附近。整体来看，上市公司PSY继续提升。
二、财务情况分析
上市公司近几年的资产负债率整体有所升高，主要还是猪价低迷所致，牧原股份、温氏股份和新希望第一季度的资产负债率分别为63.59%、63.37%和74.03%，较去年提高2%左右。近两年来，主要的上市公司的权益乘数也有不同程度上升，财务杠杆加大，头部企业短期债务都有不同程度的增加。随着二季度猪价走好，这一状况将得到改善。
从经营活动产生的现金流净额来看，今年的经营状况有了明显好转。从资产结构和偿债能力的角度来看，近两年由于猪价低迷，导致很多企业亏损严重，负债增加的同时流动资产减少，导致偿债能力下降。不过从今年第一季度的市场表现来看，上市公司的经营状况开始出现好转。从上市公司上半年业绩预告来看，伴随着猪价回暖，绝大部分企业净利润都明显好转，不少企业扭亏为盈，随着下半年生猪需求旺季到来，养殖企业经营业绩将持续好转。
王真军：招商期货产研业务总部农产品团队负责人、产业研究发展部总经理助理，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。
马幼元：招商期货产研业务总部农产品团队研究员，中国农业大学农学硕士。从业至今一直从事饲料养殖产业链研究及投资策略开发，多次组织产业链深度调研，在业内权威期刊发表多篇文章，对饲料养殖产业链投研有独到见解。大商所十大投研团队团队成员、期货日报及证券时报最佳农副产品分析师。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03106620）及投资咨询资格（证书编号：Z0018356）。
李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员。美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士。曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究以及投资管理工作，与农产品产业链保持密切联系。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03121918）及投资咨询资格（证书编号：Z0020997）。
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